周六(5月16日)本周金价大幅度攀升，金价本周上涨接近41美元，涨幅2.41%。金价上涨，主要因为全球负利率预期蔓延，虽然本周美联储主席鲍威尔出面明确表态反对负利率，但似乎并不在意鲍威尔的言论，此外全球经济萎缩，美国预算赤字飙升，长期通胀升温等因素持续支撑金价。

展望下周，美联储主席鲍威尔还会发表证词，同时美联储还会公布4月份的货币政策会议纪要，欧美也还有一系列重磅经济数据公布。接下来，让我们解析本周影响金价走势的因素，从而为更好的预测下周金价走势做出铺垫。

即使美联储鲍威尔抵制负利率，但全球央行负利率预期仍在蔓延

美联储主席鲍威尔周三向利率期货交易商发出明确信息：押注美联储将采取负利率政策大错特错。鲍威尔称，委员会对负利率的看法真的没有改变。这不是我们正在考虑的事情。鲍威尔是最新的一个否定负利率政策想法的货币政策制定者。在12位美联储地区联储主席中，至少有六位已经否定了这一想法。

然而，包括鲍威尔在内的央行决策层最新表态，并不能打消市场对负利率的预期。

有迹象显示，世界各地交易员正不顾央行口头反驳，执意押注负利率前景——联邦基金期货显示市场连续第五天押注负政策利率。虽然鲍威尔讲话后负利率预期略有缓和，但市场依然在为明年上半年实施负利率政策的可能性做准备。

芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，2021年4月和之后到期的期货合约走势仍显示，市场预期将出现负利率。联邦基金利率期货合约隐含利率也显示，到2021年第二季度，基准政策利率将跌破零。在鲍威尔讲话前，该合约显示，到2021年第一季度末，利率约为负半个基点。

分析指出，鲍威尔重申他和美联储不赞成负利率，但不排除这种可能性，因此给这些预期留下了空间，在美联储领导市场之前，都是市场牢牢领导着美联储，因此，如果市场先把我们带入负利率，我也不会感到震惊。短期国库券和2年期国债收益率将率先体现出来。

瑞银英国和欧洲利率策略主管John Wraith表示，“鉴于经济前景不佳，没有强烈理由证明收益率为何不应该小幅降至负数，当然有可能进一步加码宽松措施。”

事实上，目前全球投资者普遍预期央行决策者将面临着漫长艰难的经济振兴之路。除了美联储之外，本周，英国交易人士也开始押注英国央行将史无前例地采取负利率政策；新西兰投资者同样开始对负利率下注——该国央行倒是公开表示有这种考虑。

2014年，欧洲央行成为第一个将短期利率降至零下的主要央行，以对抗持续的经济低迷。日本央行紧随其后，在2016年初实施负利率。到当年年中，世界四分之一经济中的5亿人口生活在负利率之下。

在英国，周三的负利率押注是英国GDP数据引起的，数据显示英国可能正迈向300年来最严重的经济衰退。这导致英国国债需求激增。新西兰联储周三则在利率决议中指出，在可预见的未来将维持较低利率。准备好进一步下调现金利率。负官方现金利率未来将成为一个选择。

知名投行高盛的策略师表示，如果美国经济再次遭遇“重大挫折”，可能促使美联储考虑将利率降至负值。如果出现第二波感染，确实会使复苏遥遥无期，那么我会认为，这时采取一系列额外行动的可能性便会加大。

高盛的策略师表示，即便在那种情况下，我认为财政政策仍将是第一步。如果经济真的在一段时间内苦苦挣扎，决策者会想要尝试新事物。所以在这种情况下，也许他们可以考虑，否则我认为在目前的情况下，可能性非常低。

图：金价4小时本周走势

全球经济萎缩的担忧情绪中长期继续推升金价

受疫情影响，今年全球经济持续低迷，甚至有机构认为今年全球经济会录得萎缩。在经济低迷的背景下，黄金成了良好的避险需求品种。

当地时间13日，美联储主席鲍威尔表示，这次衰退的规模和速度是现代历史上前所未有的，比二战以来的任何一次衰退都严重。过去十年的就业增长已经被抹杀了。

鲍威尔指出，在2月份工作的低收入家庭中，有近40%在3月份失去了工作。这种经济命运的逆转造成了难以言喻的痛苦，人们的生活在对未来的巨大不确定性中被颠覆。

联合国13日发布的《2020年世界经济形势与展望年中报告》显示，受疫情影响，2020年全球经济预计萎缩3.2%。

报告预计，2020年，发达国家经济将萎缩5%，发展中国家经济萎缩0.7%。2020年至2021年，全球经济产出累计损失将达8.5万亿美元，几乎抹去过去4年的全部增长。

受疫情影响，全球经济遭受重挫，供应链中断、需求被抑制。报告预计，2020年世界贸易将收缩近15%。

联合国首席经济学家表示，世界经济从危机中复苏的速度和强度不仅取决于公共卫生措施减缓病毒传播的有效性，也取决于各国保护民众、特别是最脆弱社会成员就业和收入水平的能力。

现阶段，不少国家推出经济刺激措施应对健康、社会和经济危机。不过，联合国报告警告，不要贸然采取大规模财政和货币刺激措施，例如向金融市场注入数万亿美元流动性，导致股票和债券价格迅速回升，却忽视生产性投资。

此外，另一家国际机构经合组织警告称 债务负担沉重将会拖累未来的经济复苏。经合组织领导人表示，抛开条条框框、通过加大支出来应对疫情大流行是正确选择。但政府的巨额支出将产生持久影响。经济合作与发展组织秘书长古里亚称，我们所有人都负债累累，将会带来后果。

知名投行高盛的研究显示，受新冠疫情影响，全球最大的经济体美国失业率峰值或将达到25%，这一数据相当于上世纪30年代美国经济大萧条时的最高失业率。

据报道，经济学家们原本希望，随着美国许多州重新开放因疫情而关闭的企业，美国经济能够相对迅速地复苏。

高盛经济学家表示，经济疲软可能会造成严重的创伤效应，比如永久性裁员和企业倒闭，从而推迟复苏。随着经济活动的恢复，美国的经济增长将在2020年下半年加快，到2020年底，美国失业率将保持在10%左右，与2009年美国经济危机期间的最高水平相当。而美国经济要想恢复到病毒爆发前的水平，可能还需要数年时间。

随着欧美逐步解封，疫情二次爆发的担忧情绪也支撑金价

虽然欧美目前开启了诸多的逐步解封措施，但解封的同时，也增加了市场认为疫情可能二次爆发的担忧。

在第一次疫情爆发时，股市大跌，投资者不得不抛售黄金以换取现金，但现在情况和当时有些不同，在美联储无限量宽松之后，投资者手上不缺现金，反而疫情爆发的担忧会增加市场避险情绪，也会支撑避险金价。

美财长呼吁尽快重启经济。当地时间10日，美国财政部长努钦承认，美国的失业率可能已高达25%，并表示失业率在好转之前可能会进一步恶化，如果不解除封锁措施，可能会导致“永久性的经济损害”。

报道称，随着美国每周失业人数的持续增加，关于何时及如何重新开放的争论，已持续了数周之久。美国劳工部8日发布的就业报告显示，美国4月份的失业率为14.7%。

努钦表示，失业率可能已高达25%，并表示，出现这种情况，不是因为经济状况不佳，而是因为我们的经济活动停止了。报告的就业数据可能会先变差，然后才能变得更好。我认为不重新开放经济存在很大的风险。我们将以一种非常周到的方式重新开放，以使人们重新安全地工作，并使他们保持社交距离。

在疫情没有完全控制住的背景下，强行重启经济会导致疫情二次爆发的担忧情绪升温。近期美国又传出多名政要隔离。据三名知情人士透露，美国副总统彭斯正在白宫之外隔离，此前一名助手周五确诊感染病毒。

身陷丑闻的美国前副总统拜登表示，特朗普经济政策加剧了美国因疫情而面临的经济危机。而美国前总统奥巴马在当天也抨击称，特朗普政府的抗疫措施是“一场绝对混乱的灾难”。

美国前总统奥巴马不留情面地对白宫的抗疫举措做了尖锐批评，直言这是“一场绝对混乱的灾难”。他指出，此次疫情暴发也是一个重要的提醒，提醒人们在全球危机期间为什么需要一个强有力的政府。

奥巴马说，这场即将到来的选举在各个层面上都非常重要，因为我们要对抗的不只是某个特定的个人或政党。我们反对的是自私、种族化、分裂、与人为敌的长期趋势，而这些已在美国人生活中愈来愈强烈。

美国预算赤字飙升的担忧升温支撑金价

在疫情的影响之下，除了各国央行的宽松货币政策给市场提振之外，各国政府和推出了很多财政刺激计划，这些财政刺激计划，会导致各国的经济债台高筑，从而推升避险金价。

本周美联储主席鲍威尔表示，目前政策制定者可能会使用“额外武器”来应对新冠肺炎疫情造成的美国经济问题。

目前美国已执行价值2.8万亿美元的经济刺激计划，美国国会民主党人据报道已草拟了价值3万亿美元的新一轮刺激法案，准备在本周五（15日）进行投票。如果疫情持续，类似的大额经济刺激计划也将继续。

经济刺激计划是为了解决短期危机，制造了长期的麻烦，将导致美国经济在未来债台高筑。而美国经济的走弱，也会传导至其他经济体，影响世界经济的发展。

分析认为，造成当前结果的原因是，美国政府在疫情初期未引起足够重视，使得经济形势变得愈加困难。

据美国《华尔街日报》网站5月12日报道，美国财政部12日公布的一份报告显示，为应对经济放缓、收入下滑，美国扩大开支，下调纳税，结果在截至4月的12个月里预算赤字飙升至创纪录的1.935万亿美元。

这一数字环比几乎翻了一番，因为截至3月份美国的预算赤字为1.037万亿美元。开支扩大到5.2万亿美元，收入下滑到3.265万亿美元。

报道称，4月份开支增至9797.1亿美元，创下月度新高，原因是政府援助受疫情影响的企业和家庭的政策开始生效。相比之下，此前一年月均开支为3840亿美元。同时，国家收入跌至2418.6亿美元，同比减少55%。因此当月产生7378.5亿美元的赤字。

联邦预算赤字迅速扩大，国会预算办公室认为，9月30日本财年结束时，预算赤字将达到3.7万亿美元。

报道称，预算赤字相对经济总量在疫情前就不断扩大。美国总统特朗普2017年签署《减税与就业法案》使税收收入增长疲软，而国会近年又一再批准扩大开支。

金价中长期受到通胀上升预期升温的支撑

在疫情危机之下，全球各国央行和政府都实施了非常规操作，这些操作很可能给中长期通胀攀升带来伏笔。而作为最好的抗通胀品种，金价在中长期走势中将会受到支撑。

摩根士丹利表示，疫情危机很可能会结束长达30年的通货紧缩势头，并预示着通货膨胀压力重新加速，并有可能会超过各国央行的目标。

摩根士丹利首席经济学家兼全球经济研究负责人Chetan Ahya指出，“十年来，我们终于第一次实现了货币和财政的协调宽松，这在我们看来是摆脱低增长、低通胀循环所必不可少的政策动力，宽松的规模也是和平时期前所未有的。再加上解决日益严重的财富不平等的可能措施，将开始推动通货膨胀。”

Chetan Ahya指出，明显的不平等以及公开的扩张性货币和财政政策使美国在此周期中最有可能面临更高的通胀风险。我们看到通货膨胀将从2022年开始出现并将在本轮周期内超过央行目标的威胁，通货膨胀的驱动力已经就位，转变正在进行中。近期的通货紧缩趋势将很快让位给通货再膨胀，然后是通货膨胀。

美国耶鲁大学高级研究员Stephen S.Roach在文章中指出，全球供应链中断可能将令世界面临通胀风险。

Stephen S.Roach指出，消费者缩减开支的现象将持续下去，直至疫苗问世。如果像科学家们认为的那样，疫苗问世还需要12个月到18个月的时间，那么被压抑的需求将累积到前所未有的程度。假如政府在此期间继续提供支持，让劳动者能够获得收入，那么这些被压抑需求的释放可能将引发一轮市场意料不到的通胀飙升。

Stephen S.Roach指出，飙升的赤字和债务可能加剧这一问题。目前，没人担心它们，因为大家相信，利率将永远保持在零水平。但随着断裂的供应链推高通胀，这一假设将受到考验。

Stephen S.Roach指出，对于负债累累的美国经济而言，由通胀驱动的加息将减缓经济增长。到2025年，公共债务将上升至相当于国内生产总值的120%左右，高于2019年的79%，也远高于二战后106%的纪录。历史表明，通胀可能是唯一出路。二战后，美国利用通货再膨胀摆脱了公共债务。

机构预测未来金价前景

瑞银财富管理投资在报告中指出，随着实际利率及美元下跌，资金将再流进黄金，维持未来一年金价目标于1800美元。疫情令部份炼金厂运营中断，黄金供应因而下降；不过影响正逐渐褪去，金属销售已经回升，伦敦及美国期货价格差距也恢复正常。当前黄金仍然是理想的风险对冲工具，对偏好实体资产的投资者更有吸引力。

世界黄金协会报告中指出，疫情刺激投资者对避险资产的需求，一季度新增投资需求（包括金条、金币及黄金交易所买卖基金）接近540公吨，同比增长80%，其中，交易所买卖基金的黄金持有量创出新高，弥补了珠宝需求同比下降39%的影响。

报告指出，中央银行继续净买入黄金，协助拉动一季度全球黄金总体需求约1084公吨，同比增长1%。但由于俄罗斯央行表明暂停买金，估计二季度来自央行的驱动力将有所减弱。

道明证券大宗商品策略师Ryan McKay表示，市场对明年年初美国进入负利率的预期为黄金带来了提振。市场会继续关注美国联邦基金期货的表现，这会成为推动金价的主要因素，负利率看起来已经变得可能，正因此金价受到提振上涨。

LaSalle Futures Group高级市场策略师Charlie Nedoss表示，负利率的预期是一件大事。股市在带路，这是唯一一个还有利率的地方。黄金则跟随股市在走高。黄金和股市之间的关系似乎有所逆转。作为避险资产的黄金应当在股市下跌的时候受益。但此前3月美股抛售引发投资者对流动性的需求，带动金价走低，而近期金价则跟着股市一同上涨。

蒙特利尔银行资本市场表示，金价并不需要负利率才能上涨。该行大宗商品分析师Colin Hamilton表示，今年余下时间黄金市场还是会走高；美联储的无限量QE和低利率将继续为黄金提供支撑。美联储在政策方面还有更多招数，并且乐于使用这些招数来推动经济复苏。总体来说，美联储仍然愿意提供支撑，因此整个环境对黄金还是有提振作用的。

然而，该行另外一位经济学家Douglas Porter表示，实施负利率可能性不大，负利利率未必能刺激美国经济。此前为应对疫情，美国各地封城居家关闭经济。负利率就是经济‘黑洞’，一旦靠近就会有巨大的拉力，会抵抗一切规则，并且进入后就无法逃脱；尽管美国没有完全排除负利率的可能，但都认为只有在紧急情况下，并且在其它工具都已经使用的情况下才能使用负利率。他预计今年黄金均价在1654美元，明年则在1698美元。

Midas Touch Consulting总监Florian Grummes表示，金价会在更高水平盘整，但之后那些较弱的会离开市场，金价出现大幅回落修正，之后则将涨向1800以及历史最高水平1920水平；未来5到10年里，金价甚至可能涨至8000-9000的水平。跟随黄金市场的表现，银价也会大幅走高，预计将涨至三位数。从长期角度来看，只有70年代的牛市能相比。

Florian Grummes表示，在1976年牛市开始后，贵金属市场大涨了差不多四年，金价从100涨到890，几乎翻了九倍。如果这一次也是这样的涨幅，意味着金价涨至8000甚至9000，但这是未来5到10年的事情；之所以将眼下的情况和上世纪70年代比较，是因为两者有相似的滞胀；相比黄金，白银是更廉价的通胀对冲品，未来今年银价将能涨到50的水平。未来2年到5年的时间里，银价将可能涨至三位数。 

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