周二（4月30日），策略师们在已发布的研究报告中称，尽管预计美联储决策者在本周的政策会议上将维持基准利率不变，但他们可能会开始讨论对超额准备金利率(IOER)的调整问题。

往往作为基准利率上限的IOER现在比有效联邦基金利率低4个基点，后者目前为2.44%。从理论上讲，下调IOER会降低有效利率，从而打压美元。截止北京时间08:15，美元指数报97.85，日内微涨0.02%。

美联储或下调超额准备金利率

同时，加拿大皇家银行表示，美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能还不确定是否需要很快下调的联邦基金利率目标。

接受调查的经济学家预计美联储维持利率不变到2020年，目前2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间没有变化。然而，市场隐含可能性表明，即使第一季度GDP超过预期，但截至上周五，2019年降息也几乎笃定。

研究显示，官员们可能会认同美国数据的改善，同时对其声明进行相对较少的修改。预计美联储将IOER从2.40%下调至2.35%，解决联邦基金利率的“向上爬行”，但维持联邦基金利率目标范围不变。

如果确实下调IOER，那么“可能会被那些不理解美联储操作程序的人解读为鸽派”。

各投行观点

蒙特利尔银行：有效联邦基金利率最近攀升，提高了最早在6月对IOER技术调整的可能性。如果FOMC确定最早会6月调整IOER，将在5月会议纪要上寻求指引。

虽然此举“纯粹是为了校准”，但市场上的一些人可能会错误地将其与降息可能性联系起来；预计FOMC下一步联邦基金利率行动将是明年降息。

花旗：美联储不太可能调整IOER，可能为未来提供指引。虽然美联储不太可能调整IOER，但鉴于货币市场在税收季节的反应方式，在6月、7月或9月进行微调的可能性更大。

德意志银行：下调IOER的可能性不大，因为会带来沟通挑战。公众可能无法掌握细微差别，可能会使美联储在货币政策方面的信息变得复杂化，最近联邦基金利率的上行压力可能会在本周后消退。

Wrightson ICAP：美联储不太可能在周三宣布“立即下调”IOER，但“需要后备计划”，以免无担保利率的压力“继续增大”。FOMC可能会采用11月会议的“剧本”，与其先发制人地下调IOER，委员会可能会选择等到12月将该利率的调整与加息一并实施。

摩根大通：美联储削减IOER的时机尚不成熟，因为推动联邦基金利率上涨的因素“是暂时的而不是结构性的”，过去几天融资市场的事件凸显了美联储需要建立一个常设回购便利。

巴克莱：可能会对IOER进行额外和最后的5个基点调整，但不会在接下来的几次会议，最近对有效联邦基金利率的压力很可能是暂时的，不清楚联邦基金利率的紧急削减会增加多少通货膨胀率。

此外，美联储很难此时表示要降息。一个简单的方法是美联储明确表示它乐见通胀高于目标，而不仅仅有“耐心”。鉴于经济活动反弹和金融环境缓和，美联储更有可能表达愿意接受通胀高于2%，来锚定预期“我们预计整个收益率曲线适度走高”。

美国银行：美联储在这次会议上可能维持利率不变，鲍威尔即使担心通胀，也应该对经济采取“乐观”的态度。美联储和市场对央行下一步行动是加息还是降息的预期之间的差异“被夸大了”，市场定价基于各种结果的概率加权平均值，包括尾部风险。

美联储的点阵图反映了政策制定者对最有可能的政策结果的判断。根据风险平衡，最可能的结果可能与平均结果大不相同；市场定价和美联储预期“实际上可能非常接近”。

加拿大皇家银行：声明可能反映出经济状况改善的实事求是，鲍威尔将肯定数据的改善和金融状况的缓解，尽管他不太可能开始建立一个将美联储重新转向紧缩政策的情形。同样，他可能不相信很快就需要削减联邦基金利率。
 

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