周三（10月28日）现货金震荡上涨0.2%，收报每盎司4068.96美元，表面看是多头略占上风；但周四（10月29日）亚市早盘，现货黄金又小幅走弱至4055美元附近，跌幅约0.35%。一边是美联储按兵不动后美元指数回落带来的支撑，一边是油价重拾涨势、通胀担忧挥之不去、12月加息预期居高不下形成的压制，金价被夹在两种力量之间，短线方向并不痛快。本交易日将出炉美国三季度GDP数据和美国9月PCE数据，市场预期比较乐观，也可能会在数据出炉前对金价形成压制，但投资者还需留意市场对美联储决议的进一步解读情况。

一、美联储“按兵不动”的微妙信号

美联储周三如市场普遍预期般将指标利率目标区间维持在3.75%-4.00%，以10票赞成、两票反对的结果决定推迟对借贷成本的任何调整，直至下周美国中期选举结束后，并等待更多有关通胀走势的数据。反对票来自美联储理事库克和克利夫兰联储主席哈马克，两人均主张加息25个基点。库克正面临总统特朗普试图将其免职的压力，哈马克则一贯立场鹰派，这使得这次“维持不变”并非铁板一块，而是带有明显的内部分歧。

政策声明本身并不算鸽派。美联储承认通胀“仍处于高位”，同时将对经济的评估从9月会议时的“稳健”扩张上调至“强劲”，并称投资表现强劲、就业增长与劳动力增长步伐相当。声明还表示，“积累更多信息将有助于委员会确定适当的政策立场，以确保通胀及时回归委员会2%的目标”，并强调“委员会将实现物价稳定”。这种措辞较9月会议出现显著变化，带有某种前瞻性指引的意味，而美联储主席沃什此前曾表示希望避免这种做法。换句话说，美联储是在告诉市场：暂停不是结束，只是在等数据。

真正让市场重新定价的，是沃什在新闻发布会上的表态。他没有就货币政策前景提供指引，但承认美联储尚未实现物价稳定，并表示“我们正在为此努力”。他还称自己不赞成“预先判断会议结果”，并指出“很多事情都可能发生，因此对于六周后这个委员会再次开会时会发生什么，我无法向各位分享我的个人想法”。市场将这套组合解读为略微偏向中性偏鸽，美元指数随之走低，给金价提供了支撑。但沃什并未给出停止加息的承诺，长端美国国债收益率反而继续走高，这使得黄金的上涨空间被牢牢限制。

二、美元走弱给金价托底，长端国债收益率却压顶

美元是周三金价能够收涨的重要推手。美联储决议公布后，美元汇率的即时反应较为温和，但在沃什开始新闻发布会后，美元开始走弱。衡量美元对一篮子六种主要货币强度的美元指数下跌0.24%，收报102.11，盘中早些时候曾触及102.48，为近两周新高。

Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示，由于收益率曲线趋陡，美元汇率较FOMC会议前有所走软。对黄金而言，美元回落意味着以美元计价的黄金对其他货币持有者变得更便宜，这构成短线支撑。

但美元走弱并不是全部故事。美国长端国债收益率周三上涨，10年期国债收益率尾盘上涨4.3个基点至5.036%，创上周四以来最高水平；30年期国债收益率上涨5.8个基点至5.363%，亦创上周四以来最高。两年期国债收益率则报4.712%，下跌2.5个基点，盘中一度走高但尾盘回落。被广泛视为经济预期指标的两年期与10年期国债收益率差扩大至32个基点，周二尾盘约为25个基点。收益率曲线趋陡，说明市场一方面在定价短期加息押注略有降温，另一方面又在担心长期通胀和财政风险，这对黄金形成一种复杂影响：短端利率预期回落利好金价，但长端收益率上升会提高持有非孳息黄金的机会成本。

独立贵金属交易员Tai Wong的点评很能概括这种尴尬。他表示，长期美国国债收益率正在走高，市场对沃什当日关于维持利率不变的解释并不完全满意；利率上升将对黄金构成一定压力。他认为贵金属不会出现大幅抛售，但上行空间可能有限。这句话几乎就是周三金价的注脚：美元走弱托住了下限，长债收益率则压住了上限。10年期TIPS损益平衡收益率报2.376%，显示市场预计未来10年的年平均通胀率约为2.4%；5年期TIPS损益平衡收益率报2.495%，较10月27日的2.469%有所上升。通胀预期并未彻底失控，但也远未回到令美联储安心的水平。

三、油价重拾涨势，通胀担忧成黄金“隐形天花板”

如果说美联储和美元是黄金眼前的变量，那么油价就是黄金头顶的“隐形天花板”。周三，受沙特阿拉伯一家炼油厂遭袭事件影响，市场对中东冲突引发的供应风险担忧重燃，布伦特原油12月期货上涨1.44美元，涨幅1%，结算价报每桶115.32美元；美国原油期货上涨2.88美元，涨幅3%，结算价报每桶102.78美元。这一涨势推动布伦特原油在五个交易日内第四次重返超买区域。

胡塞武装周二称，他们用导弹击中了沙特阿拉伯最大的炼油厂，加大了对这个仅次于美国的全球第二大原油生产国的袭击力度；也门政府军还称胡塞武装周三袭击了亚丁机场。地缘风险叠加供应扰动，使油价重新成为通胀交易的核心变量。

油价上涨对黄金的影响并不是简单的“利好通胀避险”。当能源成本高企，尤其是柴油等关键投入品价格居高不下时，通胀担忧会迅速升温，进而强化央行加息预期。通胀上升可能迫使央行提高利率，这削弱了非孳息黄金的吸引力。存款管理公司Ampersand首席执行官Kelly Brown直言，“维持利率不变并不意味着可以松一口气”，这是美联储在告诉普通民众和企业继续等待；通胀率仍为3.7%，油价又在每桶100美元以上，企业不能指望借贷成本会很快下降。美国通胀率已连续五年半未能达到美联储2%的目标，这一事实令部分官员担心，企业和家庭正逐渐习惯更快的物价上涨，并可能据此作出规划，从而令通胀更难控制。

支撑油价的还有库存数据。美国能源信息署周三表示，截至10月23日当周，能源企业从库存中提取了190万桶原油，而分析师原本预计库存增加1.5万桶。消息人士称，这与美国石油协会周二公布的库存减少200万桶大致相符。此外，三位知情人士表示，中国发布今年第四批汽油、柴油和航煤出口配额，这是罕见的追加配额，使2026年的总配额与2025年持平。展望后市，市场正等待周日举行的行业会议，知情人士称预计OPEC+产油国联盟将维持12月石油产量目标不变。对黄金来说，油价越强，通胀担忧越难消退，美联储转向宽松的门槛就越高，金价的上行空间也就越难彻底打开。

四、12月加息概率仍高，PCE数据成下一个引爆点

美联储按兵不动之后，市场并没有把加息选项丢进垃圾桶。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，交易员目前预计12月美国加息的概率为78%，低于公告前的88%。12月加息仍是市场的主流预期，概率处于高位。金融市场仍在消化未来几个月还将加息两次的预期，不过与沃什周三讲话前相比，市场对此的确信程度略有下降。市场预期显示，美联储在12月8日至9日会议上加息的可能性约为80%，到明年3月可能还会再加一次。这使得周四公布的美国个人消费支出通胀数据成为下一个引爆点。

交易员目前正等待定于周四公布的美国PCE通胀数据，以进一步了解货币政策走向。PCE是美联储青睐的通胀指标，若数据强于预期，市场对12月加息的押注可能重新升温，国债收益率和美元都可能获得支撑，黄金则承压；若数据不及预期，金价短线或获得喘息，美元走弱和加息预期降温会形成共振。与此同时，欧洲央行和日本央行预计将分别于周四和周五公布货币政策决议，预计两家央行都将维持政策利率不变。新西兰联储出乎市场意料地维持利率不变，导致新西兰元大幅下跌，这也提醒市场：在全球央行政策分化的背景下，汇率波动会通过美元指数间接传导至黄金。

五、机构分歧：短线空间有限，2026预期下调但2027反弹

从机构观点看，黄金短线并非没有支撑，但追涨的性价比正在下降。Tai Wong认为贵金属不会出现大幅抛售，但上行空间可能有限。Potomac Fund Management经济策略师Shawn Snyder则点出了美联储声明的矛盾之处：美联储似乎上调了对经济前景的评估，将经济活动扩张速度描述为“强劲”，而非此前的“稳健”；这引发了一个显而易见的问题——如果经济如此强劲，而通胀又持续顽固，为什么不现在就加息呢？这种疑问本身就会限制市场对黄金的做多热情，因为只要加息选项仍在桌面上，实际利率预期就很难大幅下行使黄金受益。

更中长期看，分析师下调了2026年贵金属价格预期，理由是需求疲软、国债收益率走高以及美元走强，不过预计所有贵金属将在2027年反弹。这一判断与当前盘面形成呼应：2026年的黄金面对的是高收益率、强美元和需求疲软的三重约束，价格很难走出单边牛市；但2027年的反弹预期又说明，市场并未放弃黄金的长期配置价值。问题在于，短期交易者更关注12月加息概率、PCE数据和油价，而不是2027年的远景。黄金当前处于“长期有故事、短期缺催化”的状态。

结语：多空拉锯尚未破局，黄金等待通胀数据给出方向

综合来看，周三金价收涨0.2%至4068.96美元，是美元走弱、市场解读美联储略微中性偏鸽的结果；但周四亚市早盘回落至4055美元附近，又说明多头并未掌握绝对主动。美联储维持3.75%-4.00%利率不变，上调经济评估并承认通胀仍处高位，沃什拒绝给出前瞻指引，内部分歧公开化；美元指数下跌0.24%至102.11，给金价托底；10年期国债收益率升至5.036%附近，30年期升至5.363%，收益率曲线趋陡，压制黄金估值；布伦特原油涨至115.32美元、美油涨至102.78美元，沙特炼厂遇袭和也门战事让通胀担忧重燃；12月加息概率仍在80%至86%的高位，PCE数据成为下一个关键变量。

黄金眼下不是没有支撑，而是支撑与压制都太强，导致价格只能在4060美元上下反复拉锯。短线看，金价上行空间可能有限，但出现大幅抛售的概率也不高；真正的方向，要等通胀数据和央行信号给出更明确的答案。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间07:57，现货黄金现报4056.55美元/盎司。