整体来看，5月亚洲大国国内黄金市场呈现出明显的分化格局。受国际环境、资产轮动等多重因素影响，该国国内外金价同步走低，黄金投资产品资金流出、实体批发需求大幅萎缩，市场交投与消费表现偏弱。与之形成鲜明对比的是，该国央行延续长期增持节奏，持续加码黄金储备。

结合相关数据与行业分析，当前黄金市场不同参与主体态度迥异，后市行情也面临多重不确定性。

内外金价同步走弱，多重利空压制行情

世界黄金协会亚洲大国研究主管贾睿（Ray Jia）表示，5月国际与该国国内黄金价格均出现小幅回落。伦敦金银市场协会下午定盘金价当月下跌1.4%，上海黄金交易所下午基准金价跌幅达到2.7%，汇率走强进一步放大了该国国内金价的下行压力。

贾睿分析称，5月中东局势持续存在不确定性，市场通胀担忧不断升温，直接推动美债收益率与美元指数走高，这也是全月金价承压运行的核心诱因。多重利空叠加之下，黄金价格整体维持弱势震荡态势，难以走出趋势性上涨行情。

投资资金大幅撤离，黄金ETF与期货交易降温

在价格走弱的背景下，该国国内黄金投资市场热度明显下降。5月国内黄金ETF迎来自2025年8月以来首次月度资金外流，外流总规模达12亿美元。受金价下跌与资金赎回双重影响，全行业资产管理规模缩水5%，降至2890亿元，对应的黄金持仓量减少8.3吨，月末总持仓为293吨。

贾睿指出，5月该国国内股市行情持续向好，大量投资资金从黄金市场转向权益资产，同时金价长期缺乏明确运行方向，也促使不少投资者选择减持黄金ETF份额。上海期货交易所黄金期货交易表现相对平稳，5月日均成交量为301吨，和4月日均307吨的水平相差无几，金价横盘整理以及股市分流资金，限制了期货市场的交易活跃度。

实体批发需求跌入低谷，首饰行业补货意愿低迷

该国国内实物黄金批发需求在5月遭遇显著下滑，上海黄金交易所全月实物黄金出库量仅64吨，环比下降38%，同比下滑36%，创下2010年以来历年5月的最低值。

金价持续走弱削弱了黄金的避险吸引力，而消费端同样不容乐观。尽管月内金价短暂企稳，带动黄金首饰消费小幅回暖，但居民消费能力受限、相关税负等问题始终制约行业发展，珠宝零售商整体心态谨慎，主动补货的意愿不足。综合来看，5月该国国内黄金批发需求跌至多年低位。

央行逆势增持，黄金进口量同步回暖

市场需求整体疲软之际，亚洲大国央行却逆势加大黄金购入力度。

贾睿介绍，亚洲大国央行5月实现连续第19个月增持黄金储备，当月新增规模10吨，总储备量升至2332吨，创下2024年12月以来的月度最大增持量。今年以来央行已累计增储25吨，黄金储备占亚洲大国外汇储备比重达到8.9%，近19个月官方机构合计增持黄金67吨。

海关数据显示，4月国内黄金净进口量为157吨，环比增长10%、同比上涨40%，创下2024年3月之后新高，国内外金价形成的正向价差，是拉动进口增长的主要动力。

后市走势预判，行业修复仍存变数

对于后续市场走向，贾睿表示，从季节性规律判断，前期消费低迷过后，黄金首饰行业有望开启补库周期，需求逐步企稳。金价回落本可对补货形成利好，但倘若价格加速下行，珠宝商大概率会选择观望。在投资领域，金价上涨动能不足，也将持续压制市场买入情绪，黄金市场短期仍将维持震荡格局。

现货黄金日线图 来源：易汇通

北京时间6月15日12:09 现货黄金 报 4323.78 美元/盎司