周六(5月16日)当周美元指数维持震荡攀升的格局，全球经济衰退引发的担忧情绪支撑了避险美元，不过有关美联储负利率的预期限制了美元涨幅。本周英镑大幅度下挫，成为主要经济体货币中跌幅的明星，主要因为英国疫情的不确定性，而脱欧没有任何的进展。

展望下周，美联储将会公布上次利率决议的会议纪要，美联储主席鲍威尔还会发表言论，同时欧美还有一系列重磅数据公布。接下来，我们为大家解读本周外汇市场的几个主要品种的走势，以期能够更好地把握未来行情。

美元指数本周小幅攀升，因疫情引发的经济衰退担忧激发避险情绪支撑美元，但负利率预期限制美元涨幅

图：美指4小时本周走势

本周美元的主要支撑因素就是避险情绪，在美国经济衰退的背景之下，投资者争相抢购美元避险。本周我们可以从众多美联储官员的讲话中找到美国经济前景的线索。

美联储主席鲍威尔在本周的讲话中开门见山的就表示，美国经济前景存在高度的不确定性，未来前景面临重大风险。美联储将尽其所能遏制病毒对人类经济危害的悲剧。

美联储副主席理克拉里达警告称，存在“巨大的不确定性”，并表示“在这一时期，我们必须保持适当的谦逊。”

旧金山联储主席戴利表示，现在预测“已经变得非常困难”，因为这取决于病毒的传播过程。

费城联储主席哈克描述了各种情景，其中包括第二次感染浪潮，以及“2021年随着再次关闭工厂，国内生产总值（GDP）将出现痛苦的收缩”。

美国旧金山联储主席戴利表示，在利率已经为零的情况下，“第二个工具是前瞻性指引”，然后是资产负债表政策。不过，美联储官员有一种感觉，在货币政策的同时，还必须辅以进一步的创造性财政政策，以帮助推高市场需求。

目前交易员们已经定价今年剩余时间美联储实行零利率、甚至可能在2021年实行负利率，虽然鲍威尔过去对负利率不屑一顾，明确表示不会这样做，负利率的可能性很小，但市场并不买账。

美联储下一次会议上，可能会讨论使用更有力的前瞻性指引或资产购买等工具，这将为已经降至零的利率增添更多力量。 不过缺乏明确性可能是降低人们对美联储将在6月份采取此类措施的预期的一个原因，随着美国慢慢重新开放，美联储官员们很难对经济前景做出预测。

高盛全球外汇、利率和新兴市场策略联席主管Zach Pandl表示，第二波疫情爆发的可能性或破坏即将到来的经济复苏，这是许多分析师和投资者所预期的。如果经济再次遭遇重大挫折……如果出现第二波感染，确实会使复苏遥遥无期，那么我会认为，这时采取一系列额外行动的可能性便会加大。

Zach Pandl表示，即便在那种情况下，我认为财政政策仍将是第一步。我认为，即便在那种环境下，降息至负值也不会有多大帮助。但谁知道呢，如果经济真的在一段时间内苦苦挣扎，决策者会想要尝试新事物，所以在这种情况下，也许他们可以考虑，否则我认为在目前的情况下，可能性非常低。

Zach Pandl表示，在疫情影响全球经济的前景下，投资者寻求更安全的资产来投资，随着未来几年全球经济的复苏，美元的这种强势将会消退。据估计，美元被高估了约20%，这意味在未来美元下跌会“相当的多”。过去几年，美国的利率一直是美元得到良好支撑的主要因素，而支撑美元的来源现在已经没有了。美国的利率现在更接近世界其他国家的低利率水平。”

另外，美国联邦政府债务不断增长也会限制美元涨幅。美国联邦政府的债务正在疯狂增加，美联储若在之后大量印钞，美元的价值将被稀释，这会动摇其全球储备货币地位。

穆迪此前预计，美国联邦债务占GDP比重将从2019年的79%上升至今年年底的93%，并在2030年之前上升至120%左右。

花旗银行认为，未来数月美元指数将下跌，三个月目标为98.84,6-12个月目标在95.41。美元注入大量流动性阻止美元上涨势头，美元看涨因素已经消失。美联储联邦基金利率削减至零利率下限，美国与全球央行之间的收益率利差已经收窄，同时相对于欧洲央行宽松政策和日本央行加快宽松步伐，美联储资产负债表出现扩张，相对超额准备金已经成为影响美元的因素。

花旗银行指出，国际货币基金组织最近发布数据表明，储备管理人将继续分散美元资产，美国政府和美联储在美元政策上已经有效同步，正如3月美元走势所体现得那样，美元政策可能限制美元出现实质性上涨，值得注意的是，美国与其他十国集团经济体之间的经济数据差距为负值，从历史上看，是利空美元的负面信号。

欧元兑美元维持震荡小幅下行，受累于疫情的冲击和欧元区疲弱的经济前景

图：欧元兑美元4小时本周走势

在疫情的影响之下，欧盟所受到的冲击最为严重。

本周有消息显示，欧盟未能联合行动抗击疫情，这使得欧元成为防御力最弱的发达经济体货币，并重新燃起了人们对欧元区瓦解的担忧。

自今年市场震荡在3月中旬达到顶峰以来，欧元是发达经济体中表现最差的货币，而其他货币则在各自经济体的财政与货币联合刺激措施推动下实现了反弹。基金经理的仓位已经发生看跌转变，而策略师们也很快失去了对欧元反弹的乐观期许。

欧洲未能就疫情带来的经济冲击联合采取长期财政应对，这与从美国到日本等国政府推出的数万亿美元刺激措施形成鲜明对比。尽管围绕欧元存续的质疑已并不新鲜，但这一次就连欧盟委员会也警告该地区的南北分立可能对欧元区构成威胁。

Investec的Treasury Risk Solutions企业外汇业务主管Jonathan Pryor表示，不仅仅是疫情，我不认为市场对欧盟所做的一切感到安慰，这给欧元的中长期价值又增添了一个问号。

今年以来，欧元兑美元已下跌约3.5%，至1.08美元左右。尽管对分析师进行的调查预计欧元兑美元到年底料将反弹至1.12美元，但这个预期相比年初时关注的1.15美元确有下降。此外，期权交易员对任何押注反弹的期权鲜有兴趣，而是建立了更多看跌头寸。

欧元区本周的经济数据也十分疲弱，就业市场上，很多欧洲劳动人口竟然放弃找工作。

法国国家统计局发布的数据显示，法国一季度失业率降至11年最低，因为疫情封锁措施使更多没有工作的人放弃找工作，而这些人不被计入失业人口。

数据显示，法国一季度失业率从去年四季度的8.1%降至7.8%，创2008年四季度以来新低。法国国家统计局表示，从3月17日开始的全国封锁措施减少了通常被列为失业者的人数，因为封锁措施迫使他们放弃寻找工作。

本周欧洲央行发布最新经济报告称，受疫情影响，欧元区第二季度经济将出现严重下滑。

报告指出，今年第一季度虽然只有最后几周遭遇了疫情的爆发以及各国采取一系列限制措施，但欧元区本地生产总值依旧环比下降了3.8%，创下1995年来最大跌幅。眼下，从4月份经济活动锐减来判断，第二季度欧元区经济受疫情的影响只会更加显著。

与此同时，欧洲央行表示，由于无法确定各国政府的抗疫措施成效以及疫情的最终持续时间，很难预测经济将衰退至何种程度以及何时才能真正复苏。该行因此在报告中强调，需尽最大努力缓解疫情对供应链、内需、收入、就业等领域的冲击。

欧洲央行行长拉加德表示，如果我们发现刺激措施的力度不足，欧洲央行做好了进一步调整政策的准备。尤其，我们为扩大资产购买计划做了充足准备，并将在必要时调整其构成。任何新工具的采用取决于我们对价格稳定风险的评估，以及我们对这些工具能否有效确保中期内通胀率向目标水平靠拢的判断。

英镑兑美元本周大幅下挫，疲弱的经济前景和脱欧前景的不确定性给英镑沉重的压力

图：英镑兑美元4小时本周走势

疲弱的经济前景仍然是英镑压力。虽然英国准备逐步解封，但英国经济要想完全恢复健康并非易事，以“V形”迅速复苏的希望早已熄灭。即使解封，社会的疏离也意味着许多企业和机构离正常经营水平还相当遥远。

外媒称，英国经济一季度创全球金融危机以来最剧烈的萎缩，二季度情况可能更糟。

据报道，最新数据显示，2020年一季度英国经济萎缩2%，创下全球金融危机以来最剧烈的萎缩。官方数据显示，3月单月经济萎缩幅度达到创纪录的5.8%。

值得注意的是，欧元区一些国家采取封锁措施比英国更早。英国3月23日才进入全面封锁，因此一季度的数据仅仅包含一周的封锁时间。

分析师表示，二季度英国经济将遭遇更大幅度的下滑。英国凯投国际宏观经济咨询公司高级经济学家表示，这些数据显示英国经济“在封锁措施生效两周内就已经陷入自由落体状态”。限制措施一直持续到5月中旬，然后才稍微解除一部分，4月的情况会更糟糕。

英国商会经济学主管称，疫情冲击英国经济的速度和规模都是空前的，这意味着经济活动在一季度下降之后，可能会在二季度遭遇更严重、更具历史意义的萎缩。”

虽然英国经济数据好于分析师预期的跌幅，但这仍是自2008年年底雷曼兄弟倒闭以来最大幅度的萎缩。

英国交通大臣沙普斯表示，每个人都预期经济会受到打击，但未来还会有更多打击。很明显，我们不会为了现在采取的经济措施而回到紧缩。我们必须从某个地方开始，没有开始放松封锁的完美方式。

脱欧的不确定也使得英镑长期承压。英国“脱欧”谈判首席代表弗罗斯特15日说，当日结束的英国与欧盟未来关系第三轮谈判仅取得“有限进展”，双方仍分歧巨大。

弗罗斯特在一份声明中说，目前英欧双方在公平竞争领域仍存在重大分歧。欧盟在这一领域提出的谈判条件将让英国继续受欧盟法律和标准的制约。根据目前日程安排，双方下一轮谈判将于6月1日举行。

英国与欧盟3月初在布鲁塞尔举行了“脱欧”后首轮谈判，双方分歧严重。第二轮谈判原定于3月18日在伦敦举行，但因疫情取消。

市场认为，在疫情蔓延的背景下，英国与欧盟的贸易谈判已经大大落后于原定时间表，这给在2020年底达成贸易谈判带来了更多压力。

按照相关规定，若英欧双方未能在“脱欧”过渡期内达成贸易协议且过渡期不再延长，双方将重新回到世界贸易组织框架下开展贸易。这种情况将造成“双输”局面。为确保双方有充足时间达成协议，延长“脱欧”过渡期是一个选项。

但英方不愿延长过渡期。英国首相府发言人明确表达了这一立场，并称即使欧盟提出延长，英国也会拒绝，理由是延长过渡期只会让谈判变得更加冗长，并增加经济上的不确定性，而且推迟英国重新掌控自己边界的时间也会让英国继续支付欧盟预算费用。

分析认为，英国最终将意识到不得不进行延期，从而暂时避免了让英欧贸易关系直接回到WTO的框架下，谈判延期才能对英镑有利。

英国也开始讨论负利率的可能性。在周三美联储主席鲍威尔明确拒绝特朗普负利率的提议后，美国对于美联储是否应该实施负利率政策的争吵有所平息。现在，负利率预期蔓延到英国这边了——英国也开始讨论实施负利率的可行性和有效性了。

本周市场上出现了对于英国负利率的押注。另一方面，英国央行主席贝利也“煽风点火”，此前决议上央行删除了“不惜一切代价”的措辞，为未来可能的负利率政策定下了基调。他还似有若无地说了句，我不想说我们接近这一步了，但是我们会考虑一切选项。

英国央行目前仍然专注于通过量化宽松政策来购买债券，并以此应对疫情危机。英国央行今年以来已经官方利率在今年年内已经两度降息，将利率下调到0.1%了，距离零利率的门槛仅一步之遥。

推行负利率的一个原因是为了刺激借贷。但是银行不能进行过多的放贷，贷款质量要得到担保，因为在疫情封城的情况下抵押贷款还款期限已经被放宽，放贷条件已被放宽。

美元兑日元本周维持震荡整理，经济下滑预期升温刺激日元避险需求，但美元走强限制了美日涨幅

图：美元兑日元4小时图本周走势

本周日元的走势基本跟随其他非美品种的走势。在全球经济衰退的背景下，作为避险货币的日元受到投资者青睐，不过在美元走强的背景下，美元兑日元的走势就相对震荡了。

经济表现方面，日本的通缩风险不容忽视。日本央行在4月举行的货币政策会议上的意见摘要显示，委员会成员担心经济可能陷入通缩。一位成员表示，鉴于当前经济有陷入通缩的风险，财政和货币当局可以就其政策进一步开展合作。

随着日本经济趋于通缩，理论上通货膨胀率较低的货币未来更有可能升值，这可能会推动美元兑日元走低。

日本央行行长黑田东彦本周指出，购买更多债券并进一步降低利率至零以下，是日本央行解决经济危机的可能政策选择之一。日本经济暂时仍将处于严峻状态。日本央行可以通过多种方式增加宽松政策。日本央行将采取最适当的政策行动。

面对疫情，日本也开始效仿欧美，逐步解除对封锁的限制。据日本媒体报道，日本政府本周四召开新冠病毒疫情对策本部会议，确定解除紧急事态宣言相关事宜。

在重点防控新冠疫情的13个特定警戒都道府县当中，茨城、歧阜、爱知、石川、福冈5县与不属于特定警戒的34个县将会解除宣言。而东京都、大阪府、北海道等将继续指定为特定警戒地区。

日本政府将在5月21日前后重新审视紧急事态宣言的范围。有平息趋势的地区将解除宣言，有重新扩大苗头的地区则重新指定为紧急事态宣言地区。

为了应对疫情日本政府也推出了更多措施。据日媒报道，日本厚生劳动省周三敲定了直接向因企业停工而被迫休假的员工发放约8成月薪的方针，上限为每月33万日元左右。对象为未申请雇用调整补助金的中小企业的员工。

日本此举是在借鉴英国做法，对于因疫情让员工休假的企业，英国实施了向企业发放相当于员工80%月工资的制度。日本政府打算将雇用调整补助金的上限额提高到与英国同等的水平，预计新制度的上限额也将达到同一水平。除雇用保险公积金外，日本政府还将利用一般财政预算来筹措用于补贴的资金。

技术方面来看，美元兑日元汇率在尝试向上突破区间上限的108日元一线不果后，小幅回调至107日元一线并得到一定的支撑。价格走势上显示中性但保持在中线以上运行，短期内可能会再次向108日元附近发起尝试。

纽元兑美元本周大幅度下挫，新西兰联储扩大QE规模，且美元走强施压汇价

图：纽元兑美元4小时图本周走势

本周新西兰联储公布利率决议，宣布将基准利率维持在0.25%不变，符合市场预期。但新西兰联储还宣布将资产购买计划推高至600亿纽元，并对负利率敞开大门。新西兰联储的这一决定导致纽元兑美元本周深陷低谷。

新西兰联储此次将宽松规模扩大近一倍至600亿纽元，此前为370亿纽元。该联储表示，扩张的目标是迅速地削减借贷成本，量化宽松计划包括通胀挂钩债券。扩张LSAP计划是最有效的刺激措施，准备向LSAP计划增加其他资产。

新西兰联储还指出，在可预见的未来将维持较低利率。准备好进一步下调现金利率。负官方现金利率未来将成为一个选择。金融机构尚未准备好应对负的官方现金利率，重申将在2021年初前保持官方现金利率在0.25%的前瞻性指引。

对于经济，新西兰联储称经济风险偏向下行。预计2020年第二季度GDP萎缩21.8%，预计2021年第一季度年通胀率为-0.4%，预计零售利率将进一步下降。新西兰联储致力于实现就业和通胀目标，需要采取更多刺激措施来支撑中期经济复苏中的经济活动、就业和通胀。

此前，外媒调查的经济学家就普遍表示，在5月利率决策声明上，新西兰联储将提到大幅增加国债购买量，在政府增加借款的时期，这将作为主要工具来维持较低的市场利率。利率决议后的第二天，新西兰政府还将公布预算，量化其增加借贷的需求。

疫情大流行和全国范围内的严格封锁，已使新西兰经济陷入自由落体式下滑，预计二季度将出现有史以来最严重的收缩。

本周之前，新西兰经过将近两个月严格封锁，成功对抗新冠病毒大流行。新西兰总理阿德恩也本周稍早时候宣布，新西兰将于周四将紧急状况等级从3级降至2级。

这一措施将使得工人能够返回办公室，饭店和零售商店，恢复商业活动，学校开学。还有可能启动娱乐和竞技活动，图书馆，游乐场和博物馆也将开放。疫情封锁的解除，或将给新西兰经济注入活力。

澳元兑美元本周维持震荡下行，疲弱的澳洲数据和央行宽松预期施压澳元

图：澳元兑美元4小时图本周走势

本周澳大利亚公布的经济数据疲弱，这给澳元沉重的压力。

根据澳大利亚国家统计局发布的最新数据，3月20日至4月20日期间，澳大利亚就业人数下降了59万多。这也是1978年以来就业人数下降幅度最大的一个月。澳大利亚总理莫里森在14日的发布会上表示，今天对于澳大利亚是非常艰难的一天。

澳国家统计局数据显示，4月失业率攀升一个百分点至6.2%。同时，仍保有工作的澳大利亚人中，工作时长大幅下滑了9.2%。有60多万澳大利亚人希望能够延长工作时长。有媒体统计，自疫情在澳大利亚暴发以来，共计有270万人失去了工作。

从澳大利亚的两大航空公司，到赌场和百货公司，都有数以万计名员工被迫休假或离职。澳洲联储预计，今年澳大利亚经济将从高峰到低谷收缩10％，预计到6月份失业率将飙升至10％左右。

有经济学家表示，对于疫情造成的经济损失，很难用言语来形容。企业倒闭，工作岗位流失，其速度是史无前例的。一些影响将是暂时的，一旦限制解除就会复苏。

澳大利亚经历了30年来最大规模的经济衰退。随着各州和领地逐步按照计划放宽限制措施，全国经济有望在7月重启。但就目前整体经济形势来看，至少还需要数年时间，澳洲经济才能恢复到之前的水平。

关于澳大利亚的经济衰退是V型、W型、L型还是U型的争论还在继续，但它的轮廓显然不符合任何的字母形状那么简单。

澳洲联储宽松预期也在升温。澳洲联储别无选择走上了量化宽松之路（QE）之后，开始管理收益率曲线，购买3年期债券，将收益率保持在0.25%。

仅在一个月的时间里，澳大利亚央行就购买了超过500亿澳元的政府债券，接近拟议的预算刺激方案的一半规模。

澳洲联储希望，通过稳定的购买政府债券，不仅能将3年期利率维持在0.25%，还能将10年期利率维持在目前极低的水平（低于1%）。

尽管央行在3月中旬采取了紧急货币政策应对，宣布在降息的同时首次开启了量化宽松（QE）之路。但是无论刺激措施多么有效，经济的生产潜力已经降低，再加上额外的债务负担，对一些企业的打击将是永久性的。

三月份的QE计划还有两个目标。首先，鼓励银行业发挥其缓冲作用，为企业冬眠和衰退造成的现金流短缺提供资金。第二，在未来确保政府能够有足够资金弥补巨额赤字。

可以看出，无论哪个目标都需要大量资金才能实现，但由于澳大利亚央行并没有向私营部门放贷的权限，因此对于这些急需资金的企业，央行也是爱莫能助。

而且对澳洲联储来说这些目标也是陌生的，因为澳洲30年来从未经历过如此大规模的经济衰退。 

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