上周美国货币市场发生金融危机以来从未有过的动荡。在资金短缺压力之下，短期利率跳升，将美联储的基准利率拉高至目标区间之上，并迫使纽约联储银行十年来首次通过隔夜现金贷款以抑制短期利率的升幅。

本周一（9月23日），纽约联储通过隔夜回购操作买入658亿美元证券，该行此前宣布准备买入最多750亿美元。周一认购不足的情况为9月17日该操作实施以来以来首次出现的问题。最终，纽约联储以1.80%的最低出价利率买入497亿美元美国国债，加权平均利率为1.816%。

周一晚间，旧金山联储戴利表示，机构间流动性分配出了问题。纽约联储威廉姆斯认为货币市场动荡引发关于准备金适当水平的疑问，而最有看点的是，圣路易斯联储布拉德依旧坚持再次降息以预防贸易政策不确定性。

大鸽派布拉德：可能需要进一步降息以抵消风险

布拉德周一在伊利诺伊州的讲话中表示，美联储可能需要进一步放松货币政策，以抵消贸易冲突和通货膨胀率过低带来的下行风险。

布拉德讲话中表示，经济放缓幅度超过预期可能会使联邦公开市场委员会更难以实现2％的通胀目标。联邦公开市场委员会可能会选择继续推出其他宽松措施，但最终决定会根据每次会议的情况作出。

尽管内部存在分歧，上周美联储仍进行了两个月来的第二次降息，联邦基金目标利率被下调25个基点至1.75%-2%。布拉德反对该降息决定，其主张降息50基点。

布拉德认为最近美国国债收益率曲线的倒挂似乎暗示，美国货币政策可能对当前环境而言过于收紧了。布拉德说，经济下行风险包括全球贸易政策的不确定性，全球增长放缓，全球和美国制造业萎缩以及商业投资放缓。贸易政策的不确定性抑制了全球投资动力，全球增长放缓可能会导致美国增长减速。

自7月中旬以来，由于对贸易冲突的担忧加剧，市场的通胀预期指标已经下降。他表示，未雨绸缪式的降息可能有助于更早将通货膨胀率和通货膨胀预期锚定在2％的目标。

威廉姆斯：货币市场动荡引发关于准备金适当水平的疑问

威廉姆斯说，官员们将评估其对适当的准备金水平，以及恢复美联储资产负债表自然增长的时机。这句话呼应了美联储主席鲍威尔上周降息后在新闻发布会上向记者发表的讲话。鲍威尔上周三说美联储可能有必要比我们想象的更早恢复资产负债表的自然增长。

上周的动荡使人们关注美联储在缩减资产负债表方面是否走得太远，以及美联储何时会开始恢复资产负债表扩张以适应经济增长的需求。

戴利：回购市场的资金压力显示流动性分配问题

戴利指出，机构的行为与我们预期的有所不同。系统没有流动性问题，而是流动性分配出了问题。令人意外的是，机构之间没有互相交易流动性。流动性没有在机构之间流转以达到平衡，然后利率飙升，因此我们必须进行干预。

旧金山联储研究报告显示，市场对利率降至零的预期上升，短期利率在三年内回落至下限零的可能性约为四分之一。

截至9月24日，联邦利率期货显示，12月美联储降息概率较前一日有所上升，高达76%，因此市场预期的美联储年内再降息一次似乎正在“坐实”。

周一公布的德国9月Markit制造业PMI和欧元区PMI远差于预期，欧元跌至逾半个月新低，这表明欧元区的制造业活动萎缩情况加剧，也给美元间接提供支撑，周一美元指数一度站上98.84，但美联储官员的讲话对美元产生了一些利空影响，美元之后回吐了一部分涨幅。本周投资者还需要关注欧洲央行官员的讲话和美国的PCE数据。

北京时间9:56，美元指数现报98.66。 

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