周二（2月25日）欧洲时段，英镑兑美元一度冲高至1.2995，逼近1.3大关，英国在全球公共卫生风险中相对更少受波及，英国2月CBI零售销售差值录得2019年4月以来最高水平，也令其走势强于欧元等其他G10经济体货币。日内英国首相发言人表示，第一轮与欧盟的贸易谈判将于下周一在布鲁塞尔举行；第二轮与欧盟的贸易谈判将于3月在伦敦举行。但法国已经警告英国首相约翰逊，表示不会接受“勒索式谈判”，接受“不良”贸易协议。

欧洲时段，美油自52美元/桶一度回落至51.07美元/桶，因市场对需求顾虑不减，且OPEC+减产决定仍久拖不决，原油需求增速预期为近十年以来最低，国际能源署（IEA）将可能需要调降原油需求增速；疫情蔓延至多国的局面令全球经济和能源需求前景继续蒙阴，而俄罗斯与OPEC的减产谈判也依旧无果，这使得油市前景仍然黯淡。

★近期热点提要★

2、【英国首相发言人Slack：内阁委员会通过与欧盟进行贸易谈判的授权】
第一轮与欧盟的贸易谈判将于下周一在布鲁塞尔举行；第二轮与欧盟的贸易谈判将于3月在伦敦举行,与美国的贸易谈判授权将于下周公布,期待与欧盟进行建设性接触
,英国的目标是确保在2021年1月1日实现经济和政治独立,内阁委员会通过与欧盟进行贸易谈判的授权,英国将遵守脱欧协议下的责任。

3、【意大利经济面临的风险可能拖累整个欧洲
】
①意大利北部地区的公共卫生安全问题是亚洲以外最严重的，可能使该国经济陷入衰退，并对欧洲低迷的经济带来进一步的拖累，意大利北部的经济与德国制造业关联密切，增加了发生溢出效应的可能性。目前，卫生安全问题正在严重破坏供应链；
②意大利北部是该国最富庶的地区，对其他欧洲国家的商品而言也是很大的市场，这意味着意大利出现混乱也可能影响到邻国；
③受贸易紧张局势和德国制造业低迷影响，意大利经济在去年底显著放缓。德国是意大利企业的一个重要市场。作为该地区最大的经济体，德国经济在2019年第四季度放缓至停滞，法国和意大利经济也双双萎缩。法国和意大利的经济规模在欧盟仅次于德国。

4、【欧洲经济的火车头德国经济短期内难以摆脱低迷状态】
①25日刚刚出炉的数据显示，德国第四季度国内生产总值GDP终值环比零增长。有分析指出，作为欧洲经济火车头的德国短期内难以摆脱经济低迷的状态。尚无法确定公共卫生安全问题是否会对经济增长产生影响，以及对经济增长产生多大影响；
②德国ifo商业景气指数2月的调查结果显示，尽管经理人们对现状的评估不佳，但对未来半年的悲观程度却有所降低。同时，调查显示，制造业需求和国内订单量有所回升，但企业对现状的评估仍然很糟。在服务业和建筑业上，指标都再次出现下降；
③分析指出，经济停滞掩盖了深层的发展不均。此前德国最强大的王牌是它的开放性以及对出口和全球贸易的依赖，现在反而成了德国的弱点。在全球贸易没有显著回春或缺乏额外的财政刺激措施的情况下，很难看到德国经济会在短期内离开缓行道。 

5、【韩国出口恐遭重创，全球供应链雪上加霜】 
①韩国常被视作全球经济尤其是贸易的“金丝雀”。韩国对于全球供应链的重要性超过其他任何同等体量的国家，然而，在公共卫生安全问题爆发之际，该国如今似乎越来越有可能陷入工业企业关停的困境；
②分析人士指出，即使假设韩国当局能够阻止事态的扩大，经济活动的降温也可能持续数周。全球各地的工厂将很快感受到寒意；
③目前市场开始预计，韩国央行可能在周四将关键利率下调至1.0%的纪录低点，原因是公共卫生安全的潜在影响可能促使韩国央行转向更加宽松，去年已经降息两次；
④韩国副财长Kim Yongbeom周一表示，韩国经济复苏可能受到影响，政府正在考虑所有可能的措施，包括追加预算，甚至“非常规措施”，以缓和公共卫生事件的影响。他还指出，如果市场波动加剧，韩国将迅速采取行动。 

6、【国际能源署署长比罗尔：原油需求增速预期为近十年以来最低，国际能源署（IEA）将可能需要调降原油需求增速】  

7、【特朗普将于9月公布新的减税方案】
①美国国家经济委员会主席库德洛近日表示，特朗普的减税政策2.0版将于9月公布；
②据库德洛介绍，特朗普总统预计将公布一项税收计划，其中包括对中产阶级再减10%所得税；
③该计划预计将包括一些条款，使根据《减税和就业法》临时颁布的若干条款永久生效。 

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，欧元兑美元下跌至1.0835附近，汇价重心可能已经从1.09-1.12区间跌至一个接近1.07-1.10的区间。跌势或许加快，但避险情绪削弱了这个可能性。强劲反弹的可能性很低；交易员选择做空，但空仓并不是特别多。有可能出现空头回补，这将支撑这个新区间。对欧洲央行采取刺激政策的预期，将增强做空融资货币的论点，并投资于高风险高收益的货币。

欧洲时段，英镑兑美元一度冲高至1.2995，逼近1.3大关，英国在全球公共卫生风险中相对更少受波及，英国2月CBI零售销售差值录得2019年4月以来最高水平，也令其走势强于欧元等其他G10经济体货币。日内英国首相发言人表示，第一轮与欧盟的贸易谈判将于下周一在布鲁塞尔举行；第二轮与欧盟的贸易谈判将于3月在伦敦举行。但法国已经警告英国首相约翰逊，表示不会接受“勒索式谈判”，接受“不良”贸易协议。

欧洲时段，美元兑日元交投于110.7附近，一度跌至110.35，避险情绪有所升温，全球股市依旧承压，同时疫情在全球各地的发展令投资者担忧对全球经济的冲击，但鉴于日韩等地可能面临严重的卫生风险，日元后期的走势可能充满不确定性。

欧洲时段，美元兑加元交投于1.3288附近，由于市场认为美联储可能再次降息，美元兑加元保持低迷，除了美元疲软外，原油市场情绪转向积极也支撑了与大宗商品挂钩的货币——加元需求的增长，并对主要货币施加了压力；然而，因担忧卫生事件将削弱世界经济，或将限制油价的大涨，并最终吸引投资者逢低买入主要货币，因此看跌美元兑加元的交易者要谨慎。市场目前主要等待美国经济数据的公布，特别是美国2月谘商会消费者信心指数，以进行美元兑加元的短期交易。

欧洲时段，美油自52美元/桶一度回落至51.07美元/桶，因市场对需求顾虑不减，且OPEC+减产决定仍久拖不决，原油需求增速预期为近十年以来最低，国际能源署（IEA）将可能需要调降原油需求增速；疫情蔓延至多国的局面令全球经济和能源需求前景继续蒙阴，而俄罗斯与OPEC的减产谈判也依旧无果，这使得油市前景仍然黯淡。

欧洲时段，现货黄金交投于1650美元/盎司附近，受获利盘影响一度自七年高点回落逾50美元，但市场风险情绪并无进一步的改善，投资者对国际公共卫生风险蔓延到欧元区的状况予以持续关注，因此避险投资需求仍然存在；这意味着此前的金价回调更大程度上只是短线技术严重超买后的修正，上行总趋势而不变。受公共卫生风险冲击后，全球2020年度经济增长前景更加蒙上阴影，这会倒逼各国央行此后重启或强化宽松措施，这意味着假以时日，现货金价仍有大概率将站上1700美元关口。

机构观点

【目前来看，黄金的涨势很难就此停下】 
① 近期黄金市场迎来了一波疯狂上涨，金价一度突破1680美元/盎司关口。盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen指出，黄金市场正在一个完美的风暴中间，涨势不会停止，短期来看，下一个目标即1690美元/盎司，下行支撑1595美元/盎司；
② 受到多国疫情影响，市场避险情绪大幅升温，黄金的避险属性爆发，过去一周时间上涨了差不多100美元；
③ Hansen指出，此前铜价和原油价格的回升是市场认为经济受到的影响将只限于一季度，但随着目前事态发展，这种想法已经改变，铜价和原油价格再次出现大幅下跌；
④ 此外，过去几周黄金市场的表现还显现出一个特征，即黄金和美元是可以一起上涨的，两者的负相关关系被打破。在16种主要货币计价的黄金中，美元计金价距离2011年创下的顶部仍然有距离；这16种货币计金价中，有10种货币计金价已经在近期创下了历史新高；
⑤ 在这样的大涨下，不少机构都上调了黄金价格后市预期，高盛预计金价能涨至1750美元/盎司，花旗预计未来一到两年金价能涨至2000美元/盎司。 

【摩根大通：如果英欧未能在2020年底达成贸易协定，英镑将有相当大的下行空间】
①摩根大通外汇研究主管Paul Meggyesi表示：“我们依然认为市场低估英国无协议脱欧的风险，这导致英镑上行受限，但却存在相当大的下行空间”；
②虽然英国CPI、零售销售和PMI数据都表现良好，但英镑未能受到实质性提振，这凸显出相对于国内经济数据，英镑走势更多取决于英国和欧盟自由贸易谈判的状态。 

【过去一周的黄金表现依然可圈可点】 
① 本周一黄金多头持续发力，一度接近1700关口，尽管随后回落，但是过去一周的黄金表现依然可圈可点。而在黄金涨势的背后，投机性多头的持续增长也是作用巨大；
② 2月21日周五，美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至2月18日当周，美国黄金期货和期权多头头寸增长22％，至2006年以来纪录最高水平；
③ Price Futures Group高级市场分析师Phil Flynn对此，黄金正处于“突破模式”，未来还会有更多上涨；
④ 在此之前的上周三，摩根大通量化策略师Marko Kolanovic也曾在一份研报中指出，新冠病毒疫情再次引发投资者对全球经济增长放缓的担忧，自疫情爆发以来，对冲基金配置的低波动性和防御性股票已经达到创纪录水平，未来泡沫可能会破裂；
⑤ 但他也指出，一旦疫情得到控制，防御股和周期股之间的估值差将有所收窄，届时市场的风险偏好将卷土重来，投资者将转向他们此前忽视的能源、价值股等领域。 

【未来两年铜矿供应仍吃紧】
① 据MINING.COM分析，未来两年，与旺盛的需求相比，全球铜矿供应仍处于吃紧状态，尤其是2020年早期；
② 铜是排在铁矿石和铝之后的全球第三大消费金属。根据麦肯锡研究，目前全球铜的年需求量约2200万吨，到2035年，需求量将增长43%至3100万吨；
③ 根据国际铜业研究集团（ICSG）去年10月发布的报告，预计2019年全球铜产量约2000万吨，同比下降约0.5%；
④ 全球新增的铜矿产能来自五大矿：必和必拓的Escondida、Spence矿，加拿大矿商Teck Resources和住友商事旗下的Quebrada Blanca矿，加拿大矿商First Quantum旗下位于巴拿马的Cobre Panama矿，嘉能可旗下位于刚果（金）的Kamoto铜矿；
⑤ MINING.COM分析认为，这五大铜矿将占2018年-2022年全球新增铜矿产量的约八成；除了产量，铜矿供应的难题还在于，铜矿企业如何寻找高品位项目，以及如何在自己和客户之间寻求合适的定价，根据美林银行分析，上述新增产量主力的五大铜矿，在铜价格5000美元/吨以上时，可获得盈利（国际铜业协会）  

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