周三（1月17日），欧盘时段，现货黄金震荡下跌，盘中报2023.48美元/盎司，跌0.23%。

现货黄金已在每盎司2000美元上方建立稳固支撑。由于美联储加息时间的不确定性，短期金价上涨动能减弱。

抛开短期情绪不谈，仍有很多理由继续看多黄金。

美联储在12月的会议上似乎屈服于通胀。虽然美联储维持利率不变，但它暗示2024年将降息三次，2025年将再降息四次。这将使利率降至2%至2.5%之间。

去年秋末，市场开始预期这种转向，引发金价大幅上涨。

但12月份的消费者物价指数(CPI)报告揭示了一个小秘密：美联储没有赢得抗击通胀的胜利，总体CPI和核心CPI都远高于美联储2%的目标。

美联储官员甚至试图收回降息预期。美联储主席鲍威尔在12月联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后表示：“通货膨胀率已经从高位回落，而且失业率没有大幅上升。这是非常好的消息。但通货膨胀仍然太高，通胀下降的持续进展并不确定，前进的道路也不确定。

随着降息热潮的到来，金价在12月初飙升至2,135美元左右的纪录高位。但金价很快从纪录高位回落，在随后一周跌至每盎司2,000美元下方，在美联储会议后反弹并盘整至2,000美元上方。

短期内黄金将走向何方?

金价目前似乎正处于每盎司2000美元至2050美元之间的盘整期。如果美联储按计划在春季降息，这可能会为另一轮大幅反弹奠定基础。

目前，市场对美联储的看法似乎喜忧参半。12月CPI报告抑制了降息的热情，但乐观情绪仍在继续。根据CME的美联储观察工具，交易商仍认为美联储将在3月开始降息的可能性为81%。

Exinity Group首席市场分析师Han Tan表示，只要美联储能够按照市场预期采取行动，金价创下新的纪录高点的窗口就应该保持开放。

商品期货交易委员会(cftc)交易员承诺报告的最新数据显示，基金经理正在平仓在近期降息投机热潮中建立的多头头寸。这似乎是一个看跌的指标。但另一方面，基金经理似乎不愿建立大量空头头寸。

管理资金类别的黄金期货多头头寸减少了20,051份合约，至134,333份。但空头头寸仅增加了639份合约，至45874份。净多头已降至88，459份合约的两个月低点。

与此同时，尽管越来越多的大型基金经理缓和了他们的看涨立场，但中东持续冲突和各国央行强劲的黄金买盘带来的避险买盘支撑了金价。

就目前的黄金市场而言，“胜负未决”或许是描述市场情绪的最佳词汇。

道明证券(TD Securities)一位大宗商品分析师表示，对降息早期时机的新疑虑推动了多头头寸的撤出。

强劲的劳动力市场与持续的通胀压力有关。由于核心CPI远高于2%的目标，市场得出的结论是，美联储不太可能过早放松政策。

但乐观情绪很难消退。道明银行的分析师表示，12月份的生产者价格指数(ppi)显示价格有所回落，这可能会重振多头。

但由于最近的生产价格低于预期，市场再次做多，因为市场预计限制性政策将早日结束。随着金价向第二季度2200美元/盎司的目标靠拢，可能会出现数据驱动的波动。

从更大的角度来看黄金

市场关注的是鲍威尔和其他美联储官员的言论。真正的问题是他们会怎么做?

在我们考虑黄金的长期走势时，理解更广泛的经济轨迹是很重要的。

现实情况是，美国经济依赖于宽松的货币政策。这就是市场迫切希望降息的原因。即使他们不会大声说出来，但每个人都知道，一个负债累累的经济体无法在高利率环境下维持下去。

我们已经看到了高利率的负面影响，企业破产的水平高于疫情期间。与此同时，消费者和联邦政府已经负债累累。

最终，我认为市场对降息的看法是正确的。似乎可以肯定的是，无论通胀精灵是否回到瓶子里，美联储都将在不久的将来降息（事实并非如此)。

我认为市场对降息的看法是正确的，但原因错了。

主流观点认为，美联储基本上在没有破坏经济的情况下赢得了对抗通胀的胜利。美联储现在可以把经济依赖的宽松货币还给经济，引导我们实现“软着陆”。

但我认为，更有可能出现的情况是，美联储将被迫比预期更大幅度、更快地降息，原因是高利率引发了某种类型的经济危机。

利率与2006年的水平相同。在经历了十多年的零利率和数万亿美元的货币创造之后，现在经济中的债务和不良投资甚至比当时还要多。如果当时加息破坏了经济并导致了大衰退，那么是什么让人们认为这次情况会有所不同呢?为什么我们应该期待“软着陆”?

如果（当）经济真的崩溃并出现某种金融危机，美联储将把利率降至零，并将重新推出量化宽松政策。换句话说，它会回到制造通货膨胀。历史告诉我们，在经济危机期间，无法控制通货膨胀。

正如我之前所说的，任何战胜通货膨胀的宣言都是投降。重要的是要认识到，任何战胜通胀的胜利都意味着央行正在回归通胀政策。实际上，结束加息，随后降息，以及放松货币政策，最终将导致更多的价格通胀。

换句话说，只要美联储宣布胜利，通胀就赢了。虽然随着市场消化每一个数据点并试图解读美联储的想法，你可能会看到价格波动和黄金价格的一些下行压力，但重要的是要牢记大局。