市场分析:全球遭遇供应链瓶颈,大宗商品价格还有多大上涨空间?

昨晚一夜之间,许多大宗商品价格集体遭遇大跌,从工业金属价格到农产品价格,如油、铜、大豆等相关的其他期货合约均全线回落。因为美联储提及了在未来几个月开始讨论缩减QE的可能性,令人担忧货币政策收紧。

但与昨晚商品价格大跌不同的背景是,当前原材料供应短缺问题成为全球的焦点。大宗商品价格原本就与全球经济形势密切相关,伴随经济在疫情后加快复苏力度,经济活动的增加直接推高了大宗商品的需求,商品价格在未来数月可能面临持续性的上涨,直接加剧了通胀的担忧。

多项机构调查数据显示,铜、铁矿石和钢铁等工业金属(价格均在近期创下了历史新高),到玉米、咖啡、小麦和大豆等农产品,木材,半导体,塑料和甚至纸板包装,几乎都出现不同程度的短缺迹象,所以价格也是一路水涨船高。

本月早些时候,彭博商品现货指数触及2011年以来的最高水平,近期交割比远期交割的溢价已跃升至逾15年来的最高水平,表明不同市场的现货供应出现短缺。摩根大通和IHS Markit的数据也显示,全球制造业产出价格指数升至2009年以来的最高。这一波大宗商品价格的上涨直接推升了通胀预期,让市场陷入了担忧。

经济活动改善和库存的减少等也在拉高运输价格,国际运价和运输成本整体提升。全球集装箱船满负荷运转,将海运运费推至创纪录高位,导致港口出现拥堵的情况,运输成本的不稳定也增加了物价被推升的前景。

中国及美国经济的复苏是原材料需求攀升的主要推动,中国作为最先从疫情中恢复的国家,也是大宗商品消费大国,强劲的需求成为率先支撑起商品价格的先行动力。而今年以来美国经济恢复力度强劲,目前无论是制造业还是服务业都处于加速扩张,加上拜登政府的基建计划,都在刺激着商品需求的上升。

两国近期公布的物价指数都表明了加速上升的势头,美国物价指数升至逾12年以来的新高,还是美国生产商的价格上涨幅度达到了经济学家预期的两倍。上周公布的中国4月份消费者物价指数创去年10月份以来最高,工业生产者出厂价格指数上涨幅度达到2017年以来的最高水平,工业生产者购进价格同比上涨9.0%。

虽说大宗商品需求搭上全球经济复苏列车而加快上升,但许多行业出现供应链瓶颈,反过来又会拖慢经济增长的步伐。而且这种原材料紧缺的局面会进一步加剧对通胀的担忧,因为企业或工厂为了应对原料成本上升,不得已涨价转嫁给消费者。

整体大宗商品价格上涨以及产品运输困难,交货期延长、关键基本材料大规模短缺等问题,正影响着经济的各个领域。比如全球芯片短缺已经给各个行业造成了破坏,对汽车行业的破坏尤其严重。而且目前欧洲等国家经济增长也在陆续恢复,对各种商品的需求将更为拥挤,业内人士分析,哪怕是到年底,全球范围内的供应恐怕也很难达到与需求相匹配的水平。

对于未来的价格走向,虽然供应短缺压力仍将继续推动商品价格上涨空间,但央行和政府层面政策的转向会从中影响升势,比如各国央行的宽松收紧,或者基于供应紧张,部分国家会采取措施来控制或稳定价格。

都知道大宗商品作为可以对冲通胀的资产,通胀担忧本身会对价格有带动作用,但是通胀势头过强又会转变为对经济复苏遇阻的担忧,反过来又对商品价格有一定的拖累,而且会迫使央行们调整当前的宽松政策做出应对。尽管美联储一直强调通胀上升为暂时性现象,但依然需要做好准备应对通胀更长时间存在的可能,而且不能排除比预期更早的采取行动。

如果美联储逐步收紧政策,意味着美元将企稳走强,大部分大宗商品价格都是以美元计价,美元上涨意味着购买或持有成本上升,对于商品需求会有一定的打压。而且如果美元走强也会对新兴市场货币带来影响,新兴经济体商品进口需求下降导致价格下跌。

昨晚美联储会议纪要一出,提到了讨论削减购债的措辞,商品市场立即做出下行回应,昨晚现货黄金高低波动超30美元,原油期货价格盘中曾大跌5%至三周最低。接下来视美国各项经济指标而定,尤其是就业和通胀,关于缩减QE的讨论会越来越热烈,甚至乐观的话,美联储年底前可能释放早于原先预期加息的信号,所以政策收紧预期是商品价格影响避不开的话题,会加大潜在的震荡。

另外进入下半年,还要看全球整体经济复苏的均衡性,不排除美国经济及欧洲等主要经济体在加速之后迎来放缓,供给端压力缓解。而疫情在全球范围内如果得到更好控制,新兴经济体生产供应能力恢复正常等因素,也会对商品价格带来降温。

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