周四(7月25日）欧洲时段，欧元兑美元盘中上演V型反弹，欧洲央行利率决议释放鸽派信号，令欧元兑美元跌至2017年5月以来的低点1.1102，但随后德拉基称，没有讨论潜在降息幅度，没有理由对当前经济状况感到“沮丧”，仍旧认为经济衰退的可能性非常低，这一乐观措辞进一步提振欧元兑美元汇价反弹至1.1170。尽管欧洲央行暂时按兵不动，但这只是为了先观望美联储下周的政策行动，而在欧洲各国多项经济数据不佳的背景下，欧银在年内开启全面宽松的道路并不会有变化。

欧洲时段，现货黄金冲高回落至1420美元/盎司附近，盘中欧洲央行鸽派利率决议一度令金价走高至四日高点1433.84美元/盎司，但随后强劲的美国耐用品数据令金价回落，德拉基并不鸽派的讲话令金价跌幅加剧，德拉基随后表示，没有讨论潜在降息幅度，没有理由对当前经济状况感到“沮丧”，仍旧认为经济衰退的可能性非常低，这一乐观措辞进一步打压了金价。随着欧银决议落地，投资者将转向下周的美联储利率决议。

★近期热点提要★

2、【欧洲央行行长德拉基新闻发布会要点汇总】
① 通胀预期下降，通胀压力仍然温和，接下来的数据表明二三季度经济增速将走软；
② 经济前景的风险仍偏下行，制造业尤其受到全球需求疲软的影响，服务业、建筑业表现出韧性，风险包括地缘政治、保护主义以及新兴市场；
③ 预计年底通胀将会回升，通胀的传导需要比预期更长的时间，第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）有助于保护有利的借贷环境。(汇通财经APP)

3、【美国6月耐用品订单月率初值大幅好于预期，增加2%，预期0.7%】
机构评美国6月耐用品订单月率：耐用品订单数据虽然好于预期，但企业投资信心萎缩料的预期料将不会改变，虽然企业对设备的支出有所增加，但企业投资疲软加上库存闲置，以及波音的飞机失事等因素，将拖累美国制造业和周五的GDP数据，因制造业占GDP比重达12%。(汇通财经APP)

4、【英国首相约翰逊：我们的任务是在10月31日脱欧，倾向于有协议脱欧】
英国首相约翰逊：我们的任务是在10月31日脱欧，倾向于有协议脱欧，北爱尔兰担保协议必须从新的脱欧协议中移除，当前的脱欧协议对议会和英国人来说是不可接受的，希望欧盟重新考虑脱欧协议。英国对于无协议脱欧的准备，好于许多人认为的情况。在英国生活的欧盟居民有权留在英国，准备好了无协议脱欧下的所有必要资金，我们不会为欧盟委员会提名一位新的英国委员，移民系统必须改变，其他脱欧安排是有可能的。(汇通财经APP)

5、【英国7月CBI零售销售差值处于负值区间的时间为2011年以来最长】 
英国工业联合会：对零售数据连续三个月下降十分担忧，新首相必须尽一切可能来确保一份良好的脱欧协议。(汇通财经APP)

6、【苏格兰首席大臣斯图金在给英国新任首相约翰逊的信件中警告称，将会继续为另一场苏格兰独立公投做准备，因约翰逊的脱欧计划损害了苏格兰的经济】

7、【德国7月IFO商业景气指数不及预期】

德国IFO经济学家：德国经济未来将面临动荡；德国制造业中，商业环境指标正在直线下跌；不认为欧洲央行将放松货币政策；无序脱欧的风险已经增加；预计下半年经济增速略微好转；经济衰退正在德国工业所有重要部门中蔓延；除了汽车产业外，其他工业部门的商业环境都有所恶化。(汇通财经APP)

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，欧元兑美元盘中上演V型反弹，欧洲央行利率决议释放鸽派信号，令欧元兑美元跌至2017年5月以来的低点1.1102，但随后德拉基称，欧洲央行的一些工具的回报率可能正在下降，没有讨论潜在降息幅度，没有理由对当前经济状况感到“沮丧”，仍旧认为经济衰退的可能性非常低，这一乐观措辞进一步提振欧元兑美元汇价反弹至两日高点1.1175。尽管欧洲央行暂时按兵不动，但这只是为了先观望美联储下周的政策行动，而在欧洲各国多项经济数据不佳的背景下，欧银在年内开启全面宽松的道路并不会有变化。

欧洲时段，英镑兑美元上涨至1.2500附近，此前英国新首相约翰逊发表讲话，平抑了“硬脱欧”预期，表示将继续追求与欧盟重新举行谈判、与此同时，欧元汇价在欧洲央行行长德拉基发表措辞积极的讲话后反弹，这也打压了美元指数。带动其他非美货币走强。同时，英国反对党工党的领导人科尔宾也放弃了立刻对内阁提出不信任案的行动，这意味着在此后英国议会休会期间，约翰逊的行政团队尚有时间避开国内政局干扰，来为推动脱欧进程助力，此状况更被市场解读为利多。

欧洲时段，美元兑日元反弹至108.27，日内日本方面消息有限，但日韩之间的贸易纷争正愈演愈烈。另外，全球经济放缓在一定程度上提振了避险日元及黄金的表现。

欧洲时段，澳元兑美元五连跌，创两周新低至0.6963。近期美元指数的坚挺表现显然对非美货币起到了打压效果，而澳洲联储官员日内的表态则更是起到了推波助澜的效果。澳洲联储主席洛威稍早表示，在澳洲联储此前在6月和7月“背靠背”降息之后，未来仍有进一步加大宽松力度的需求和空间，此状况令投资者反而对澳洲经济前景以及其在全球贸易风波中的处境感到益发担心。

欧洲时段，美油上涨1.2%至56.6美元/桶附近，欧洲央行利率决议偏鸽派，令投资者相信全球央行在步入竞相宽松的周期中，这提振了重要风险资产原油的表现，美国原油库存骤降也带给油价一定的支撑。此前油价一度因投资者担心全球经济增长放缓将削弱对石油的需求而低迷。但是原油仍存利空因素，此前OPEC成员国沙特和科威特已讨论恢复位于两国中立区的联合经营油田生产，展望未来油价有望在55-60之间维持一段时间。

欧洲时段，现货黄金冲高回落至1420美元/盎司附近，盘中欧洲央行鸽派利率决议一度令金价走高至四日高点1433.84美元/盎司，但随后强劲的美国耐用品数据令金价回落，德拉基并不鸽派的讲话令金价跌幅加剧，德拉基随后表示，没有讨论潜在降息幅度，没有理由对当前经济状况感到“沮丧”，仍旧认为经济衰退的可能性非常低，这一乐观措辞进一步打压了金价。随着欧银决议落地，投资者将转向下周的美联储利率决议。

 

机构观点

【分析师：全球央行的宽松行为会加速下一场经济衰退的到来】
① 在全球经济增速放缓、全球贸易局势不确定、地缘局势不确定等因素的影响下，全球央行开启新一轮的宽松竞赛。分析师认为，这种宽松竞赛可能会加速下一场经济衰退的到来；
② Mizuho Securities USA LLC经济学家Steven Ricchiuto表示，美联储降息会煽动借款人不必要的冒险行为，加深最终到来的下一场经济衰退，放松货币政策有制造资产泡沫的风险；
③ 美联储正在迈向降息，而接近潜力的经济增长、低企的失业率以及贸易不确定性威胁可能降低其影响。当经济低迷最终到来之际，人们可能会从另一个角度来看待出于保险起见实施的降息；
④ 国际清算银行分析指出，在发达经济体的非金融上市股中，僵尸企业所占比例已经上升到6%左右，创出数十年来最高水平。即使考虑到其他因素的影响，降息依然在僵尸企业的盛行中发挥了作用。 

【策略师：支持脱欧的Javid被任命为英国财政大臣对英镑不利】
① 分析师们称，Sajid Javid被任命为英国财政大臣对英镑不利，原因在于他的支持英国脱欧立场；
② 德国商业银行外汇策略师Thu Lan Nguyen表示，Javid由内政大臣改任财政大臣对英镑不利，因为他“不会像前任财相哈蒙德那样强烈抵制无协议脱欧”；
③ 在法国兴业银行分析师Kenneth Broux看来，英镑短期隐含波动率的回升显示出市场对约翰逊内阁任命的“不安感”；
④ 三菱日联分析师Derek Halpenny称，Javid之任命的市场影响取决于预算措施公布时机。

【野村(Nomura)发布的最新季度风险雷达显示，2019年余下时间及之后，依然存在许多潜在风险】
① 野村全球外汇策略师Jordan Rochester表示，我们面临更多风险，这些仅仅是我们可以解释的风险，英国脱欧大限，欧洲央行掌门人更迭，以及日益紧张的海湾地区局势；
② 全球市场面临的两大威胁仍是英国脱欧以及与美国相关的旷日持久的贸易摩擦。IMF周二下调了今明两年全球经济增长预估，援引了这两个宏观问题；
③ 德意志银行认为英国无协议脱欧的可能性为45%。瑞银集团在鲍里斯·约翰逊当选英国保守党新领袖后表示，这一可能性现在达到了50%，高盛则将其对无协议脱欧概率的预测提高至20%；
④ 除了英国脱欧最后期限之外，英国和意大利提前举行大选，或者像世界各地重新考虑货币政策这样更关乎生死存亡的威胁，此类事件相关风险正在上升；主要央行进入货币宽松的新阶段，一些央行希望彻底重新定义其政策策略；
⑤ 意大利2020年举行大选仍有风险，但美国和新西兰的选举是肯定的。海湾地区紧张局势正在加剧，石油产量日益下滑，这意味着OPEC会议将重新具有市场意义。而特朗普在进一步提高关税或谈论干预外汇市场方面的选择，可能会让市场保持波动。

【长期看空经济前景的凯投宏观认为，大多数股市到年底将至少较当前水平下跌10%】
① 美国第二季企业财报季本周全面展开，投资者基本上对第二季企业财报感到欢欣鼓舞。目前发布的企业业绩大多超出预期。标普500公司盈利现在有望实现正增长，而不是此前分析师预测的连续第二个季度同比下滑；
② 但凯投宏观认为，投资者应该更加关注未来。眼下市场的平静似乎反映了IMF最新《世界经济展望》中的观点。这份报告预计，随着各国央行放松货币政策，全球经济增长将在短期放缓后加速；
③ 过去，即使全球经济出现相当温和的放缓，企业盈利普遍疲软的程度也远超市场当前的预期；
④ 根据摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI ACWI)，对全球企业盈利将很快恢复快速增长的预期正支撑着股市。这意味着出现盈利“极度令人失望”情形的可能性越来越高；
⑤ 全球经济若未快速反弹，可能会导致盈利低于图1所示的预期，进而令全球股市陷入困境。这正是我们所预期的，因为全球经济增长在一段时间内仍然疲软；
⑥ 从国家层面的盈利预测来看，几乎没有哪个主要国家的股市能幸免。美国普遍的盈利预期似乎“过高”，人们预计英国、德国、中国和印度的盈利增速也将高于平均。
 

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