随着2020年即将来临，黄金在交投清淡的圣诞假期中触及1500美元关口，为7周高点，因全球经济前景的不确定性以及市场对于当前持续创出历史高位的美股持谨慎立场。

总体而言，2020年黄金走势将继续围绕全球经济前景和国际贸易进展展开，不过全球央行陷入宽松周期在2020年将居于一个次要的位置，市场普遍预期美联储、欧洲央行以及日本央行将在2020年按兵不动。

但是随着2020年进入美国大选年，美国政治的不确定性将成为牵动市场的一个因素。从历史数据看，黄金在美国大选年往往呈现出先涨后跌的走势。在7月至8月两党选出各自的候选人之后，自9月开始黄金往往会偏向于下行，但是总统是否最终连任往往对当年的黄金走势产生最终影响。

同时12月31日是英国脱欧的过渡期截至日期，英欧双方能否在这个节点上达成一致将给持续四年半的脱欧困境交上一份完整的答卷，料也会引发黄金数十甚至上百美元的行情。

总体而言，2020年黄金大涨大跌均有可能，料交投于1350美元至1600美元区间内。（1350系此前6年的关键阻力位）

全球经济前景

标准普尔全球评级（S＆P Global Ratings）估计，明年美国经济衰退的可能性将在25％-30％之间，而此前的预测是在8月份报道的30-35％之间。同时，彭博指数估计未来12个月美国经济衰退的可能性为29％。芝加哥联邦储备银行的国家活动指数11月反弹，触及2018年2月以来最高水平，也暗示全球经济衰退风险下降。

但是制造业衰退和通胀疲软依然是全球经济的两大挑战。

截至到2019年12月，美国ISM制造业PMI已经连续四个月低于荣枯线水平，且连续五个月下滑，短时间未出现企稳的信号。

但是更令市场担忧的是随着美国波音公司16日决定，2020年1月起暂停生产737 MAX系列客机，这可能进一步打击美国的制造业。在做出这个决定之前，波音将该型号飞机的产量从52架/月缩减至42架/月，但是这已经导致美国航空制造业产值同比下降17%。随着进一步将剩余的产量停止，美国的制造业将遭遇更大的损害。

部分分析机构认为这将导致美国经济在第一季度下滑0.5%。而且即使波音能在第一季度恢复相关型号的销售，至少要到下半年才足以对经济产生积极影响。因此如果波音公司未能尽快恢复相关的业务，可能会导致制造业进一步下滑。

欧元区制造业则面临更加尴尬的境遇，尤其是有欧洲火车头之称的德国今年仅勉强避免了衰退。自今年年初德国制造业PMI跌破50一线以来，目前该指标一直承压于45下方，且暂时未看到复苏的迹象。

而通胀疲软则是全球经济面临的另一个挑战。美联储最关注的核心PCE数据近期仅录得1.6%，进一步远离了美联储2%的通胀目标，同时密歇根大学消费者调查显示，美国消费者的5年通胀预期在12月降至历史最低。

不仅仅是美国的通胀疲软，尽管此前欧洲央行上调了通胀预期至1.1%，但是仍远低于政策目标2%的水平，随着欧元区出口疲软的状况持续，进一步打击了欧元区的信心，这可能会进一步抑制通胀的回升。

总体而言，全球经济前景依然疲软。目前分析师的普遍预期是，至少要到2020年下半年才会出现明显复苏的迹象，在此之前黄金也将受到支撑。

从2019年市场表现看， 美债收益率曲线可以被视作是观测全球经济走向的一个重要信号。

在2019年8月中旬至2019年10月下旬，美债收益率曲线处于倒挂的状态，这令市场对于美国经济衰退的担忧情绪飙升。

当日美股出现暴跌，道琼斯工业指数下跌800点，创今年以来最大单日跌幅，史上第四大单日跌幅，下跌了3.05%。黄金在随后几个交易日升至逾六年高位1557美元上方，总体波动空间近70美元。

基于此，可以预测在2020年上半年全球经济复苏仍面临压力，尤其是美国制造业出现进一步衰退的迹象，预计黄金可能继续有上升的可能，但随着2020年下半年下行压力缓解，预计黄金将温和回落。

国际贸易局势

世界黄金协会此前表示，随着经济和地缘政治风险的加剧，但股市(尤其是美股)继续创出历史新高，今年存在大幅回调的可能。

此前一份调查也显示，多数分析师认为，2019年股市的表现实际上是和市场脱钩的，2020年股市很难看到2019年同样的表现。这也意味着股市可能会对市场的消息变得更加敏感，一旦国际贸易出现任何的新的不确定性将会促使资金进一步流入黄金，从而推动黄金大幅走高。

但是考虑到2019年国际贸易的不确定性推动黄金出现上百美元的行情，如果有更多乐观消息传出，进一步打消了市场的疑虑，黄金可能会在逾6年高点1557.11美元筑顶，可能会进一步滑向1425甚至1400美元。

汇通网提醒，相比于全球经济前景，国际贸易局势对于金价的短线影响可能更为直接和剧烈。

在2019年5月至6月末和8月至9月这段时间，因全球担忧情绪回升，黄金均出现大幅的上涨。

不过随着9月下旬因乐观情绪回升，黄金自1530附近回落近80美元，且此后维持在1500下方做震荡走势。

总体而言，国际贸易走向对于此后数周的黄金走势将产生直接的影响，在消息公布后的几周内，黄金的波动均值在100美元附近，随后波动将收窄至40美元左右。

央行的货币政策

目前市场对于美联储降息的预期也在进一步的回落，Fed Watch工具显示，目前市场对于美联储2020年降息的预期已经跌至50%附近。如果近期美国经济数据进一步好转，同时国际贸易乐观情绪进一步回升，预计2020年美联储将不会做任何政策调整。

另一个限制央行做出政策调整的因素是疲软的通胀，无论是美联储、欧洲央行以及日本央行都将2%设定为通胀目标，认为只有在实现通胀目标的情况下，才会考虑加息。考虑到当前全球低通胀的环境，同时多数央行认为需要对降息的效果进行观察，因此预计2020年美联储和欧洲央行将继续按兵不动。

此前彭博研究一份对于2020年对于全球主流央行的预测显示，预计美联储、日本央行、欧洲央行和英国央行到2020年底之前都将按兵不动，而澳洲联储和新西兰联储则分别降息50个基点和25个基点。

基于此市场关注的是央行政策转向的信号，尤其是美联储。此前芝加哥联储主席埃文斯表示，他认为2021年和2020年各加息一次是合理的，这意味着如果经济出现更多乐观的信号，美联储可能会在2021年逐步开始加息。

这意味着如果美联储释放鹰派的信号，可能会使得市场押注美联储年内加息，这将在短时间推升美元大幅走高，并施压金价。但是能否持续仍需关注数据表现。

地缘局势

但是地缘局势仍是最容易产生黑天鹅的因素之一，比如2019年年末美国再度对俄罗斯的北溪二号管道进行了制裁，如果美俄之间冲突再次升级，并再次出现俄罗斯前特工在英国毒杀的事件，可能会再次引发地缘担忧情绪。

在2018年3月14日英国宣布驱逐俄罗斯外交官员后，黄金在随后几个交易日迅速走高，部分受到了英俄紧张关系的影响，这可能提供短线交易的机会。

政治不确定性，主要是美国大选

众议院司法委员会12月23日向联邦上诉法院表示，其仍在寻求前白宫律师麦加恩的证词，因为他可以提供信息，以帮助委员会决定是否建议对总统特朗普提出更多的弹劾条款。

在特朗普被弹劾之际，众议院又追加新的弹劾，显示出民主党和共和党日渐明显的分歧。

参议院将于2020年1月第二个星期开始审议，特朗普通过弹劾的可能性微乎其微。

同时特朗普于2月4日发表国情咨文演说，市场预计届时演说上将充满火药味。自2020年2月至6月将进入美国大选的初选阶段，特朗普的国情咨文可能会给美国充满火药味的大选拉开帷幕。

在初选阶段，两党分别在全国50个州及首都华盛顿陆续选出参加本党全国代表大会的代表。之后，两党将分别在7月份召开全国代表大会，确定本党总统候选人。

随后还需要经过全国代表大会、竞选运动、总统大选日以及选举团投票等一系列流程，预计每一个阶段都将对全球市场产生直接的影响。

从此前市场反应看，市场倾向于认为特朗普连任有助于股市维持上涨，而民主党桑德斯和沃伦则可能导致股市下跌。

从近期的各大民调来看，特朗普的支持率在 42%-46%之间，不支持率在 52%-56%之 间。《国会山报》和哈里斯测验的联合民调显示，分党派来看，在民主党的选民中，有高达 87%的民众不支持特朗普连任；而在共和党的选民中，仅有11%的民众不支持特朗普连任；在独立选民中，有57%的民众不支持特朗普连任。

汇通网认为，多家民调显示特朗普在党内支持率为90%左右，共和党的内部竞争对特朗普的威胁不大。因此在9月之前预计市场的反应相对有限。但是民主党的选情方面，沃伦和桑德斯如果意外成为候选人可能会短线对股市产生负面影响，小幅支撑金价。

据汇通网观望，从近三次美国大选年的黄金走势看，黄金往往在9月附近或迎来一个小高峰，随后持续回落至年底。这部分可能是因为美国大选告终，靴子落地，市场对于不确定性消化导致金价下跌。从波动幅度看，平均波动200美元，且趋势向下，这意味着黄金可能在2020年最后一个季度面临大跌的风险。

不过和近几年不同的是，市场对于特朗普能够连任仍存在疑虑。

从以往数据看，未成功连任的年份黄金平均录得5%的涨幅。因此在12月结果揭晓后黄金仍可能在年末出现逆转行情。

脱欧进展

但是近期约翰逊立法以阻止延长脱欧过渡期，这使得市场对于无协议脱欧的担忧情绪迅速回升。

纵观整个2019年，英国脱欧进展具有反复性，这导致英镑急涨急跌，走势不定，这也影响到英国黄金市场也波动不断。

从2016年英国脱欧以来，黄金在2016年当年急涨200英镑，随后的两年维持在150英镑的波动区间内，不过到了2019年英镑计价黄金再次出现350英镑的大幅波动，主要是脱欧截至日期的临近以及约翰逊较为强劲的作风。

随着约翰逊欲阻止延长脱欧过渡期，英欧谈判或仅有11个月谈判前，英镑计价黄金2020年仍具波动性。

此前因市场对于无协议脱欧的担忧情绪升至最高水平，英镑计价黄金升至1300英镑下方，但是随着保守党赢得大选预期不断升温，英镑计价黄金回落150英镑。

基于此，可以预估如果硬脱欧风险再次大幅飙升，英镑计价黄金至少出现150英镑涨幅，因为随着保守党执掌议会，缺乏议会制约，硬脱欧风险只增不减，不排除黄金会出现更大幅度上涨。

但是如果英欧谈判取得进展，预计黄金会回落至1000英镑附近，进一步回落空间不大，因为持续三年半之久的脱欧进展已经使得英国经济严重受损，同时由于英国还需要重构其与欧盟以及其国家的贸易关系，该国仍面临不小的挑战。

考虑到英镑计价黄金对于脱欧的敏感程度远高于美元计价的黄金。对比两个品种，两者的波动比介于2.5至3之间，因此预计脱欧进程将对美元计价黄金产生50至70美元的影响，尤其是在年底更加明显。

其他短期影响因素

这主要是在欧洲，在2019年多个民粹主义政党在欧洲政坛获得优势，加剧了欧洲政治的分裂。

2019年10月27日德国图林根州议会大选之后，在原东部地区州议会中，极右翼民粹主义政党选择党成为第二大党，而德国第一大党联盟党仅居于第三位。

事实上早在2018年10月巴伐利亚州议会选举中，长期在该州执政的基督教社会联盟（基社盟）遭遇挫折，得票率降至35%左右，失去在该州的政治主导地位。

2021年德国将举行大选，随着默克尔表示任期完成后将不再寻求连任，2021年的德国政局将充满变数，因此2020年德国政局的变化可能会为2021年大选奠定基调，如果民粹主义在德国政治的影响力进一步加深，可能会加剧欧洲市场的恐慌情绪。

去美元化过程
去美元化过程的表现之一在于全球央行对于黄金的购买。

世界黄金协会的数据显示，2019年截至10月份，新兴市场央行增持黄金储备的态势仍在持续，全球官方黄金储备已达3.45万吨。仅在过去一年中，全球央行累计增持的黄金超过620吨，显示出央行对黄金这一资产的强劲购买力。

世界黄金协会中国区董事总经理王立新表示，央行增持黄金主要目的是分散风险，并追求安全性、流动性和回报性。由于市场面临不确定性，加上全球央行外汇储备资产在不断上升，央行对储备资产也存在从单一货币转向多货币系统的需求，提升黄金在储备资产中的比重无疑是一大选项。

多头仓位拥挤
黄金价格上涨的主要风险之一仍然是投资者头寸拥挤，这意味着一旦市场风险偏好出现大幅回升，可能在2020年引发抛售，高投机头寸使得金价存在遭受挫折的风险。

此前在2019年9月黄金创出逾6年半高位后，市场看多黄金的情绪飙升，此后20多天黄金将多头持仓持续增加，到2019年9月25日附近黄金多头持仓创逾数年新高。

尽管此后1个月黄金多头持仓维持在高位附近，但是由于黄金多头持仓拥挤，黄金反而呈现出阴跌的走势，并随着11月7日黄金多头持仓出现抛售，黄金刷新三个位低点于1445美元附近。

结论

基于此，汇通网认为可能有以下几种情形：
 

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