过去几周，我们一直认为全球风险资产的表现与经济和企业基本面完全脱节。

财政和货币当局“大水漫灌”式增加货币供应是股市近来持续上涨的关键推动因素。标普500指数已经收复了今年以来的全部失地，纳斯达克综合指数连创新高。美联储资产负债表规模较此前的3.7万亿美元暴增近一倍至7.2万亿美元，美国政府已推出了总额达3万亿美元的救助计划， 预计还会出台新一轮财政刺激措施。

政府为抗击经济衰退“重拳出击” ，在这样的背景下金融资产显著反弹，美联储承诺不仅支持蓝筹公司而且将债券购买范围扩大至那些评级低于投资级的公司债券。因此，债务违约风险已大幅降低，投资者似乎并不担心短期前景。令人感到意外的是，破产股也受到了追捧。散户股票交易员蜂拥买入赫兹集团(Hertz)和JC Penney等公司股票，尽管这些公司已在申请破产过程中。这样的市场行为实属罕见。

美联储承诺将利率维持在接近于零的水平至少到2022年底并使用所有工具支持经济。这可能助推进一步投机性买盘，推升股市和公司债的涨势。不过，在经济没有真正复苏的情况下，市场将不得不应对一个更重大的挑战，即债务无法偿还。这就是为什么资产表现和经济基本面之间的脱节不会永远存在，投资者需要在投资方式上变得更加理性。

美国多个州重启经济后出现第二波疫情迹象。虽然我们可能需要几周时间才能知道疫情风险是否在更大的范围内再度加剧，但新增感染人数将再次成为不可忽视的关键风险指标。若感染病例再次激增，那么将进一步推迟经济复苏，人们不得不重新思考如何为更加暗淡前景做好准备。

总的来说，我认为股市的反弹已经过度了，市场有可能大幅震荡、掉头向下。

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