NO.1黄金

本周（9月2日至9月8日），澳洲联储和加拿大央行将公布利率决议，包括美联储主席鲍威尔在内的多家主要央行官员将发表讲话，美联储褐皮书也将出炉。数据方面，重点关注美国8月非农就业报告，以及主要经济体制造业和服务业PMI。

贸易对峙再升级

美国政府8月15日宣布，对从中国进口的约3000亿美元商品加征10%关税。中方对此被迫采取反制措施，对原产于美国的约750亿美元商品加征10%、5%不等关税。

但就在中国宣布对美国750亿美元商品实施报复性关税之后几小时，美国总统特朗普宣布对约5500亿美元中国输美产品提高关税税率。

Julius Baer分析师Carsten Menke说：“价格波动的关键仍然是关于全球贸易紧张局势的升级，金融市场的避险情绪正在蔓延，这肯定有助于金价。”

中国副总理刘鹤8月26日表示，中国愿意以冷静的态度通过磋商合作解决问题，坚决反对升级贸易冲突。中国商务部随后证实，中美9月份磋商事宜正在讨论中。

尽管在8月份最后一周，贸易对峙升级的势头受到遏制，但严峻的形势总体上并未得到改观，这推动了更多资金流入避险黄金，金价获得了强劲的上涨动能。

商务部发言人高峰也强调：“我们认为应当讨论的问题是取消对5500亿美元中国商品进一步加征关税，中方正就此与美方进行严正交涉。”

瑞银财富管理的大宗商品和外汇执行董事Wayne Gordon指出，黄金正在发挥其作为避险资产的传统作用，“若国际贸易局势进一步恶化，金价可能最高达到1600美元。”

经济衰退红灯频现

美国劳工部表示，7月非农就业岗位增加16.4万个，低于前一个月，工资小幅增长。7月平均工时降至近两年来的最低水平，因制造商减少了工人工时，这一迹象表明，第三季度初经济增长进一步放缓。

BMO Capital Markets外汇策略全球主管Greg Anderson表示：“总的来说，我确实认为这份报告的整体内容增加了美联储在9月份降息的理由。”

美国国债收益率本月延续跌势，十年期美指收益率创三年多新低至1.440%，30年期国债收益跌破2%，最低下探至1.903%。

美国10年期国债收益率和2年期国债收益率还出现2007年以来首次倒挂，显示投资者对于美国未来经济的悲观预期。

TIAA Bank全球市场总裁Chris Gaffney表示：“毋容置疑，收益率曲线倒置是一个衰退信号。这增加对避险的黄金的(资金)流入。”

High Frequency Economics驻纽约首席美国经济学家Jim O’Sullivan表示：“经济增速有所放缓，未来几个月将看到更多贸易带动的经济疲弱。我们仍预计美联储将在9月的会议上再次放宽货币政策。”

鲍威尔：将采取措施，维持经济扩张

美联储主席鲍威尔表示，美国经济处于有利地位，但也面临重大风险。贸易政策的不确定性似乎正在全球经济放缓以及美国制造业和资本支出的疲软中发挥作用。

鲍威尔在杰克逊霍尔举行的央行年会上发表的讲话时说：“我们将采取适当的措施来维持扩张，保持劳动力市场强劲且通胀率接近对称的2%目标。”

鲍威尔还表示，我们正在仔细观察事态发展，来评估其对美国前景和货币政策路径的影响，美联储将“酌情采取行动”，以保持经济的健康发展。

Janney Capital Management首席固定收益策略师Guy LeBas表示，鲍威尔强调，贸易不确定性是7月降息的原因，因此如果这一概念成立，更多的贸易不确定性将导致更多的降息。

澳洲国民银行分析师John Sharma表示：“人们开始思考经济表现不是很好，可能会出现衰退，或者更有可能发生的是经济放缓，这意味着美联储将被迫降息，这支撑金价。”

特朗普借机加大施压美联储

特朗普还责令美国企业设法关闭在华业务，转而在美国生产更多产品。并借机继续对美联储作出无休止的攻击，重申要求其更大幅度、更快速度的降息。

国际贸易紧张局势和全球经济放缓的忧虑，可能使得特朗普和美联储之间的冲突加剧，美联储可能将承受更多来自特朗普和市场的压力。

特朗普通过制造贸易紧张局势，可能为美联储被迫进一步降息提供新的弹药。CME的“联储观察”工具显示，交易员认为美联储9月再次降息25个基点的可能性近乎100%。

全球降息阵营料扩大，支撑美元

除了美联储外，欧洲央行下个月也料铁定降息。而很多投资者认为，如果市场人气继续走疲，日本央行也可能加入降息阵营。

被提名为欧洲央行下任行长的拉加德表示，欧洲央行仍有在必要时降息的空间，即便这可能对金融稳定构成挑战。

数据显示德国8月通胀放缓，失业率上升，进一步显示欧洲最大经济体正在失去动力，并强化了对欧洲央行下月出台新刺激计划的预期。

在宏观经济环境恶化的情况下，金价受到支撑。唯一能够抑制金价的因素是美元上涨，全球主要央行倾向降息，使得美元具有部分避险属性，进而得以维持相对强势。

地缘局势两大爆点

中东局势的不确定性始终是金价支撑的一个因素。伊朗媒体8月4日报道，伊斯兰革命卫队在波斯湾再扣押一艘外国油船，指认船员向阿拉伯国家走私燃料，拘押7人。

这是伊朗近期扣押的第三艘外国船只。美国自2018年退出伊朗核协议并重启对伊朗制裁后，两国关系便日趋恶化，其中全球石油运输要道——霍尔木兹海峡是美伊对峙的焦点。

英国首相约翰逊在8月份最后一周下令，议会从9月中旬到10月中旬休会一个月。此举还获得伊丽莎白女王批准。这是迄今为止他推行的最大胆举措，以兑现无论是否达成脱欧协议，都将在10月31日带领英国脱离欧盟的承诺。

不过他此举激怒了反对派。英国反对党工党周四表示，将在下周寻求议会进行紧急辩论，设法阻止首相约翰逊在无协议的情况下带领英国脱离欧盟。

经济学家普遍预期，无协议脱欧将给英国经济造成重创，英国央行可能被迫改弦更张——加入全球降息阵营。英国央行行长卡尼此前表示，从目前的情况看，英国经济在当前季度可能停步不前。

相关机构观点认为，世界正处于动荡中，贸易对峙和经济增长乏力、波斯湾潜在冲突和英国硬脱欧风险加剧，均使黄金价格得到支撑。投资者倾向于黄金等低风险资产。

日内转折点: 1532

交易策略：黄金在现价附近做空，目标1520，止损3美金。

备选策略： 若黄金下跌到1520附近支撑，轻仓做多，目标1525，止损3美金.

NO.2白银

白银日内转折点: 18.54

交易策略：行情在现价附近轻仓空单进场，目标价位 18.15附近，止损18.35。

备选策略： 行情至18.15附近，轻仓做多，目标价位定在 18.30附近，止损18.10。

NO.3美原油

回顾8月份，油价整体再度走弱，并一度跌至50整数关口，目前回升至55关口。本月贸易紧张局势进一步升级之际，全球经济衰退的预期也进一步发酵，各央行也纷纷选择降息以支撑经济增长，但难敌贸易风险进一步上升，全球债券收益率频频跌入负值，欧元区经济进一步恶化，美债收益率倒挂进一步加深，尽管美伊局势对油价构成支撑，但难敌需求前景进一步走弱。

全球贸易局势紧张，打压原油需求前景

本月在全球投资者的关注之下，贸易摩擦进一步升级，令风险资产大幅回调，原油一度暴跌逾10%，全球股市承压，避险资产如黄金及日元等。

贸易摩擦正在全球范围内产生负面影响，这影响了原油需求前景。

分析师Nick Cunningham表示，眼下原油市场极易受到贸易问题的影响，尤其是美国总统特朗普的表态。

全球央行进入宽松政策也同样是一大影响。在美联储7月降息后，包括印度、新西兰、泰国和墨西哥等央行都进行了降息。事实上据统计，今年全球有30个国家央行进行了降息。

盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示，贸易问题的起起伏伏带来了巨大的不确定性，从目前的情况来看，对增长和需求都是不利的。这对原油市场而言，可不是个好消息。

美债收益率倒挂加剧，强化衰退预期

本月美国债券收益率倒挂的程度变得更为严重，10年期美国国债收益率和2年期国债收益率倒挂水平创下2007年以来最高水平。

本月美国2年期国债收益率下行触及1.442%水平，10年期国债收益率最低至1.440%水平。该收益率曲线自今年8月以来开始倒挂，而上一次倒挂还是从2005年12月开始的，2年多之后市场就迎来了金融危机。

债券收益率曲线倒挂被视为衰退到来的信号，尤其是10年期债券收益率和2年期债券收益率的倒挂。在10年期美国国债收益率和2年期国债收益率倒挂水平创下2007年以来最高水平的同时，道琼斯指数大跌。

Raymond James的Kevin Giddis表示，债券收益率曲线倒挂程度变得更严重显然更证实了衰退很有可能会在一年或者一年半之后出现。

但美元的避险属性令美元创近一个月新高，也部分令油价承压。

欧佩克减产成效被抵消

在国际原油市场上，一方面，石油输出国组织持续减产，推动油价走强，另一方面，美国页岩油产量上升、全球需求预期下滑、强美元等因素则阻碍油价向上。二者力量此长彼消，成为今年以来国际油价大幅波动背后的主要力量。

由于贸易摩擦纷扰，全球经济下行风险增加，原油需求难以提振，欧佩克仍坚持减产措施，各石油生产国7月份的产量及减产幅度均超过了减产协议的预期。据石油输出国组织技术委员会的消息称，7月份削减比例为159％，欧佩克7月份的合规率为156％，而非欧佩克成员的削减幅度为166％。

美国对国际原油市场的供应一旦增加，将大大抵消欧佩克的减产成效。同时，美国的新增石油供应也让欧佩克陷入两难境地。美国银行商品和衍生品研究主管Francisco Blanch表示，欧佩克在过去7年中，每年的市占率下降了1%。

对于急于实现预算平衡的沙特而言，实现全球原油市场平衡的进程过于缓慢。汇通网认为，沙特将在未来加大减产和减少出口，同时伊朗和委内瑞拉产量的持续下降也使得这一进程得以加速。至于俄罗斯等非欧佩克国家，和欧佩克继续合作的可能性出于经济放缓预期造成减产压力。

美伊局势不见缓解，警惕意外事件

8月美国与伊朗的局势不见缓解，但也没有紧张到局势进一步恶化的局面，双方停留在互相喊话的层面上。

美国政府宣布对伊朗外长扎里夫实施制裁，而伊朗在海湾地区扣押了一艘将向部分阿拉伯国家走私燃油的油轮 。

伊朗总统鲁哈尼6日发出警告，与伊朗的战争是战争之母，与伊朗的和平是和平之母，他还称如果伊朗的石油出口被归零，国际水道将无法和以往一样安全，并警告美国不要加大对伊朗的压力。与此同时，伊朗外长扎里夫也表示，伊朗可能“出乎意料的”采取行动，以回敬美国总统特朗普“出乎意料的”政策。

但美国致力于伊朗原油出口降至零，据业内消息人士和油轮数据显示，伊朗7月原油出口已降至每日10万桶的低点，这加剧了全球石油供应下降局面。

近期伊朗官员说为了给谈判创造空间，想每天出口70万桶原油并收取现金。这只是开始，日出口量应达到150万桶。

伊朗目前遭遇的困境较为明显，缺乏出售原油获得的现金流，伊朗将面临更大的压力，也将有可能将压力转为中东局势升级，这可能令油价因意外事件而走高。

美国原油库存面临下滑，支撑油价反弹

近期美国原油库存逐步下滑，支撑美油有所反弹，且8月份美油跌幅远小于布伦特原油。美国能源信息署(EIA)周三表示，上周美国原油库存减少1000万桶，降幅大于分析师预估的下降210万桶。分项数据显示，上周美国原油日净进口量减少151万桶，至290万桶。

Again Capital合伙人John Kilduff称，近期原油库存难以置信的利多报告，是一段时间以来最乐观的报告之一，库存全线下跌，当然还有原油库存大幅下跌，这是进口再度下降导致的。他表示，可能是因为沙特对美国的出口下降所致。

但瑞穗驻纽约能源期货主管Bob Yawger表示，这里有很多重要的数据，但完全因进口骤降所致，相当令人印象深刻。

而知名金融博客零对冲表示，原油库存经过短线的增加后，重新录得减少；周三凌晨公布的API原油库存大降1110万桶提振油价重回上周五特朗普讲话前水平。

OPEC+委员会还表示，预计今年下半年原油库存将大幅下降。全球经济不确定性尚未消除，市场在做多原油方面存在相当程度的犹豫。

美国原油解决运输问题，冲击全球供应

本月原油价格探底回升，不过总体仍然较为低迷，坏消息是美国的原油供应量可能会继续为市场带来压力。

在过去十年，美国的原油产量翻番到了1230万桶/天，成为了全球最大的原油生产国。但从美国的油田要将这些原油运出去一直是个问题。

不过这个问题或许很快迎来转机。一条将美国二叠纪盆地和德州Corpus Christi的管道将能够每天运输67万桶原油。

这意味着更多德州的原油将能够被运到墨西哥湾沿岸地区。据花旗银行估计，到今年年末，这些新管道将能够将美国原油出口量增加100万桶/天至400万桶/天，明年则将再增加100万桶/天。

在这种情况下，二叠纪盆地的原油产量瓶颈也将被克服，到2023年产量将翻番到约800万桶/天。花旗认为，美国的原油出口量将很快增加到600万桶/天。

近几年，为了稳定全球油价，沙特和俄罗斯在内的OPEC+国家都减少了原油产量，而委内瑞拉局势也使其原油供应量受到影响，此外还有被美国制裁的伊朗等，但尽管如此，由于美国原油产量的增加，整个市场的原油供应量仍然非常充足。

日内转折：55.3

交易策略：逢低做多，现价在接近55.0附近多单进场，目标56.0，止损0.5美金

备选策略： 若原油到达55.5附近转折遇强压力，考虑轻仓做空，目标55.0，止损0.5美金。

NO.4布油

日内转折点: 59.7

交易策略： 接近58.8附近多单进场，目标59.5以上，止损0.5美金。

备选策略：在接近59.5美金附近轻仓空单进场，目标58.8美金，止损0.5美金。

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