如果要说2020时代女性中产阶级的代表性产品，有着“瑜伽届爱马仕”之称Lululemon一定是绕不过的品牌。

自2007年Lululemon上市以来，其股价已经翻了数十倍。

现在，Lululemon正在面临全新的挑战。

 

一 、瑜伽裤中的爱马仕

Lululemon是做瑜伽裤起家的，其瑜伽裤大约在人民币千元左右。

Lululemon自己也说，其理想的顾客画像是：“年收入10万美元左右，每天愿意花一个半小时健身的32岁诞生女性”。

注意啊，单位是美元。

目前，Lululemon在有着极高的品牌忠诚度，在高端运动市场占据着稳定的领先地位。

比如Lululemon为了维持品牌调性，从来不请代言人或品牌大使，这是只要苹果、特斯拉等对自家产品极度自信的大牛逼公司才敢做的事。

目前，Lululemon主要通过“社群营销”的方式进行销售。

具体说来，就是通过合作并赞助社区瑜伽课程等方式，去营造一种“独立女性都在练瑜伽”的分为，并通过其中的社区属性发展用户。

以打开中国市场为例，Lululemon先后在北京故宫、西安大雁塔、上海东方明珠等各地地标性建筑上举行过大型户外瑜伽活动。

而在这种不显山不露水的销售方式下，有大量中产女性甚至出现了“不穿Lululemon就不好意思进瑜伽馆”的想法。

由于品牌溢价够强，产品也确实无敌，Lululemon有着极强的议价能力，能够从容应对需求下降或成本上升等宏观经济环境的变化。

2021年8月Lululemon与可持续材料公司Genomatica达成合作，推出以植物为原材料的尼龙来取代传统的尼龙面料，减轻对环境的影响。Lululemon此前提出了环境影响议程(Impact Agenda)，到2030年产品100%使用可持续材料。

在环保意识抬头的大背景下，这一操作可能会得到环保分子的肯定，进而符合中产阶级用户的偏好。

虽然在经济衰退时期，消费者往往会选择更便宜的替代品。然而，Lululemon凭借高品质产品克服了这一点，2021年财报表现稳健，预计2022年也将延续强劲势头。

另外后疫情时代居家办公风潮助力公司业务增长。越来越多的公司员工在家工作或采用混合模式，预计全球30%的员工将居家办公，这一趋势未来几年还会增强。

在这一趋势下，消费者选择更休闲和舒适的工作服装，运动休闲风受到追捧，Lululemon有望因此更上一层楼。

 

二 、发展压力仍在

不过，Lululemon目前也面临着诸多挑战。

首先，是第二增长性。

前文说过，在高端女短运动品牌中，Lululemon天下无敌。

但在男装领域，Lululemon暂时还只是个新人。

财报显示，2021年三季度，Lululemon男装收入3.43亿美元，占比仅有23.67%。

虽然男装业务近两年年均复合增长率达到31%，高与女装业务的26%，但考虑到基数上的巨大差距，目前女装仍是Lululemon的绝对核心。

更重要的是，男装运动市场目前依然巨头林立，阿迪达斯、耐克、安德玛等品牌都有着不小的领先优势。

而Lululemon不请代言人、不打性价比的风格，也并不适合男装业务的推广。这个第二增长性的长期逻辑是否走通，还值得观察。

其次，是核心业务正在受到挑战。

Lululemon在瑜伽领域当然没有对手。但说一千道一万，瑜伽在整个运动品类中，毕竟之战了很小的一部分。

从公司整体规模上，Lululemon并不能算是运动品牌的行业巨头。

目前，耐克、阿迪达斯、Lorna Jane等品牌都已开始杀入了瑜伽领域。当这些巨头裹挟着海量资源来抄Lululemon的老巢时，Lululemon能否顶住压力，也是个未知数。

此外，供应链也是个严峻的问题。

由于疫情和劳动力短缺影响供应链，运动服饰行业零售库存出现缺口，Lululemon的产品供应链完全恢复可能要等到2023年。

而通胀的高企，也会导致Lululemon的生产成本上升，进而影响公司收入。

 

三 、短期走势承压

Lululemon过去两年间营收实现复合年增长(CAGR)26%，电商收入两年CAGR达54%。而从估值角度看，该股市盈率、企业价值倍(EV/EBITDA)、市现率分别较五年平均值低4.17%、5.37%和21.61%，因此股价还有上升空间。

技术面上，Lululemon股价自去年11月达到485历史高点后连续走低，最低跌至283，回撤幅度达40%。

目前有所反弹，但鉴于50日均线已下穿200日均线形成“死叉”给股价带来进一步下行压力，短期内要扭转颓势并非易事。

 

 

如果当前的反弹得以延续，则初步阻力位上看354.50，若受阻于此，股价将继续震荡下行并再次测试283低点；如果能向上突破354，接下来将挑战405阻力位，若能成功，才可摆脱短线下跌趋势。