周一（11月25日）欧洲时段，欧元兑美元创一周半新低至1.1010，虽然德国IFO景气指数表现持平预期，相比前值略微好转，却并未能扭转欧元的跌势。虽然上周以来，以德国为首的欧元区经济体最新发布的综合经济数据基本合乎预期，未出现进一步恶化的趋势，令欧洲央行也有望暂搁进一步宽松计划，从而将欧元兑美元汇价支撑在了1.10上方，但数据本身却显示欧洲经济仍未摆脱颓势，这与上周五美国的向好基本面数据构成了鲜明反差，因此，在美联储年内继续降息预期降至零的背景下，欧元仍继续面临趋势性跌势。

欧洲时段，美元兑日元创一周新高，因上周五以来美元指数受美联储暂停降息周期预期发酵的影响重新走强，且周末过后全球市场对于主要经济体之间达成贸易协定的预期进一步升温，令避险货币的买需受打压。周末以来，关于全球贸易局势的消息持续偏向积极，亚洲股市在周一全线走强，令此前一度升温的避险情绪得到平抑。与此同时，美国上周五公布的向好的经济数据，令美联储在12月会议继续降息的可能性进一步得到排除，这也带动美元指数重新走强并站稳于98关口上方。

★近期热点提要★

2、【中国4000余家中小银行整体经营稳健，抵御风险的“弹药”充足】
中国央行有关部门负责人25日对记者表示，目前中国金融市场运行平稳，4000余家中小银行整体经营稳健，资本和拨备水平充足，流动性整体充裕，抵御风险的“弹药”充足。截至2019年三季度末，中国中小银行核心一级资本充足率10.25%，贷款损失减值准备1.74万亿元，今年前三季度中小银行实现净利润4483.5亿元；超过99.2%的中小银行流动性比例高于监管要求，中小银行流动性水平充足。（国是直通车）

3、【财政和货币政策受限 美国下一次经济衰退可能是U型】 
惠誉称，与前几个周期相比，美国联邦政府刺激经济的两大主要工具——财政和货币政策——可能会受到限制，这可能会加剧周期性美国公共财政的融资赤字，并可能导致在下次经济低迷和走出低谷期时重新发债融资受到延迟，经济或将呈U型复苏模式。

4、【英大选预测分析：保守党或领先近50席，居决定性多数】 
根据英国《星期日泰晤士报》24日刊登的民调分析结果，英国首相约翰逊领导的保守党在12月12日举行的国会大选中，赢得的议席数量有望比其他政党的议席总和多48席，在下议院占有决定性多数。（中新网） 

5、【德国IFO商业景气指数谷底反弹，但仍不能说明经济在复苏】
① 德国11月IFO商业景气指数录得95，高于10月的94.6。数据向好将巩固高风险偏好，影响作为融资方货币的欧元；
② 95这个数字尽管比上一个月有所改善，但仍只是在谷底反弹，反映出经济没有进一步恶化，也不能说明经济在复苏；从以往数据来看，今年1月IFO商业景气指数录得99.9，可到8月仅录得94.3。 

6、【中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2019）》】 
报告认为，2018年以来，全球经济政治格局仍处于深度调整过程中，中国经济金融发展面临的外部挑战明显增多。金融系统始终坚持稳中求进的工作总基调，按照高质量发展要求，迎难而上、扎实工作，推动宏观政策有效实施，金融服务实体经济力度加强，金融秩序不断好转，金融改革开放取得进展，实现了防范化解重大金融风险攻坚战的良好开局，为经济持续健康发展和社会大局稳定做出了贡献。 

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，欧元兑美元创一周半新低至1.1010，虽然德国IFO景气指数表现持平预期，相比前值略微好转，却并未能扭转欧元的跌势。虽然上周以来，以德国为首的欧元区经济体最新发布的综合经济数据基本合乎预期，未出现进一步恶化的趋势，令欧洲央行也有望暂搁进一步宽松计划，从而将欧元兑美元汇价支撑在了1.10上方，但数据本身却显示欧洲经济仍未摆脱颓势，这与上周五美国的向好基本面数据构成了鲜明反差，因此，在美联储年内继续降息预期降至零的背景下，欧元仍继续面临趋势性跌势。

欧洲时段，英镑兑美元上涨0.3%至1.2873，首相约翰逊提出的新财政方案显然在民间比工党提出的加税计划更受欢迎，这令保守党领先优势重新扩大，从而也利好有序脱欧前景，令英镑脱离颓势录得反弹。不过，英镑升势能否延续，仍取决于消息面的进一步进展，在有决定性的消息出炉前，汇价或仍然难以摆脱过去一个月来高位持续震荡的态势。

欧洲时段，美元兑日元创一周新高，因上周五以来美元指数受美联储暂停降息周期预期发酵的影响重新走强，且周末过后全球市场对于主要经济体之间达成贸易协定的预期进一步升温，令避险货币的买需受打压。周末以来，关于全球贸易局势的消息持续偏向积极，亚洲股市在周一全线走强，令此前一度升温的避险情绪得到平抑。与此同时，美国上周五公布的向好的经济数据，令美联储在12月会议继续降息的可能性进一步得到排除，这也带动美元指数重新走强并站稳于98关口上方。

欧洲时段，美油交投于58美元/桶下方，虽然全球贸易领域的乐观基本面消息带动市场风险情绪走强，理应对大宗商品构成利多，但美元指数的同时走强却遏制了美元计价的原油的走势。并且，IFO调查数据显示德国经济仍未摆脱疲态，令欧元区经济前景再度存疑，这也打压了来年全球能源需求增长空间，令油价承压。同时，市场正将目光转向此后的OPEC半年度会议，从当前的局面看，OPEC只可能延续现有减产力度，而不太可能继续扩大减产，因此，油价续涨空间亦有限。

欧洲时段，现货黄金失守1460美元关口，创近两周新低。因日内美元指数创七日新高，而来自最新的消息显示贸易局势有所好转，投资者对此充满期待，美债收益率走高，而全球股市也普遍走高，这令黄金吸引力有所下降。同时，近期风险偏好持续回暖，也令恐慌指数（VIX）保持在低位水平，持有黄金具有较高的机会成本，这令多头依旧纷纷选择获利平仓离场。

机构观点

【法兴银行：预计英镑兑瑞典克朗将会走低】
法国兴业银行外汇策略主管Juckes指出，明年英镑兑瑞典克朗应会走弱，但幅度可能不及部分经济学家的预期。英国政府的财政支出计划对不佳的经常账户赤字难有帮助，或将拖累英镑走势。不过需要注意的是，对于英镑而言，已经有许多坏消息了，因此，英镑对任何好消息的反应要比对日常坏消息的反应要更强。

【高盛：黄金投资需求料将受到不确定性的支撑】
① 高盛在报告中表示，进入2020年，对周期末期的担忧、政治不确定性的加剧以及经济增速仅小幅提高，应该会支持黄金投资需求。全球不确定性打击了经风险因素调整的回报率，导致资本支出下降和储蓄过剩，这素来利好黄金，如果全球增长并未大幅加快，对衰退的担忧可能仍会高企，该行的3、6和12个月金价预测为1600美元/盎司；
② 白银的基本面仍然面临挑战，因为工业需求萎缩，而银矿的供应在2020年料将强劲增长，尽管在2020年投资者对贵金属的兴趣料将很高，但很可能逊于2019年下半年衰退忧虑飙升的时候，在这种环境下，白银经常会被忽视，而黄金投资却可以继续增长。 

【沙特阿美IPO与OPEC+减产会议在即】 
① 随着12月5日石油输出国组织(OPEC)会议时间的临近，该会议与将于会后不久启动的沙特阿美IPO之间的关联性越发明显，尽管这两件事一开始看上去似乎毫不相关；
② 沙特似乎迫切地想让沙特阿美的股票卖个好价钱，以至于其放弃了向不愿接受沙特估值的外国投资者出售，现在只向当地投资者出售。沙特的目标是将该公司的估值定在1.6至1.7万亿美元之间，这与西方1.0-1.2万亿的估值形成鲜明对比。鉴于沙特阿美受国家影响如此之大，加上保持股价上涨符合既得利益，沙特阿美上市与OPEC面临着相同的压力，即维持油价强劲趋势以支撑油价上升曲线。在全球需求疲软、美国石油产量高企的情况下，这将是一项艰巨的任务；
③ 到目前为止，大多数OPEC产油国已经摊牌：他们希望价格得到充分支撑，但不愿进一步减产，因为这将削弱他们的国民收入。俄罗斯的表态仍是关键，此外，沙特对其盟友施加更大压力以支撑油价的迹象亦需关注。 

【渣打银行研究显示金价已经企稳，下一步可能是重返1500美元关口】
① 该行贵金属分析师Suki Cooper表示，尽管金价有可能先跌至1450美元的水平，但由于投资者似乎准备买入更多黄金，黄金的整体前景还是乐观的；
② 我们仍然认为，跌向1450美元仍可能被视为买入机会，并预计金价在2020年将持续超过1500美元。我们的价格预测保持不变，预计2020年的平均价格为1536美元；
③ 金价下跌会有助于亚洲的实物黄金需求回升。实物市场已开始对价格下降做出反应，印度的需求正缓慢上升；实物市场今年的表现令人失望，印度10月份的黄金进口量下降了33%，原因是金价飙升继续打压消费者需求。10月是印度黄金进口量连续第四个月下降。今年9月，印度黄金进口触及三年低点，下降了68%；
④ 黄金未来将继续受到贸易摩擦的影响。黄金价格目前略低于100日均线，并且已经稳定下来。黄金走势继续受到贸易紧张局势及其对全球经济影响的推动，从而支持投资者转向安全资产，而不是关注美联储近期再次降息的可能性。尽管风险偏好的回归最初令金价承压，但贸易局势，金价已开始小幅走高。较低的金价刺激了战术上的反向操作，而不是“积极做空黄金”。 

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