周六(12月18日)当周金价探底后大幅回升。金价当周上涨15.27美元，涨幅0.86%。

金价大幅度攀升，主要因本周市场对美国通胀升温有了进一步担忧，金价作为抗通胀品种受到青睐。虽然美联储在本周决议中加速缩债，且认为明年会加息三次。但美联储也承认了通胀并非暂时的，金价在美联储决议之后卖预期买事实，走出了一波飙升的行情。

除了通胀预期飙升，支持金价的因素还有严峻的奥密克戎疫情形势，印度的实物黄金买盘，以及全球债务飙升等因素。

展望下周，美国市场迎来圣诞节假期，预计黄金市场交投会变得清淡。不过，清淡的交投也可能使得投资者以较小的资金撬动大行情，投资者对此要保持谨慎。接下来，让我们对本周影响金价的因素做出更详尽的解读。

金价日图走势

美国通胀担忧加剧，黄金抗通胀属性受益，成为本周支持金价的主要因素

尽管美联储、英国央行都开始收紧货币政策，但市场仍在押注通胀继续飙升……随着通胀担忧的加剧，大量资金正涌入大宗商品市场，其中也包括黄金市场。

供应链瓶颈、能源成本上升、政府大量支出以及消费者的强劲需求，已在2021年推高了全球通胀。此前公布的美国11月CPI指数同比上涨6.8%，创下自1982年以来的最快增速；欧元区11月CPI同比增速则录得纪录新高4.9%。皮尤研究中心分析指出，超过四分之三的国家在2021年三季度的通胀率高于2019年同期。

包括美联储、英国央行在内的多家央行均愿意比原先预期更快的速度收紧货币政策，以削弱潜在的高通胀风险，但Vanguard的高级经济学家Roger Aliaga-Diaz表示：我们预计明年通胀将保持高位，远高于美联储的目标，因为供需失衡需要时间来解决。

与此同时，投资者正在为更高的通胀做准备，大量买入能够对冲通胀或能够从通胀上升中获利的资产，这也表明，投资者正押注通胀将继续飙升，即使央行在近两年的刺激措施后准备收紧货币政策。

本周美联储决议的内容也印证了美国通胀飙升的事实。鲍威尔坦诚，通胀正变得更加顽固，这是一个实实在在的风险。供应链瓶颈、产能限制比预期更持久。到目前为止，工资增长并不是通货膨胀加剧的主要原因。目前他仍然预期明年年底通胀率有望接近2%的目标。

美联储在本次决议声明中删除了“暂时性”一词。就在上月的议息会议上，美联储还认为高通胀会消退。Principal Global Investors首席策略师Seema Shah表示：美联储显然刚刚意识到消费美国经济的通胀压力。

惠誉评级首席经济学家库尔顿指出，这是美联储的一个重要转折，因为有更明确的证据表明通胀正在扩大。

在英国，对冲通胀的需求同样强劲，上个月有11亿英镑的经通胀调整后、2073年到期的金边债券在拍卖中创下了有纪录以来的最低收益率（即最高价格）。

富兰克林邓普顿基金的首席投资官Sonal Desai警告称，考虑到美联储持续干预市场，与通胀挂钩的债券面临走势剧烈波动的风险。相反，基于能源或货币来间接对冲通胀的资产更具吸引力。

美国疫情形势严峻，奥密克戎病毒蔓延迅速支持金价

过去的这个周日，美国突破了两个令人心痛的关口：累计新冠确诊病例超过5000万， 累计死亡病例超过80万。这一抗疫表现不仅在主要发达国家中垫底，甚至远逊于不少发展中国家。

感恩节过后，美国疫情在过去两周再度恶化。据报道，当地时间12日，美国疫情累计新冠确诊病例超过5000万，累计死亡病例则超过80万。其中，超过45万人在今年内病亡。

这意味着美国人口虽然只占全球人口的4%，但占了全球新冠死亡病例总数的14%，感染病例总数的19%。

过去11个月，美国新冠死亡率显著高于不少国家，平均每10万人有近150人因感染新冠病毒死亡，是欧盟国家的1.3倍、加拿大的4倍多、日本的12倍，甚至高于发展水平远逊于自身的墨西哥。

卫生专家说，今年的死亡病例大多是未接种疫苗的患者。但统计显示，尽管美国完整接种新冠疫苗的人口占比已达60%，且已有约14%的人接种了加强针，新冠肺炎死亡病例的增长速度仍越来越快——美国新冠肺炎死亡病例在111天内从60万增长至70万，而从70万增长至80万，只用了73天。

此外，美国卫生部高级官员在当地时间14日的一次简报会上警告称，奥密克戎变异毒株正在美国迅速传播，最快可能在2022年1月份迎来大规模感染高峰。

据报道，当前，奥密克戎毒株在美国的传播率正在上升。根据美国疾控中心的最新数据，从12月4日到12月11日，奥密克戎在美国新感染病例中的比例已从0.4%上升到2.9%。在纽约州和新泽西州，奥密克戎病例已占新增病例的13%。

尽管德尔塔变异毒株在美国仍占主导地位，特别是在中西部和西部山区，但美国疾控中心研究模型显示，奥密克戎感染率在一周内已增加了7倍，以这样的速度，该病毒将对本来就已十分紧张的美国卫生系统造成更大压力，因为德尔塔变异病毒的感染率也还在持续激增。

面对日益严峻的疫情，美国疾控中心14日发布简报详细分析了奥密克戎毒株在全美传播的两种情况，最坏的一种情况让美国高级卫生官员感到恐慌，他们担心，在德尔塔病毒和流感的双重压力下，新一波疫情可能会压垮卫生系统，特别是那些新冠疫苗接种率较低的社区。

美国州及地方卫生官员协会首席医疗官马库斯?普莱西亚指出，疾控中心通常在传达信息时很谨慎，但该机构这次告诉卫生官员‘我们必须让人们做好准备。

普莱西亚认为，如果和预测的一样，那么奥密克戎激增将在每年流感最严重，以及德尔塔毒株持续肆虐的时候出现。

此外，美国官员强调，注射加强针在很大程度上可以预防奥密克戎造成的重症和死亡，但根据美国疾控中心的数据，只有5500多万人注射了加强针。

印度黄金进口量飙升至六年来最高水平，支持金价

在印度政府放松了对集会的一些限制后，自11月中旬以来，估计已经举行了大约250万场婚礼，约占今年全年预计总数的四分之一。对于因为新冠疫情推迟婚礼而遭受重创的印度珠宝商来说，形势明显好转。

Metals Focus Ltd表示，今年的黄金旺季可能推动印度黄金进口量增至900吨，为六年来最高水平。据世界黄金协会的数据，这一数字远高于去年的进口量（约350吨）。

Metals Focus驻孟买顾问Chirag Sheth表示：较低的价格和被压抑的需求提振了销售，过去一年半发生的事情恢复了人们对黄金的信心。

印度是全球第二大黄金消费国，其消费的黄金几乎全部依靠进口。黄金购买量通常在10月至12月的黄金节日季达到顶峰，世界黄金协会此前估计，今年这一时期的黄金销量将是至少10年来最好的。

Lala Jugal Kishore珠宝商的总监Tanya Rastogi表示：很多婚礼至少被推迟了一年，由于现在疫情恐慌再次蔓延，促使一些夫妇提前举办婚礼。这一次，顾客们主要青睐的是重金饰品，而不是石头镶嵌的饰品，这暗示了一种趋势，即人们购买珠宝时，对其投资价值非常敏感。

消费者信心的复苏和金价从去年高点回落可能会进一步提振需求。Rastogi称：从长期来看，鉴于黄金价格已经回落至正常化，我们非常看好印度的需求。

全球债务水平增幅已创二战后新高，支持避险金价

国际货币基金组织近期发布了一份研究报告，警告全球央行货币政策转向的过程，可能会对疫情期间激增债务的可持续性造成冲击。

根据IMF最新的全球债务数据库，该组织宣布2020年全球债务水平达到226万亿美元，与GDP的比例激增28%至256%，这也是二战后债务水平上升最快的一年。眼下全球政府需要在创历史新高的公共/私营部门债务水平、奥密克戎变种病毒和高企通胀的种种挑战下艰难求索。

IMF指出，在最新一轮举债潮中，公共债务的积累占比略超半数，这也使得全球公共债务与GDP的比值达到创历史新高的99%。与金融市场的普遍认知一致，发达经济体也是这一轮“放水潮”的绝对主力，这些国家的公共债务水平/GDP比例，已经从2007年的70%激增至2020年的124%。

IMF在报告中承认，债务激增的本身，是各国政府保护人民生命、就业和避免企业破产的努力，但债务水平激增也增加了经济本身的脆弱性，特别是在融资环境收紧的状态下。高企的债务水平在大多数情况下，会限制政府中期支撑经济复苏和投资私营部门的能力。

随着在全球央行的政策焦点从提供流动性转向抑制通胀，利率的抬升也意味着财政政策需要更加积极有为。IMF在报告中提及，历史显示在利率抬升阶段财政政策的效力将会减弱，意味着提升政府支出（或减税）对经济活动和就业的影响将变弱，但会进一步加大财政压力，同时债务可持续性的担忧会加剧。

IMF同时警告称，更大的风险在于全球加息速度快于预期，以及经济增速放缓。金融环境的显著收紧将会对那些高负债的政府、企业和家庭造成更大压力，如果公共和私营部门被迫同时去杠杆，经济增长的前景将遭受重创。

在报告的最后，IMF强调了各国政府平衡实现灵活、敏捷、可信赖和可持续财政政策的重要性，同时强调定向财政支持将在未来这段日子起到关键作用。

美联储本周加速缩债，明年要加息三次符合此前预期，金价卖预期买事实

北京时间周四凌晨三点，美联储公布12月利率决议，维持联邦经济利率在0~0.25%，并宣布将每月缩减资产购买的速度提升至300亿美元，声明中放弃了有关通胀是暂时性的表述。

考虑到通胀和劳动力市场的进一步改善，FOMC决定将每月国债购买速度降低200亿美元，购买机构抵押贷款支持证券MBS速度降低100亿美元。美联储指出，每月按照这样的速度降低资产购买可能是合适的，但若经济前景发生变化，将随时准备调整计划，继续促进市场平稳运行和宽松的金融条件，从而支持向家庭和企业的信贷流动。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储处于2022年3月中旬完成减码的道路之上，还有两次会议的时间，因为经济不再需要这种政策支持。

贝莱德全球固定收益首席投资官里德表示，美联储早该有所行动了，通过尽早结束债券购买，美联储给了自己提高利率的选择权。我认为他们在加息问题上不会仓促行动。

反映利率预期的点阵图显示，联邦基金利率中值2021年维持在0.1%，2022年中值为0.9%，较6月上升60个基点，留出了3次加息的空间，2023年中值为1.6%，较6月上升0.6个百分点，即可以加息6次，长期利率中值维持在2.5%。

具体分布情况看，18个委员全部预测2022年加息（前值9人），其中9人预测加息三次。相比之下，美联储内部对2023年的政策路径分歧较大，有5人支持利率区间升至1.25-1.5%，有5人支持利率区间升至1.75-2.0%。

鲍威尔强调，这并不意味着美联储已经有了加息计划。政策框架未曾预料到现在会出现这样的通胀。在缩减量化宽松还在进行的时候，加息是不合适的。目前委员会尚未就结束购债后多久再加息的问题作出决定，首次加息可能早于充分就业。如果经济放缓，那么加息的速度就会放缓。

除加息外，美联储接下来对资产负债表的处理也将是一大看点。在本轮疫情出现之前，其资产负债表余额在2020年1月为4.1万亿美元，但现在已经膨胀到8.7万亿美元。谈及此问题时，鲍威尔认为经济形势与以往不同，在相关问题上不会拖延太久。

高盛表示，未来美联储缩表可能没有上一个周期那么保守。该行预计第四次加息将在2023年上半年出现，缩表的时机可能就在这次加息节点的前后。高盛对美联储资产负债表政策研究表明，缩表对利率、更广泛的金融状况、经济增长和通胀的影响应该是温和的，远低于预期的加息。

市场预期美国四季度经济会有良好的增长，不利金价

最新的数据显示，美国经济的前景比预期的要乐观，分析人士现在预计，美国经济在今年最后三个月将有更强劲的增长。

新的数据表明，第三季度的经济增长比最初公布的更为强劲，10月和11月的复苏步伐有所加快。从摩根士丹利到亚特兰大联储等多家机构的经济学家纷纷上调了第四季度GDP预期。如果一切如预期发展，预计今年全年经济增长5.5%左右，为1984年以来最好表现。

与此同时，劳动力市场的复苏势头正在增强，失业人数达到了自2020年3月中旬第一波新冠疫情爆发以来的最低水平。

Glassdoor的高级经济学家Daniel Zhao说，首次申请失业金人数低于疫情前的水平，这表明鉴于劳动力短缺，雇主在裁员方面非常犹豫。

今年的就业增长平均为每月58.2万个岗位。截至9月底，美国共有1040万个职位空缺。FWDBONDS首席经济学家Christopher Rupkey表示，可能存在一些季节性调整问题，但不出所料，企业无法聘到员工的传闻都是真的。

申请失业救济人数的大幅下降与零售销售和制造业生产数据一致，这些数据表明，经济在7月至9月期间遭遇减速后，正在第四季度恢复势头。

经济学家对第四季度充满信心。综合来看，这些报告表明经济复苏的速度快于预期。这足以让华尔街上调对第四季度经济增长的预期。摩根士丹利的经济学家周三将他们对当前季度经济增长的预期从3%上调至8.7%，理由是“大量数据”显示出整个经济的新活力。

摩根大通的经济学家们也提高了他们对年底前经济复苏的希望。该行周三将预期从5%上调至7%，同样是基于周三公布的数据做出的看涨转变。研究小组表示，美国贸易逆差的收窄是一个“显著的”惊喜，表明贸易不会对GDP造成巨大拖累。

该行补充称，其他报告显示，拖累经济复苏并推高通胀的供应危机终于开始消退。摩根大通表示：数据的整体改善，可能是供应链问题有所缓解的首个成果。

并不是只有华尔街认为第四季度会很出色。亚特兰大联邦储备银行的GDPNow工具周三从8.2%升至8.6%。该工具利用发布的数据来调整其对当前季度经济增长的预期。

这些数据和银行反应显示，美国经济在10月份开始出现新的繁荣。上个月，疫情浪潮消退，零售额创下历史新高。如果最乐观的预测成为现实，第四季度的增长将是2020年第三季度以来最强劲的，而2020年第三季度本身也标志着至少1947年以来最快的增长。
 

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