风险偏好还未显示出任何消退迹象。周一，亚洲股市徘徊在历史高位附近，欧洲股市开盘走高，标普500指数期货继上周五美国股指创收盘新高后进一步上扬。美国10年期国债收益率也达到了疫情爆发后的高点1.19%，与此同时布伦特原油再度站上60美元关口。

新冠感染病例增长有所放慢、疫苗接种持续推进且投资者对拜登1.9万亿美元救助计划抱有信心令股市保持上行势头。若干风险情绪指标升至疫情重创全球经济和金融市场以来的最高水平。

逆向投资者或会关注盈亏平衡通胀率，指出财政刺激和货币政策可能导致预期价格上涨风险。确实，盈亏平衡通胀率显示市场预期未来10年的平均通胀率将达到2.2%，这是一个相当大的风险，而且该指标未来几个月可能进一步上升。但由于美联储不太可能在明年前缩减资产购买规模并且当前超低利率料维持到2023年初，所以上述风险要到较遥远的将来才会显现出来。

美国财政部长耶伦周日明确表示，如果国会通过拟议的经济刺激方案，明年美国可能实现充分就业。假定这是基于美联储长期预测中值（4.1%左右失业率），那么耶伦的预测要比美联储去年12月的预测低0.9%。尽管她承认刺激计划的规模有可能导致经济过热，但目前要解决的主要问题是失业和小企业的困境。

毫无疑问，股市估值正变得极度过高，尤其是科技板块。加密货币等其他风险资产大涨也反映出风险情绪过热的迹象。股市是否已处于泡沫领域尚不可知，但肯定已经接近了。尽管如此，我仍然预计股市短期内将进一步走高。原因在于，投资者愿意提前定价未来通胀上升预期，同时货币政策继续利好股市。另一个支撑股市的因素是财报表现良好。到目前为止，81%的标普500指数成分股公司公布的2020年最后一个季度业绩超过分析师预期，这预示着美股企业上一季度整体盈利有望较2019年同期实现增长。

我们暂且搁下估值问题。投资者需要密切关注美国和世界其它地区的货币政策制定者何时发出缩减宽松的信号。那将是退出的时候。在那之前，多头们还可能继续享受一段幸福时光。

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