周一（11月3日），现货黄金价格在每盎司4000美元附近窄幅震荡，最低触及3963美元，最高触及4030关口，收报4001.16美元/盎司。尽管今年金价已累计暴涨53%，但自10月20日历史高点回落超8%，市场进入典型的“高位喘息”阶段。美联储政策前景不明朗、美国政府停摆导致数据真空、中国黄金免税政策终结三大不确定性，正合力对金价形成围剿。短期内金价仍面临进一步回调风险，但盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen强调：“黄金涨势暂停只是喘息，而非崩盘。”周二（11月4日）亚市早盘，现货黄金震荡微跌，目前交投于3990美元/盎司附近，跌幅约0.25%，美元持稳于近三个月高位，对金价形成压制。

美联储“鹰鸽大战”升级：降息概率骤降至65%，鲍威尔泼冷水，米兰古尔斯比针锋相对

美联储上周如期降息25个基点至3.75%-4.00%区间，这是年内第二次降息，却也是主席鲍威尔首次明确表示“今年再次降息并非板上钉钉”。

交易员对12月降息的预期概率从一周前的近100%骤降至65.3%，直接导致不孳息黄金失去利率下行支撑。鲍威尔上周强调，通胀仍高于2%目标，经济虽放缓但仍在稳步增长，进一步宽松需谨慎。更令市场震惊的是，美联储内部出现1990年以来罕见的鹰鸽双向反对票，投票结果10:2背后隐藏着严重分歧。

鸽派代表、理事米兰周一重申大幅降息主张，认为当前政策“限制性过强”，住房等利率敏感行业疲弱、民间信贷市场压力显现，股市繁荣并不能证明货币政策已足够宽松。他甚至主张以50个基点幅度逐步降息，直至远低于当前的中性利率。

反观鹰派，芝加哥联储主席古尔斯比对通胀“感到紧张”，指出通胀四年半来持续高于目标，且2025年剩余时间可能加速上行。

堪萨斯城联储主席施密德则强调金融市场宽松迹象明显，股市接近历史高位、企业债利差极小，继续降息风险过高。旧金山联储总裁戴利虽支持上周降息，但对12月会议持“开放态度”，需更多劳动力市场恶化证据。

美联储理事库克则警告，利率过高可能导致劳动力市场急剧恶化，但利率过低又会引发通胀预期脱锚。

内部分歧之激烈，丰业银行首席货币策略师Shaun Osborne直言：“我多年观察市场，从未见过美联储决策者公开分歧如此显著。”这种“鹰鸽大战”直接削弱市场对宽松路径的信心，黄金作为“低利率受益者”首当其冲。

政府停摆或创历史最长，数据真空放大不确定性

美国政府停摆已持续一个月，本周可能成为有史以来最长的一次，劳工统计局关键数据包括非农就业报告全部暂停发布。

投资者只能转而盯紧周三ADP民间就业数据与ISM采购经理人指数，试图从中捕捉美联储政策线索。

10月ISM制造业PMI从49.1降至48.7，已连续第八个月处于萎缩区间，新订单低迷、供应链交付时间因关税延长进一步恶化。

尽管凯投宏观经济学家Thomas Ryan认为下降主要由生产波动驱动，新订单与就业分项有所回升，但数据真空已大幅提升政策误判风险。

MassMutual投资策略主管Kelly Kowalski直言：“市场此前预期美联储大幅降息，但鲍威尔泼冷水，加上数据缺失，让市场对明年降息路径产生疑问。”数据真空不仅放大美联储内部分歧，也直接推高美元指数连续四日上涨，盘中触及99.89，为8月以来新高。美元走强进一步压制黄金定价权，短期内金价难以突破4000美元压制。

全球宏观暗流涌动：中国免税终结、美元强势、企业债井喷，黄金多头面临多重掣肘

黄金长期逻辑虽未动摇，但短期面临多重利空叠加。首先，中国作为全球最大黄金消费市场，上周六突然终结部分零售商长期免税政策，直接打击抢购热潮，可能显著削弱实物需求。

其次，美元指数强势不改，欧元兑美元一度跌至1.1505，为8月以来最弱，美元兑瑞郎、兑日圆均大幅走高，利差驱动下美元短期难现拐点。

第三，美国企业债发行井喷，Meta上周发行300亿美元债券创公司历史之最，Alphabet周一发行超170亿美元债券，科技巨头争相锁定低利率，间接分流资金、推高美债收益率。

10年期美债收益率尾盘报4.107%，30年期升至4.689%，两年期与10年期利差走阔至51个基点，显示市场对长期经济前景乐观。

Mischler Financial Group董事总经理Tom di Galoma指出，企业为对冲借款成本，在发行前大量做空美债，导致公债价格下跌，进一步推高收益率。不孳息黄金在高利率、高美元、企业债分流的三重挤压下，短期承压明显。

总结：数据明朗后或重启上涨，长期牛市根基仍在
黄金当前4000美元关口得失，直接决定短期是继续盘整还是破位下行。

周三ADP数据、ISM服务业PMI指数将成为关键催化剂，若就业与制造业超预期疲弱，鸽派声音或重新占据上风，12月降息概率回升，金价有望快速收复失地；反之，若数据韧性十足，鹰派论调将继续主导，黄金可能下探3800美元支撑。

但需强调，季节性疲软、中国政策杂音、美元阶段性走强均属短期扰动，全球地缘风险、通胀中枢上移、央行购金潮等长期逻辑未变。Ole Hansen指出：“这些因素都无法改变长期走势。”

投资者宜密切跟踪本周数据和美国政府停摆相关消息，短期以区间操作应对，中长期仍可战略性配置黄金。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间07:18,现货黄金现报3991.08美元/盎司。