周二（8月18日）美原油小幅回落，现报42.68美元，跌幅0.49%。

周一因为数据显示OPEC+的减产执行率总体达标，提振了市场的乐观情绪，因此美原油涨逾1%。同时近期美元的持续走弱也提供部分支撑，因为国际油价以美元计价，美元走弱增强了非美对于原油的购买力。

但是油市也面临很多的利空因素，包括炼厂利润率下滑导致的炼厂关闭潮可能导致炼厂的原油需求下滑，同时原油期货的跨期买卖逐渐朝着期货溢价的结构发展，也凸显需求复苏和库存下滑可能不及市场预期的那么强劲。

总体而言，市场多空因素交杂，美原油仍总体维持在40美元上方震荡，因此市场的落脚点仍在于需求前景。尽管各国逐渐的解除限制措施提振了原油需求，但是原油需求仍总体疲软，这也是近期油市持续震荡的原因，因此市场仍在寻找需求出现明显复苏的信号。分析师预期，在2020年四季度预计才会出现供应赤字的情况，在此之前预计油价维持震荡。

技术面上，随着周一美原油站上200日均线，短时间上方关注5个月高点43.52美元，若站上预计将进一步走高。

OPEC+的减产执行率基本合规，周一油价上涨

根据OPEC+消息人士和一份草案报告显示，7月OPEC+减产协议执行率在95%至97%之间。由于疫情导致石油需求锐减，产油国实行创纪录规模的减产，以削减全球库存。

OPEC+在8月将减产幅度从之前的970万桶/日降至770万桶/日。

Eurasia Group在一份报告中称：“产油国无法承受油价跌幅过大，因其经济严重依赖石油出口产生的营收。”但它指出：“美国生产商也正利用OPEC和俄罗斯牵头的减产行动。”

OPEC+在6月份减产执行率达到了创纪录的107％，但这是由于沙特、阿联酋和科威特的额外自愿减产100万桶/日。如果没有这三个国家自愿减产的出色表现，OPEC+在6月的合规率为95％。尽管如此，这仍是自2017年1月开始削减以来的最高水平。

因此7月的合规度仍维持在和6月大体一致的水平，因此周一推动了油价走高。

OPEC+上周表示，7月份，OPEC的产量比上月增加了98万桶/日，达到平均2317万桶/日，主要是因为沙特为首的产油国结束自愿减产。不过据OPEC二级消息人士估计，伊拉克执行率仍是最落后的，但是该国已承诺将削减更多石油产量，以抵消不良的履约情况。但该国的石油产量增加了3.9万桶/日，至平均375.2万桶/日。

OPEC对于迅速恢复产量仍持有谨慎立场，本周关注OPEC+会议有关补偿性减产的讨论

沙特此前表示，八月份增加的产量的将被用于国内发电，用于满足沙特夏季的电力需求，而不是运往海外客户。

同时沙特正对其他OPEC +成员施加最大压力，以敦促他们履行其承诺。与会代表说，当部长级联合监测委员会在周三开会时，这将是议程的重中之重。

伊拉克和尼日利亚等未达标产油国已经承诺实施补偿性减产，其中伊拉克已承诺在削减85万桶/日的基础上，再于8月和9月承诺减少40万桶/日。

尽管伊拉克比以往任何时候都更接近其目标，执行了约80％的减产份额，但对这个仍然摆脱战争和制裁影响的一个国家而言，巨大的经济压力使得市场对于其进一步履约存疑。本月早些时候，巴格达爆发了抗议活动，该国的电网因灼热的气温而崩溃。

同时有消息称，尼日利亚正在游说OPEC将其生产的Agbami原油视为凝析油而不是原油。

因此市场仍需关注OPEC+会议的进展以寻找OPEC+减产的线索。

对冲基金27个月来首次看空美元也部分支撑油价

彭博社(Bloomberg)周一援引美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)的数据报道称，杠杆基金对不包括美元在内的美元兑八种货币的净期货和远期头寸上周降至-7881手。这意味着，目前押注美元贬值的投资者多于押注美元升值的投资者。

彭博社表示，卖空狂潮是由看涨欧元的押注推动的。自今年年初以来，欧元的表现已经超过美元6%。目前欧元约等于1.18美元，这种悲观情绪部分归因于美联储大规模的刺激计划。

扩张性的货币和财政政策往往会压低债券收益率和利率。较低的利率降低了美元储蓄的吸引力。虽然在大流行开始时，投资者最初涌向美元等避险资产，但这种情况在近几个月已经消退。自3月份以来，美元指数已下跌9%。

Brown Brothers Harriman全球市场策略主管Win Thin警告称：”形势对美元不利。”Thin表示，美国对大流行的处理拖累了投资者对美元的信心。这位策略师在接受采访时表示:“这是欧洲表现超过美国的罕见情况之一。”因为国际油价以美元计价，美元走弱增强了非美对于原油的购买力。

需求前景主导油市，在2020年四季度出现供应赤字之前或维持震荡走势

Emirates NBD市场经济高级总监爱德华·贝尔表示:“最近几个交易日，石油市场的波动性明显下降，几乎降至今年迄今的最低水平。”

他补充称:“目前石油市场的大部分行动将与需求状况有关，因为市场已经消化了OPEC+的产量调整。要想大幅推高油价，我们预计需要一个更强劲的需求信号，要么是采取新的实质性刺激措施，要么是研发出疫苗。”

Rystad Energy高级石油市场分析师保拉·罗德里格斯?马苏(Paola Rodriguez Masiu)表示，由于需求不太可能大幅上升，预计油价将维持目前水平。

“市场总是能看到背后隐藏的东西。在全球层面上，严峻的需求复苏前景是一个清晰的背景。她补充称:“根据目前的供需趋势，我们认为在今年最后一个季度供应赤字恢复之前，价格在未来几个月内将无法实现进一步的可持续上涨。”

疫情引发的炼油利润率暴跌可能导致炼厂关闭潮，导致需求下降400万桶/日

美国和亚洲的数家炼油厂和石油巨头最近宣布永久关闭，而分析师认为，欧洲一些高成本的炼油厂也可能在未来几年关闭，因原油加工为燃料的利润率预计将持续低迷。

分析师表示，在疫情爆发后，炼油商面临着“适应或死亡”的局面，关闭和整合将是整个下游产业链未来的两大主题。

一些炼油厂已经宣布关闭。Phillips 66上周表示，计划在2023年关闭加州阿罗约格兰德(Arroyo Grande)的罗迪欧(Rodeo)厂房和圣玛利亚(Santa Maria)炼油设施。Phillips 66计划重新配置其位于加州罗迪欧的旧金山炼油厂，以生产可再生燃料。

马拉松石油公司正在无限期地闲置盖洛普和马丁内斯炼油厂，并正在评估战略性地将马丁内斯重新定位为可再生柴油设施。

在亚洲，壳牌计划将其在菲律宾的Tabangao炼油厂改造成一个完整的进口终端，以优化其资产组合。

壳牌菲律宾子公司上周在一份声明中表示:“炼油利润率今年早些时候曾大幅下滑，现在进一步下滑，中期可能仍将低迷。”

分析师表示，即便在今年之后，利润率预计仍将保持低迷。

JBC Energy下游部门主管Kostantsa Rangelova表示，未来几年全球炼厂可能需要关闭多达400万桶/日的炼油产能，以支撑炼油利润率的反弹。

根据Wood Mackenzie的数据，下游石油公司负责人Alan Gelder和公司分析人士Gerrit Venter上月表示，未来三年，欧洲高成本炼油厂中有近10%，即140万桶/日的产能，将面临关闭的严重威胁。

该咨询公司预计，2020年全球炼油综合毛利为1.40美元/桶，低于去年的3.70美元/桶，为本世纪最低水平。到2025年，利润率将回升至2-3美元/桶，但仍比Wood Mackenzie在危机前的预测低20%。

荷兰国际：跨期买卖的期货溢价结构暗示需求复苏和库存下降程度不及预期

该机构指出，跨期买卖进一步朝着期货溢价的方向发展，质疑市场拉低原油库存的程度。洲际交易所(ICE)布伦特原油近月合约跨期买卖目前的期货溢价超过0.50美元/桶，这是5月份以来首次出现的水平。

显然，市场收紧的速度没有最初预期的那么快。需求恢复到正常水平的时间比预期要长，这一点在上周得到了体现，IEA和OPEC都下调了对今年和2021年的需求预期。与此同时，美国生产商很快恢复了疫情爆发以来关闭的油井——北达科他州的数据显示，该州6月份的产量为8.9亿桶/日，高于5月份的8.59亿桶/日。这一趋势只会在7月和8月进一步加剧。

不过，鉴于钻探活动的锐减，美国生产商将难以维持目前的产量水平。贝克休斯的最新数据显示,石油钻井平台数量进一步下降了4口。过去一周,钻井平台的总数为172口，较3月中旬的683口相去甚远。尽管钻探活动有限，但美国生产商应该能够恢复部分产量。该行业仍坐拥大量已钻但未完井(DUCs)，因此可以通过完成这些井来维持生产水平。

EIA将发布钻井产能报告，其中将包括DUC库存和7月份的完井活动，市场可以适当关注并从中寻找线索。

北京时间12：29，美原油现报42.68美元，跌幅0.49%。 

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