过去3个月我们学到的最大教训之一就是要顺应趋势。无论你认为经济将经历V型、U型、W型、L型或任何形状的复苏，与美联储等各国央行实施巨额刺激措支持的市场趋势背道而驰都会蒙受损失。

不过，如果没有基本面支持，股市上升趋势可能无法持续很长时间。我们所说的基本面是指经济持续复苏和企业盈利改善。目前，很多投资者认为标普500指数成分股公司明年的盈利水平将重新回升到2019年的水平。如果是这样的话，将说明股市自3月23日以来的大幅反弹是合理的，鉴于利率将在较长一段时间内保持在接近零的水平，通货再膨胀交易可能还有更长的路可以走。

经济方面，新冠疫情爆发至今，一些指标大幅反弹，尤其是美国、欧洲和中国的PMI等领先经济数据。但我们不要忘记，它们是在一个极低的基数上回升的，只有数据的良好表现持续下去，才有意义。

在过去10个交易日中，股市遭遇两次大规模抛售，即6月11日和24日，标普500指数在这两个交易日分别下跌5.9%和2.6%。如此大的跌幅无疑传递出投资者情绪不安的迹象。标普500指数目前正在接近200日长期移动均线，若跌破这条均线，则看涨趋势面临威胁。根据最新的AAII人气调查，投资者的短期悲观情绪已升至异常高的水平，如果标普指数跌破200日移动均线，可能促使投资者进一步获利了结。

在美国股市强劲反弹三个月后，以上这些都释放出警告信号。经历了股市大幅上涨之后，现在的问题是，这波涨势是否还有进一步的动力，还是趋势即将发生逆转？当然，我们有理由变得谨慎。最近，美国一些州和全球各地新冠肺炎病例激增给经济能否重新开放打上问号。无论我们看到的是第二波疫情，还是第一波疫情的延续，疫情加剧可能会使各国政府放慢甚至撤回重新开放计划，从而遏制经济平稳复苏的希望。

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