周四（5月21日）欧洲时段，欧元兑美元一度走高近60点，创近三周新高，日内美元承压，美国上周又有数百万美国人申请失业救济，疫情造成的混乱引发了第二波裁员，预示着5月份又将出现令人震惊的失业。欧元区各国PMI数据显示均有所回升，欧元区经济最坏时期正在过去。随着抗疫封锁措施逐步放松，欧元区5月制造业PMI小幅回升，法国5月制造业PMI回升至40.3，德国5月制造业PMI小幅回升至36.8。

欧洲时段，美油一度走高逾3%至34.66美元/桶，创10周新高，近期美国原油库存大降，同时各产油国积极减产，缓解对供应过剩的疑虑，另外，美国50个州全部不同程度的复工，提振需求前景。市场情报公司Kayrros在报告中援引基于卫星图像的估计数据称，全球石油库存已出现急剧下降，表明石油市场正在快速重新平衡。但瑞银财富管理投资指出，石油市场仍然脆弱，不排除短期油价出现波澜。然而，石油将从上半年严重供应过剩，过渡至三季度供需平衡局面。

★近期热点提要★

2、【德国5月制造业PMI小幅回升至36.8】 
① 周四公布的调查显示，德国5月民间部门衰退有所缓解，因该国在疫情危机中放松了防范措施，帮助该国服务业和制造业取得一些进展；
② IHS Markit经济学家菲尔·史密斯(Phil Smith)表示，自4月份抗疫控制措施达到顶峰以来，活动下降的速度已明显放缓，但我们仍远未达到正常水平，复苏的道路仍不明朗；
③ 企业预计需求将在相当长一段时间内保持疲弱，因此他们继续以令人担忧的速度裁员，以更好地使产能与当前状况保持一致。失业规模是长期前景的关键风险。

3、【随着抗疫封锁措施逐步放松，欧元区5月制造业PMI小幅回升】
① 随着政府为遏制病毒蔓延而采取的一些封锁措施有所放松，新冠疫情对欧元区经济的破坏性影响本月略有减弱；
② IHS Markit首席商业经济学家克里斯·威廉姆森(Chris Williamson)表示，欧元区5月企业活动进一步下滑，但调查数据至少带来了令人放心的迹象，表明经济低迷可能在4月触底；
③ 第二季度GDP仍有可能以前所未有的速度下降，与第一季度相比下降约10%，但PMI指数的上升增加了人们的预期，即进入夏季，随着封锁限制进一步解除，经济放缓应当会有所好转。

4、【英国5月制造业PMI反弹至40.60，好于经济学家的预期】
① 英国经济本月较4月的大幅下滑略为趋平，但仍处于严重萎缩之中。企业报告称，新业务严重缺乏，尽管企业预期连续第二个月改善，但许多企业表示，他们担心需要很长时间才能恢复。一些服务业企业仍对近期前景深感悲观；
② IHS Markit表示，许多暂时解雇员工的公司已经让一半以上的员工暂时休假，并采用了一项政府紧急计划，支付员工工资的80%。5月份就业人数再次下降，不过降幅没有4月份那么大。

5、【英国工业联合会：大约有一半的制造商因疫情而部分关闭，四分之三的企业出现现金流困难。英国5月CBI工业订单差值录得-62，为1981年10月以来的最低水平；英国5月CBI工业出口订单差值录得-55，为1998年10月以来最低水平】 

6、【彭博经济学家：预计2020年美国失业率为11%】
彭博经济学家：预计2020年美国GDP收缩5.7%，CPI同比下降6.5%，政府支出增长2.2%，私人投资同比减少9.8%，出口同比下降7.1%，进口同比减少9.7%，工业产值同比下降7.4%，CPI同比上升0.8%，PCE物价指数年率上升0.8%，核心PCE同比上升1.3%。

7、【法国5月制造业PMI回升至40.3】
① 在封锁期间被迫关闭的大多数商店和工厂在5月11日解除封锁后开始重新营业，不过咖啡馆、酒吧和餐馆直到6月初才会重开；
② IHS Markit经济学家Eliot Kerr表示，数据突显经济在从危机中复苏过程中可能面临的困难，因企业在前景持续不明朗的情况下继续裁员；
③ 鉴于第一季度国内生产总值(GDP)大幅萎缩，仅两周就被封锁，最新的PMI数据表明，第二季经济活动将大幅减少。

8、【美国原油基金（USO）被限制购买原油期货】
① 原油市场最大的ETF美国原油基金（USO）表示，其经纪商加拿大皇家银行称，因美国、英国和加拿大监管机构的介入，该基金当前不能购买更多的原油期货；
② 最新披露的监管文件显示，监管机构向美国原油基金施压，要求其限制在油价暴跌时期快速增长的规模；最近几周，因零售投资者预判油市触底，导致该基金获得创纪录的资金流入，对油价造成了影响；
③ 美国原油基金正寻求聘请更多的经纪商，但目前尚未与任何其他经纪商达成协议，也不知道加拿大皇家银行根据监管机构作出的限制何时解除。

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，欧元兑美元走高近60点，创近三周新高，日内美元承压，美国上周又有数百万美国人申请失业救济，疫情造成的混乱引发了第二波裁员，预示着5月份又将出现令人震惊的失业。欧元区各国PMI数据显示均有所回升，欧元区经济最坏时期正在过去。随着抗疫封锁措施逐步放松，欧元区5月制造业PMI小幅回升，法国5月制造业PMI回升至40.3，德国5月制造业PMI小幅回升至36.8。

欧洲时段，英镑兑美元保持弱势，除了对疫情与经济前景的顾虑之外，投资者还更担心英国脱欧进程的持续缺乏进展，以及英国央行的强化宽松预期，货币市场暗示英国央行明年2月料降息10个基点。分析师表示，英国央行6月政策会议上预计将增加量化宽松计划的规模，至少一位鸽派委员可能在会上投票同意降息，即使不是降到负利率也可能是降息至零。

欧洲时段，美元兑日元走高至107.7附近，尽管美元指数承压，但更多是由于避险情绪下降，近期投资者对美国经济复苏的信心大增，美国50个州悉数不同程度的复工，微观层面也显示经济在触底，而日本经济仍需要一段时间才能恢复，因此日元短期吸引力下降。

欧洲时段，澳元兑美元跌幅收窄，目前交投于0.6581，尽管美元指数回落，但商品货币整体仍受制于潜在的贸易风险担忧，西太平洋银行分析师指出，澳元汇价当前再度面临强阻力，重返了去年以来的横盘区间。而眼下，澳洲经济也可能会面临来自贸易领域的额外不确定性的冲击，因此，后市进一步续涨前景并不看好，下行中的200日均线后市仍将构成持续强力压制。该机够建议在汇价重返0.66上方时，建仓做空澳元兑美元。

欧洲时段，现货黄金最低至1731.37美元/盎司，涨势暂歇，尽管美元指数弱势，但此前美联储纪要公布并未给黄金带来足够的指引，而是更多的支持财政刺激。此外，随着美国50个州不同程度的复工，市场风险偏好情绪回暖，但全球贸易风险仍存隐忧。金银比一度跌破100大关，白银相对黄金，仍然处在价格较低的水平，也就意味着有更多上行空间。不过分析师指出，只要1720支撑不破，黄金的上行趋势就不会出现实质性改变。

欧洲时段，美油一度走高逾3%至34.66美元/桶，创10周新高，近期美国原油库存大降，同时各产油国积极减产，缓解对供应过剩的疑虑，另外，美国50个州全部不同程度的复工，提振需求前景。市场情报公司Kayrros在报告中援引基于卫星图像的估计数据称，全球石油库存已出现急剧下降，表明石油市场正在快速重新平衡。但瑞银财富管理投资指出，石油市场仍然脆弱，不排除短期油价出现波澜。然而，石油将从上半年严重供应过剩，过渡至三季度供需平衡局面。

机构观点

【法国兴业银行：英国若实施负利率将非常糟糕】
①法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes表示，在英国，通胀进一步下降，交通、燃料、公用事业和服装价格的下降，超过了披萨、汉堡、威士忌、啤酒和游戏(学前教育和电脑/游戏机)价格的上涨；
②这描绘了一幅“封锁生活”的画面，但也让有关负利率的辩论活跃起来，尤其是在货币政策委员会成员讨论这个问题的时候；
③我个人认为，没有哪个经济体实施负利率会比英国更糟糕。

【摩根大通：历史性刺激举措会引发货币贬值风险】
① 据摩根大通称，世界各国推出的史无前例的货币和财政刺激措施有可能导致长期增长减弱和货币贬值；
② 该行策略师报告称，货币贬值风险明年或将加大，这一点更多将会在日元和黄金而非美元价值上得到体现；2020年通胀大幅上升的风险依然较小，未来两年也不会有太大的变化；
③ 报告称，G-10货币国家为应对疫情导致的经济停摆而普遍采取的降息行动使得大多数货币的名义收益率已经接近零，尽管日本、欧元区和瑞士的实际利差反而有所扩大；
④ 两位策略师说，如果美国继续吸走资金而财政赤字又使外部融资风险有所夸大，那么通过G-10货币进行的债务偿付将会集中在日元和瑞郎等相对美国的实际利率优势高于平均水平的货币上；
⑤ 现在采取措施对冲通胀上行、债券收益率走高以及主权评级下调带来的利差扩大风险或许为时尚早，鉴于美国所承载的巨大融资负担，眼下关注重点应当转向“很可能出现的”货币贬值。

【近期金银比跌破100大关，终于出现了比较明显的下跌】 
① 金银比一度跌破100大关，这是近两个月的时间里的第一次。该比率的下跌意味着相对黄金，白银的表现变得更好一些；
② 德国商业银行(Commerzbank)指出，银价大大幅走高，使得金银比下跌，此前该比率一度逼近130大关；
③ 金银比长期均值在60左右，去年随着贵金属市场的大涨，金银比大幅飙升，黄金涨幅远超白银；
④ 该行分析师Carsten Fritsch指出，尽管金价银比有所下降，但白银相对黄金，仍然处在价格较低的水平，也就意味着有更多上行空间；即使在2008年金融危机的时候，金银比也不过在85的水平附近。

【经济学家：日本经济正逐渐复苏，但需要很长时间才能恢复到从前状态】
①野村证券驻东京经济学家Masaki Kuwahara表示，我们尚未用经济数据来确认底部，但随着解除封锁，全球经济正走向触底。经济活动正在逐渐恢复；
②IHS Markit的经济学家Joe Hayes表示，经济的动态显然在发生改变。随着日本放松紧急封锁措施，服务业经济可以开始逐渐复苏；
③东京NLI Research Institute的经济学家说，贸易数据证实日本经济正在迅速恶化，预计贸易低迷还会持续一两个月，然后才会回升。别搞错了，我们需要很长一段时间才能回到病毒出现之前的状态。

【分析师：不要追高黄金，季节性疲弱的需求会导致金价回落调整，金价长期仍然看好】
① 知名作者Mickey Fulp在接受采访时说，传统上，从金价季节性走势上来看，金价一般从年初开始上涨，整个春季一直持平，通常在夏末秋季初创低位；
② 我们预计从6月到10月底，黄金将持平或逐步失去价值，大约8月中旬处在低位。通常来说，一年中黄金的季节性低点是在7月1日至8月中之间的某个时候；
③ 似乎在每盎司1,700美元有强大的支撑。在每次涨势中，黄金都能够建立健康的支撑基础，而在这一点上，我认为对当前水平进行修正将对市场健康；黄金整体趋势仍然表现良好。但我们希望看到市场表现的方式基本上是前进两步和后退一步；
④ 不过，从长期角度来看，央行和政府采取前所未有的刺激措施来支持因疫情流行而遭受严重破坏的全球经济，足以使黄金逆转传统格局。投资者应将任何回调视为买入机会，黄金和白银的价格预计将在今年剩余时间内继续走高。 

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