官宣：变！

市场的指挥棒—美联储，迎来年内重大变化。

美联储最新公布的7月会议纪要称，与会者认定，随着货币政策立场进一步收紧，在评估不断的政策调整对经济活动和通胀的影响时，在某个时候放缓加息速度可能会变得合适。

在会议纪要中首度承认存在过度加息的风险。许多与会者指出，鉴于经济环境不断变化的性质，以及货币政策对经济的影响存在长期和可变的滞后性，目前还存在一种风险，即FOMC收紧政策的力度可能会超过恢复物价稳定的需要。

很明显，美联储仍在加息周期中，但加息路径将变化。变化的方向是放缓加息速度。

两个面：统一

美联储自2022年3月开始加息，随后在5月、6月、7月再度大幅加息。市场对此的反应是：呈现通道特征的上涨，如下图。基本面上的快速加息，对应的是技术上的美元上行通道。

在最近，美元指数出现了技术性变化，K线向下突破了通道，如下图。与之对应的，美联储也官选将迎来年内的重大变化 — 放缓加息。技术面和基本面互相印证，双双发出了对应信号。

根据基本面、技术面双重信号，可以预判美元指数有望在未来出现一轮向下回调走势。相应的，非美货币可能会迎来一轮久违的反弹上涨走势。

需要注意的是，美联储放缓加息，并不是不加息。所以美元大概率仍在大周期级别的上涨中。上文所讲到的，是加息速度变化所造成的反弹走势。

改变背后：形势所迫

美联储为什么会在此时提出放缓加息？现实的客观环境，让美联储不得不改变。

 

1. 美元已处于中性利率，向上空间有限。

在7月美联储利率决议中，美联储主席鲍威尔坦言，美元现在处于中性利率水平。

根据最新一期的美联储点阵图（6月利率决议公布），2022年利率水平中值在3.4%，在年内剩下的9月、10月、12月三次利率决议中，美联储的加息空间一共只有90个基点。而在6月、7月利率决议中，美联储一次就加息了75个基点。

这足见，美元利率向上的空间越来越小了。

2. 美国经济遇到了困难。

美国一季度年化GDP下降1.6%，第二季度下降0.9%，连续两个月为负值，进入到技术性衰退的阶段。除了GDP数据外，其他的经济数据也不容乐观。比如美国7月Markit服务业PMI终值47.3，跌破50枯荣线。7月美国Markit服务业和综合PMI均低于50的荣枯分界线，暗示经济的技术性衰退迫在眉睫。

目前美元的利率水平已经高达2.5%，处于最近10年的高点。经历过新冠疫情的创伤后，美国经济显然并不在最近10年最好的时候，但利率水平却已经处于10年来最高的时候，现在的利率水平和经济状况并不搭配。

美联储事实上也不能继续快速加息，加大利率和经济之间的不匹配。

3. 美国通胀回落迎来曙光。

美联储曾豪言“不惜一切代价对抗通胀”。在7月CPI数据上终于见到一丝曙光，7月CPI下滑至8.5%，6月该数据一度高达9.1%。

7月CPI下滑的主要因素是原油价格的下滑，在本周我们看到原油价格进一步下滑，达到俄乌冲突前的水平。这意味着美国的通胀在未来仍有进一步走低的可能。

通胀的回落，让美联储放缓加息节奏成为了可能。

 

总结：

通胀的回落，经济的技术性衰退，迫使美联储不得不改变加息的策略。并在7月美联储会议纪要中官宣此变化。

配合基本面的变化，技术面也出现了相应的变化，核心特征是下破了延续了几个月的上升通道。由此，我们预期在未来2-3个月，美元指数或将迎来一轮回调走势。

美元

美元指数

美联储加息