周六(12月28日)当周美元指数震荡下行，强劲零售数据难改美国经济前景悲观预期。圣诞节和元旦假期期间，市场交投清淡放大了波动幅度。外汇市场其他货币兑美元不同程度走高。市场等待假日结束以及更多消息的指引。

下周市场将会从元旦假期中归来，连续休假之后积聚的交投情绪很可能会加大市场波动幅度。数据方面，美国将会迎来ISM制造业指数，同时美联储还会公布最新的会议纪要，此外英国脱欧，贸易谈判等焦点仍然可能成为市场炒作焦点。接下来，我们为大家解读本周外汇市场的几个主要品种的走势。

美元指数本周震荡下行，强劲零售数据难改美国经济前景悲观预期

本周美元指数维持震荡下行，虽然美国零售和个人消费强劲，但从最新美国公布的一系列数据来看，市场投资者普遍看淡美国经济前景。

双旦期间，本周数据显示，美国假日购物季，即11月1日至平安夜的零售额(不含汽车)，较去年同期增长了3.4%。在线销售额仍然增长最快，年率增长18.8%，占总销售额的14.6%。

相比之下，店内销售额仅增长1.2%，今年最繁忙的购物日“超级星期六”的客流量比去年同期下降了9.7%。

咨询和研究机构Customer Growth Partners此前数据显示，在“四大”大型零售商（沃尔玛，亚马逊，好市多和塔吉特的带动下，超级星期六的零售额创下了美国零售历史上最高单日交易纪录，达到344亿美元，这比“黑色星期五”的312亿美元还高出了10%。

今年从感恩节到圣诞季的购物季时间比去年少了6天，这是自2013年以来最短的美国假日购物季。

尽管实际数字低于预期，但美国总统特朗普仍不失时机地发帖庆祝，称“2019节日零售销售比去年增长3.4%，增幅为美国史上最大。祝贺美国！”

然而市场投资者似乎并没有对强劲的美国零售数据欢欣鼓舞。更多的美国数据显示，美国经济的中期前景遭看淡。

图：美指4小时本周走势

长达17个月的国际贸易争端损害了企业信心，削弱了资本支出。尽管最近紧张局势有所缓解，但地区制造业调查显示，12月企业信心依然低迷。

近期陆续公布的美国数据显示，美国三季度GDP终值录得2.1%，11月核心PCE物价指数仅为1.6%，ISM制造业数据更是连续5个月下滑，且连续4个月低于荣枯线水平。此外，最新公告的美国11月新屋销售总数和11月耐用品订单月率等数据的表现，同样不及市场预期。

即使企业信心在2020年初有所改善，资本支出激增也不太可能出现。波音上周宣布，将于明年1月停产其最畅销机型波音737 MAX喷气客机，这一机型曾发生两起致命的坠机事故。波音公司周一罢免了首席执行长Dennis Muilenburg。

牛津经济研究院美国首席经济学家Oren Klachkin表示，在全球经济成长迟滞、贸易政策持续不确定和企业获利能力疲弱的环境下，2020年工业将保持疲弱，波音停止生产737 MAX机型的决定将继续拖累订单。

美国商务部表示，不包括飞机在内的非国防耐用品订单上月微增0.1%，因机械订单下滑部分抵消了电气设备、家用电器和零部件需求激增的影响。这些所谓的核心耐用品订单在10月份增长了1.1%。经济学家曾预测11月核心资本财订单增长0.2%。11月核心资本财订单年率增长0.7%。

房地产市场上升缓慢。尽管制造业举步维艰，但在美联储今年三次降息的推动下，房地产市场正在稳步上升。美国商务部在周一发布的第二份报告中称，上个月经季节因素调整后的新屋销售年率为71.9万套，反弹1.3%，受助于美国东北部和西部地区销售增加。

花旗集团经济学家Veronica Clark称，我们预计楼市活动将继续受到目前较低抵押贷款利率和美联储按兵不动的支撑，但预计2020年楼市活动不会进一步大幅升温。

FHN Financial首席分析师Chris Low称，上周国会通过的两党国防议案确保明年国防支出将保持强劲，这不是实现强劲增长的良方，但资本支出不应再拖累明年的增长。

渣打资产管理预计美元未来12个月走弱。2019年多数时间利差的变动不利于美元，但至今并未削弱美元。

该行分析师指出，美元流动性是未被考虑的因素。2019年流动性紧缩利好美元，但美联储努力避免隔夜拆借利率再度飙升，这意味着2020年应可获得更多的美元流动性。这应最终开启美元的适度下跌。

欧元兑美元维持震荡上行，受疲弱美国经济前景支撑，欧洲经济动能缓和而政治局势仍然紧张

欧元兑美元本周震荡上行，主要受到美元走软的支撑，而欧洲本身经济增速缓和，且政治局势依然不稳定，这限制欧元走高。

本周公布的欧洲央行经济公布向市场投资者描述了欧洲经济增速依然缓慢的前景。

公报指出，经济指标表明全球经济增长动能缓和，下行风险上升。有关欧元区经济活动的最新信息表明存在意外的下行倾向。短期指标表明未来几个季度内就业将持续增长，但增速放缓。

公报指出，虽然私人消费预计重获动能，但欧元区对外贸易可能在四季度出现了进一步的下滑，且近期的劳动力成本上行压力并未传导为更广泛的物价压力。因油价走低，未来数月的基础通胀率料继续回落。

最新的调查显示，超过一半认为欧洲央行新任行长拉加德将在明年1月起的战略审查后修改通胀目标。许多经济学家预计欧洲央行将放弃现有“接近但低于2%”目标中“接近但低于”的部分，转而确定更简单的目标、即2%，认为这样更加明确、且与美联储、英格兰银行保持一致。

超过40%的被调查者表示，欧洲央行应采取对称目标，清晰表明其对过低或过高的通胀率均表示担忧。少数被调查者认为新的通胀目标应定为1.5%至2.5%之间，以体现更大的灵活性。仅有两名被调查者认为欧洲央行会降低通胀目标。

图：欧元兑美元4小时本周走势

欧洲的政治局势也不稳定。据外媒报道，法国反对政府退休制度改革方案的罢工活动已经持续半月有余，圣诞期间仍没有停止。法国国营铁路公司称罢工已对其造成不小的损失，营收因此减少4亿欧元。

由于不满政府提出的养老金改革方案，法国工人自12月5日开始全国跨行业大罢工，涉及教师、警察、铁路工人等多个公共服务部门。其中，交通行业所受波及最为严重，包括首都巴黎在内的多个城市的交通处于瘫痪状态，地铁、火车和飞机大部分停运。

法国政府认为，新的养老金改革方案令整个体系更加合理。但根据法国政府的养老金改革方案，包括许多铁路工人在内的雇员无法享受更早年龄退休的待遇，引发其强烈不满。

法国工会联合会表示，罢工将一直持续到年底，目的是迫使政府在明年1月部长会议提交改革方案前让步。据悉，法国政府和工会之间的谈判将于明年1月7日再次启动，而工会计划在1月9日继续举行大规模的罢工行动。

英镑兑美元本周自三周低位回升，硬脱欧忧虑犹存，但市场情绪乐观

自上周约翰逊发表强硬言论，准备在明年底之前脱离欧盟之后。市场对于硬脱欧的忧虑重新燃起，英镑兑美元走出了一波跌势，但本周该品种收回了部分跌势，因投资者普遍认为，虽然英国和欧盟的谈判还有很大的不确定性，但硬脱欧的概率仍然不高。

图：英镑兑美元4小时本周走势

英国议会下院已原则通过“脱欧”协议相关法案，并禁止政府延长截至明年底的“脱欧”过渡期。这使得计划于过渡期内结束的英欧贸易谈判备受关注。

有专家认为，即便英欧双方在明年1月底英国“脱欧”后立即展开谈判，短短11个月也几乎没有可能达成自贸协定。也有专家认为，这要视贸易协议的深度与广度而定，英欧仍有可能在明年底前达成一份基础性协议，并将复杂问题留待以后单独谈判。

根据英国与欧盟达成的“脱欧”协议，在英国“脱欧”后至2020年12月31日的过渡期内，英国将继续遵守欧盟规则，但不享有欧盟成员国的任何权利。设定过渡期主要是为避免“硬退欧”给英国与欧盟带来经济混乱，导致双方突然中断贸易互惠。

明年1月底，英国“脱欧”并进入过渡期仅是阶段性成果。由于“脱欧”协议未涉及英欧未来贸易关系、金融业准入等决定英国经济前景的具体问题，不确定性并未完全消除。

旨在确定英欧未来贸易关系的自贸谈判因而尤为关键。英国舆论普遍认为，复杂程度不亚于“脱欧”协议的英欧自贸谈判很可能要花3-5年，甚至更长时间；倘若无法在约定期限内结束谈判，英欧贸易关系仍可能回到世贸组织框架内，相当于“无协议脱欧”。

根据经济学前沿咨询公司的分析，“无协议脱欧”情况下，英国每年出口损失将接近900亿英镑；倘若英欧能达成类似于欧盟-加拿大自贸协定（CETA）水平的贸易协议，英国每年出口损失仍将超过500亿英镑；英欧若能达成全面深入的自贸协定，损失则将大大降低。

英国皇家经济研究院欧洲经济研究负责人托马斯?雷恩斯认为，到明年底英欧关系有三种可能结果：第一，2020年底前结束自贸谈判的时间表行不通，但约翰逊政府仍坚持结束过渡期，导致出现英欧“无自贸协定”的结果。第二，到2020年底，英欧达成低水平或临时贸易协议，但将未决问题留待长期谈判。第三，约翰逊政府背弃竞选承诺，延长过渡期。

从最新形势分析，约翰逊政府采取第二种方案的可能性比较大。从英国角度看，过渡期内，英国将继续遵守欧盟规则，但不享有成员国的任何权益，而且英国只有在结束过渡期后才有权与欧盟以外国家商签自贸协定，包括转签其他国家与欧盟的自贸协定以及新签自贸协定，这也是约翰逊政府急于结束过渡期的重要考量。

从欧盟角度看，在“脱欧”协议法案的最新修改中，约翰逊政府表达了反对延长过渡期的坚决态度，这也将给欧盟带来谈判压力。

英国前首相特雷莎?梅指出，约翰逊政府明年底前完成与欧盟的贸易谈判是有可能的，因为前期双方在“脱欧”协议及“英欧未来关系宣言”的谈判中，已就英欧未来贸易关系达成基本共识，并做了大量基础性工作。

脱欧将会给英国经济带来沉重打击。专家预计，无论英欧达成何种协议，英国GDP直至2030年仍可能萎缩逾10%。

据报道，由于脱欧过渡期只有短短11个月，故市场不确定因素尚未能完全消除，分析称，若双方谈判破裂，英国国内生产总值（GDP）更可能在未来10年萎缩15%至20%。

此前，保守党胜出大选，也意味着工党提出的公共事业国有化建议失败，有助稳定市场信心。不过在中期而言，英国与欧盟未来关系仍然成谜，英国2020年1月底进入脱欧过渡期后，随即要在2020年底前，与欧盟达成新贸易协议，落实未来英欧关税和边境检查事务，否则英国将要以世贸规则与欧盟进行贸易，效果如同无协议脱欧。

荷兰合作银行预测，英国如要依照世贸规则与欧盟贸易，经济将收缩15至20个百分点。在这情况下，预计英镑汇率将下跌，使银行难以通过减息刺激经济，英国政府或需增加开支，从财政政策舒缓经济动荡。

美元兑日元本周维持震荡整理，股市盘整支撑汇价

本周美元兑日元维持震荡整理的走势，虽然股市攀升对汇价构成支撑，但鉴于全球经济的诸多不确定性，如贸易局势、英国脱欧等，投资者仍然愿意持有日元避险资产。这使得美日并没有跟随股市大幅度攀升。

日本央行行长黑田东彦本周在日本经济团体连合会的年会上致词时，对全球经济前景提出更乐观的看法，这令市场更加认为日本央行暂时不急于调整当前政策。黑田东彦的言论也对避险日元构成一些支撑。

黑田东彦12月26日一如既往的表示，如果实现2%通胀目标的势头减弱，央行会毫不犹豫地进一步放松政策，暗示他准备好扩张刺激措施。

日本央行上周维持短期利率目标于负0.1%、10年期政府公债收益率目标于0%附近不变，并保持对日本经济继续呈现温和扩张趋势的评估不变。

图：美元兑日元4小时图本周走势

金融市场趋于稳定，再加上一些迹象显示全球经济面临的压力减轻，各界因而更加相信央行将可暂时避免放松或收紧政策。

黑田东彦称，“全球经济的各种不确定性，包括美中贸易协商的情势发展等等，都已经略为降温。不过日本央行认为全球经济前景的下行风险仍相当显着。”

日本薪资疲弱，日本首相与央行行长接连施压，要求企业涨工资。日本首相安倍晋三与央行行长黑田东彦周四向日本商界领袖加大施压，敦促他们提高工资以促进经济增长。

安倍晋三表示，“投资于人很重要，所以我每年都会提到涨工资，不过我不想太强调，但对明年寄予厚望。”

日本工资增长乏力一直阻碍着长期物价上涨。 根据日本劳动组合总联合会（RENGO）发布的数据，日本今年在春季薪资谈判中工资涨幅平均为2.1%；而经济学家称要将通胀率推高至2%，工资涨幅最低需达到3%。

安倍晋三讲话后，黑田东彦接着表示希望企业工资和价格设定立场都得到改善，而且两者适度增长对企业也有利。

安倍晋三上个月宣布了一揽子经济增长刺激措施，规模约26万亿日元（2，390亿美元），将在未来几年逐步实施，其中一半左右用于救灾补助、抵御经济下行风险，以及为日本在2020年东京奥运会后做好准备。

美元兑加元本周大幅下挫跌至一个半月新低，疲弱美元和强劲油价侧面支撑加元

美元兑加元本周出现了较大幅度的下跌，但下跌原因并非是加拿大强劲的经济前景，而是能源价格在假日期间攀升，且美元出现了较大幅度的回落。

从加拿大本身经济前景来看，加拿大经济似乎并不是市场想象的那么好。加拿大央行行长波洛兹在最近的讲话中也强调了全球风险对加拿大的影响。

加拿大央行行长波洛兹在近期的讲话中表示，由于生产率和人口增长低迷等结构性因素的影响，全球利率将在未来几年保持低位。

波洛兹表示，“总而言之，看起来，主要是受结构性原因影响，全球经济注定要在数年内缓慢增长。我要说的是对全球经济产生影响的结构性力量，在这个时代，利率可能会在历史低位附近波动。”

波洛兹认为，尽管技术具有提高经济效率的潜力，但由于贸易紧张局势，生产率增长的近期风险已向下行倾斜。这意味着低利率可能会持续下去。

图：美元兑加元4小时图本周走势

凯投宏观的分析师认为，加拿大第四季国内生产总值(GDP)增长疲软将明显令决策者担忧，意味着我们不能完全排除新的一年进行预防性降息的可能。

截至2019年末，加拿大的基准利率在主要发达经济体中相对较高，对此加拿大央行提到了两个原因，其一是通胀率一年来维持在2%目标附近，其二是央行担心降息会导致债务进一步增加。

加拿大央行面临的一个主要下行因素是， 加元汇率走强影响出口。但加拿大央行追赶美联储等其他国家央行降息的压力有所减弱。

加拿大皇家银行表示，展望2020年1月，加拿大央行的下一次商业前景调查将是委员会在2020年初审议时的另一项重要内容，在国际贸易背景不那么不确定的情况下，商业信心的任何增长都将支持加拿大央行的观点，即2019年下半年经济增长的放缓将是暂时的，经济增长、就业和企业信心的平衡将是加拿大央行在2020年1月保持中性还是立场偏鸽的关键。
 

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