摘要：

“双减”政策之下，教培行业哀鸿遍野，头部企业纷纷谋求转型，新东方也不例外。先前曾传出新东方转型做农产品直播带货，现在又有参与智能机器人研发的迹象，无论哪一个，都和新东方的主业——K12教培——相去甚远。不过，经过此番折腾后，新东方在线的股价自底部一跃而起，累计涨幅已经超过50%，远远超超出大部分人的预期。 那么，我们不禁要问，新东方在线股价大涨的底气在哪里？

▍假如能够转型成功

捐出课桌椅给山区学校、全额退还学生学费、不拖欠离职教师工资，新东方脱离K9教培的“姿势很优雅”，赢得了不少路人缘。网络舆论对新东方集团及其创始人俞敏洪抱有极大的善意，这在俞敏洪的一场个人直播中互动区的发言可以看出。不过，“路人缘”并不能能替代“商业模式”，新东方转型之后的核心目标还是盈利，只不过盈利的方式不再是教育培训。假如新东方能够转型成功的话，股价的上涨自然合情合理。到那时，股票市场对新东方的新主营业务进行价值评估，然后股价走势重回正轨。

2017年和2018年，新东方的ROE仅为13.1%和10.9%，想要寻找这一水平下的替代行业，客观来说，难度并不算高。只不过，做任何行业都需要相关“基因”，尤其是创始人，必须对该行业有足够的热爱，不然只会沦为不入流的逐利者，最终在大浪淘沙中销声匿迹。从俞敏洪的过往经历来看，他做不好直播带货，也很难在智能机器人领域有所成就，因为他本身就不带有这种“基因”。笔者看来，新东方的转型不应当过分偏离“教培”行业，而应在充分发挥自己专长的前提下，寻找合适的切入点（比如成人技能培训、成人外语培训等等）。

▋新东方在线 日线

连续四个长阳线，累计涨幅52.75%，股价从最低3.71上冲至当前6.66港元，远超市场预期。震荡平台阻力位6.28（9月8日）已经被有效突破，如果今日收盘能够处在该价位之上，则后期大概率延续强势。然而，就像我们前面讲的，新东方还没有实现成功转型，此时就押注新东方未来能够成功，为时过早。逻辑上看，本轮短期“暴涨”的底气不足，较难持续下去。这一结论与技术面表现有所背离，参与者需仔细斟酌。

▋新东方的现金储备

“兵马未动，粮草先行”。任何转型的尝试，都需要大笔资金作为开路先锋。教培行业虽然不再景气，但如果新东方握有大量资金，那也可以凭借这雄厚的资金实力而“无往不胜”。

新东方25.47亿元的流动资产中，竟然有18.36亿元为现金及其等价物，流动性相对充裕。但是，18.36亿元的资金，对于想要跨界转型的企业来说，简直是杯水车薪。要知道，新东方清退的1.5万个左右的教学网点，其总装修费用就在50亿人民币以上。所以，转型期的新东方，并没有充沛的后背资金做保障。

▍总结

ATFX分析师团队认为：主业缺失、转型尚不明确、后备资金不足，这些宏观面因素都不支持新东方在线股价走强，预计本轮上涨主要受参与者“超跌反弹”心理驱动，很快将遇阻回落。

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