周五（3月20日）现货黄金探底回升，目前交投于1480美元上方，现报1481.93美元，涨幅0.72%，因美联储与九家央行建立互换额度，以防流动性枯竭引发全球经济衰退，这使得美元有所回落，黄金反弹近30美元。

周四因各国央行出台更多的刺激计划，美欧股市小幅收高。但是因流动性需求，市场仍持续囤积美元，推动美元续刷3年高位，因此继续打压金价。

黄金丧失避险吸引力的一个关键因素是全球经济下行压力较大，通胀疲软和低利率在未来一段时间是常态，而黄金作为对冲通胀的工具，短时间缺乏持有的必要性，而流动性需求促使投资者持有黄金。

但是分析人士指出，黄金当前的走势和2008年类似，当时黄金也出现了一波下跌但是随后逐渐收复失地并刷新高位。盛宝银行建议可以关注黄金矿业股的表现以寻找黄金的拐点。

各国央行进一步宽松刺激，周四美欧股市勉力收高

欧洲股市收高，英国央行紧急降息至纪录低位的近零水准，并增加购债2000亿英镑，尽管外界仍质疑这些措施是否足以缓解疫情对经济造成的冲击。泛欧STOXX 600指数收涨2.9%。英股富时指数收高1.4%，法股CAC-40指数收升2.68%，德股DAX指数收升2%。

为了应对持续的经济压力和流动性稀缺，全球央行出台了更多的刺激措施。

英国央行将利率下调至0.1%，这是该行在一周多一点的时间内第二次紧急降息，并承诺增加2000亿英镑购债计划。英国央行的九名利率制定者一致投票赞成下调利率，还一致投票决定重新开始购买公债和公司债。资产购买总额将增至6450亿英镑。

南非央行降息100个基点至5.25%，以应对新冠疫情影响，降息幅度为2012年以来最大

新西兰央行宣布紧急措施，包括对银行的定期贷款、市场干预、与美联储达成至多300亿美元的美元互换协议，支持受疫情影响的经济

马来西亚央行称，将从3月20日开始下调法定存款准备金率100个基点至2.00%。

同时美联储向另外九个国家的央行开放了获取美元的渠道，希望防止新冠病毒疫情造成全球经济崩溃。美联储表示与澳大利亚、巴西、韩国、墨西哥、新加坡、瑞典、丹麦、挪威和新西兰的央行建立互换额度，这九个国家的央行可以以本币为抵押，获取美联储提供的美元贷款，互换协议期限至少六个月，额度共计4500亿美元，以确保全球依赖美元的金融体系继续运作。

尽管各国央行一系列刺激措施使得市场的担忧情绪有所缓解，但是追踪市场风险情绪的恐慌指数仍维持在金融危机以来最高水平附近。

对此KITCO分析师加里·瓦格纳表示，美国股市温和复苏，但没有任何说服力说抛售压力已经结束，无论股市是正在巩固并小幅上涨，或者死猫跳，关键仍需谨慎和耐心，因为市场仍在关注疫情蔓延和全球经济走向的信号。

美元无视公债收益率大幅下滑，流动性需求推动美元续刷3年高位，施压金价

美元指数本周上涨了约4%，持续的流动性需求预计将进一步支撑美元。

值得注意的是，周四美国公债收益率在震荡交投中大幅下滑，因投资者急于将风险降至最低，同时美联储向金融体系挹注流动性。指标10年期美国公债收益率报1.1256%，当日下跌13.2个基点。部份美国公债收益率曲线走陡，两年期和10年期公债收益率差扩大至69个基点，较周三收盘上升6个基点，为自2018年以来最宽水平。

一般而言，公债收益率和美元成正向关系，公债收益率走低往往会导致美元走低，但是因近期市场对于流动性需求是市场的焦点，且市场倾向于持有现金，因此市场继续囤积美元，持续推动美元走高。

由于避险资金同时流入美元和美债，因此也对黄金构成了压力。

Zaner Metals分析师认为，市场仍没有放弃黄金，因此黄金最终仍是主要的避风港。但是暂时而言，主要的避险工具也可能是暂时唯一的避险工具是美元，因此近期对于黄金能否继续走高持怀疑立场。

美国就业和消费市场遭遇双打击，经济衰退趋势加剧？

周四公布的美国上周初请失业金人数创下2012年以来的最大增幅，且升至两年半以来的最高水平，因疫情大流行使服务行业公司纷纷裁员。截至3月14日当周，初请失业金人数跃升7万人，经季节性调整后为28.1万人，这是2017年9月以来的最高水平。上周的涨幅是自2012年11月以来最大。

就业市场出现放缓是美国经济出现衰退的又一信号。就业和消费是2019年美国经济的主要引擎。

此前公布的美国2月零售销售月率实际公布-0.5%，预期0.2%，前值0.3%，已经凸显出美国的消费乏力开始对经济产生负面影响。而随着就业市场也受到侵蚀，这可能进一步拖累经济。

值得注意的是美国波音公司近期受到此前坠机事件和航班停飞双重打击，此前股市较2019年3月峰值缩水了80%。这令市场猜测波音可能面临裁员等一系列风险。据悉波音旗下的员工达1.7万人，这可能会对美国的就业市场造成进一步的打击。

有消息称。特朗普要求州官员延迟发布就业数据，并推迟发布失业申请数据，这都是美国就业持续放缓的信号。从长期看，这不利于美元，并支撑金价。

欧洲经济疲软，德国或被迫松绑财政刺激，关注3月23日会议

伊福经济研究所(Ifo)称，3月德国企业景气判断指数从2月的96.0骤降至87.7。“这是自1991年以来的最大降幅，并创2009年8月以来最低位，”Ifo所长福斯特在声明中称。“德国正在陷入衰退。”福斯特表示，疫情可能导致德国经济今年萎缩多达6%。

继欧元区和德国ZEW经济景气指数大幅回落后，这是反映欧洲市场信心跌至低谷的又一信号。

持续走软的经济也令德国不得不对举债实施刺激的限制进行松绑。德国一名了解计划的官员表示，德国计划宣布对宪法中规定的债务刹车制度采取例外紧急措施，以允许政府为抗击新冠疫情的财政刺激措施提供资金。该官员还说，这意味着联邦政府今年将自2013年以来首次承担新的债务。

默克尔政府预计将在周一的内阁会议上敲定这一决定。如果德国出台强有力的财政刺激计划，预计将带动整个欧洲财政刺激的实施，这有助于提振欧元，并打压美元。

本周四欧洲央行宣布启动7500亿欧元紧急购债计划，一度使得欧元反弹，并使得美元回落，黄金一度收复1500关口。但是由于市场对于政策的有效性持怀疑态度，且流动性需求使得美元再度走强，这使得欧元兑美元跌至近3年最低水平。因此市场需关注德国下周一将采取何种财政刺激措施。

IHS Markit：通胀疲软，购买黄金的紧迫性下降，流动性需求可能短时间会使得黄金跌至1300

IHS Markit贵金属分析师KC Chang表示，他认为金价将跌至每盎司1300美元，原因是全球经济受到疫情的影响。由于投资者继续囤积现金，下半年对黄金的前景预期要更低。

Chang补充说，如果经济继续走弱并且比经济学家的预期还要糟糕，甚至不排除跌至2015年的水平，当时金价触及每盎司1050美元。

他表示，自去年夏天以来，经济形势发生了巨大变化。他解释说，由于美联储放松了货币政策，而经济仍然显示出积极的增长，去年黄金市场出现了强劲的反弹。这是因为在低利率环境中，通货膨胀率不断上升的威胁有助于金价走高。

“但是过去一个月，美联储已经采取了空前的步骤来放松货币政策，但看起来衰退不可避免。在这种环境下，不存在通胀压力。”

他说：“当五年通胀预期像现在一样跌至1％时，那么就没有购买黄金的紧迫性。”

IHS经济学家预测第二季度美国将出现经济衰退。经济学家预计美国今年将下降0.2％，第二季度下降5.4％。

“如果我们预测将出现严重但短暂的经济衰退是准确的，那么通货膨胀率很可能在几年内保持在2％以下，失业率将上升约三个百分点。在这种情况下，联邦基金利率可能会在数年内维持在接近零的水平，”Chang说，低实际利率可能不足以阻止黄金下跌。

他说，由于市场上有如此多的财富被破坏，他怀疑投资者是否有足够的自由资本将资金配置到黄金之中。Chang说：“作为一种避险资产，黄金价格将出现一些上行波动，但许多散户和专业投资者将很难找到购买黄金的资金，这将限制黄金反弹空间。”

除了缺乏投资者的兴趣外，Chang说，以其他货币计价的黄金价格仍然相对较高，这意味着实物需求可能会在短期内受到限制。

盛宝银行：关注黄金矿业股何时反弹可以预判黄金走向的拐点

对此盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）表示，黄金的价格走势（较最近的七年高点下跌了近14％）使人联想到2008年金融危机，当时黄金在上涨之前也一度出现大幅的回落。

基于此汉森表示，从长期看，黄金仍值得持有。

至于黄金市场何时会反弹并对各国政府和央行向全球经济注入的数万亿美元作出反应，汉森表示，他正在关注采矿业。

“ 2009年市场的反弹开始于黄金矿业股，然后转向黄金，又过了几个月才使股市终于触底。考虑到这一点，我们密切关注黄金矿业股。” 

汉森表示，除了黄金矿业股，他还将继续关注美国债券收益率。他指出，由于债券收益率从低点跃升了100％以上，黄金最近遭受了打击，目前收益率已回升至1％以上。

他说：“我们认为这个方向是不可持续的，实际收益率最终将回到更深的负数区域。”

后市前瞻（日本东京证券交易所因春分日休市一日）

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