周五（8月28日）现货黄金小幅走高，现报1936.69美元，涨幅0.37%。

周四美联储如期引入“平均通胀目标”，这使得美元跌至逾一周低点，黄金一度升至1976.64美元。不过美联储表示，如果消费价格显著超过目标，美联储将毫不犹豫地采取行动，同时没有直面回答可能维持低利率多久、或将允许通胀升至多高水平，模糊的立场令美元随后迅速反弹，10年期和30年期收益率均触及6月中来高位，黄金自高点回落逾60美元。

总体而言，美联储调整了通胀目标，意味着更长时间的宽松，这从长期看继续支撑金价。在美联储之后，欧洲央行方面也暗示可能会调整货币政策向中期通胀目标调整，这令市场猜测欧洲央行是否会效仿美联储。如果更多央行跟进美联储步伐，意味着全球宽松将持续更长的时间。

眼下市场将关注9月美联储决议，在这次会议上美联储将可能维持低利率多久或将允许通胀升至多高水平作出回答，这将对黄金走势产生直接的影响。

经济数据方面，美国经济数据近期喜忧参半，一方面消费数据和就业数据持续走软，但是制造业数据和房地产数据不断走强。但是在疫情蔓延的情况下，市场对于美国经济前景总体持相对悲观的立场，因此如果近期数据没有出现明显向好的迹象甚至意外恶化，将继续打压美元支撑，但是反之，尤其是消费数据和就业数据向好，料黄金将面临进一步的回调，日内关注美国的个人支出和密歇根大学消费信心指数以寻找消费的线索，下周将公布非农数据，市场将寻找就业市场的线索。

同时还需要关注美国PCE数据以寻找通胀的线索。

短时间黄金依然承压于下降趋势线下方，上方关注2075.74/1863.16的61.8%分位于1944.20美元，日内若收于这一线上方，预计很快将重新测试8月27日高点1976.64美元的压力。

美联储如期引入“平均通胀目标”，但是持模糊的立场，黄金短线震荡超60美元

美联储的新策略将允许通胀率超过2%的目标水平，符合市场的预期，这暗示美联储将在更长的时间内维持宽松。

梅隆银行首席经济学家Vincent Reinhart表示，鲍威尔不想升息，这不是什么新闻，但新闻是美联储现在已经把对通胀的容忍程度写入了其指导性文件。

这一调整表明，目前已经接近零的美联储关键隔夜利率可能在未来几年保持在该水平，因决策者寻求推高通胀。

受此影响，美元一度跌至92.4098，为逾一周低点，推动黄金一度升至1976.64美元。

但是此前美国银行表示，如果美联储执行不明确的“平均通胀目标”，加上近期市场对于调整通胀目标预期过高，这可能会推动美元反弹。

鲍威尔表示，美联储将力求使通货膨胀率在较长一段时间内保持在平均2％的水平。美联储并没有明确“平均通胀目标”的时间，只强调在较长的时间。同时鲍威尔还表示，如果消费价格显著超过目标，美联储将毫不犹豫地采取行动；这令金价冲高后快速回落。

事实上美联储内部对于允许通胀目标突破2%的程度持相对谨慎的立场。

达拉斯联储总裁卡普兰表示，如果允许通胀在3%的水平上维持一年，但不加息，他感觉不合适，但他确实认为2.25%或2.5%的通胀水平符合美联储的新策略。

此前美联储周四还表示，将全面调整其在实现就业最大化和稳定物价这两大目标上的策略，更加重视提振美国劳动力市场，降低对过高通胀的担忧。

鲍威尔为低通胀、低利率和低增长看似将持续的世界设计的新政策蓝图，将劳动力市场放在了首要位置，实际上也在刻意回避更深层次的探讨通胀目标的问题，这也暗示美联储对于通胀持续走高的容忍程度有限。

总体而言，美联储引入了“平均通胀目标”意味着更长的时间内维持超宽松的货币政策，这对黄金有利，但是美联储没有明确的回答维持超低利率的时间以及允许通胀能升至多高这两个问题。由于近期市场对于美联储调整通胀目标的预期过高，美联储相对模糊的立场使得美元在快速回落后迅速反弹，最高触及93.3376，同时美债收益率收在日内高点附近，其中10年期和30年期收益率均触及6月中来高位，且30年期收益率一度突破1.5%，因此黄金随后自逾一周高点大幅回落逾60美元。

9月美联储利率决议将是重中之重，美联储将会就能维持低利率多久或将允许通胀升至多高水平作出回答

事实上，鲍威尔表示，美联储的新通胀策略不会由一个明确的数学公式来决定。

要想获得更具体的指引，投资者可能需要至少等到9月份。预计届时美联储将采用所谓基于结果的联邦基金利率指引，承诺将利率维持在近零水平，直到通胀率达到特定门槛，比如2.5%。

在本周活动和9月中政策会议结束后，美联储官员要到大选后第二天才会召开下一次会议。因此9月中旬的会议可能会为未来很长一段时间内美联储的货币政策定下基调。

周四圣路易斯联储主席布拉德并表示：“如果你想保持1995年至2012年确立的价格水平路线，你可能需要一段时间2.5%的通胀率。我们将尽力弥补过去的不足，但这要由委员会决定，而现在有不同意见”

布拉德是美联储相对鸽派的官员，他认为通胀上限设置在2.5%左右比较合适，另一位相对中性的美联储官员卡普兰认为维持在2.25%-2.5%比较合适。因此如果在9月会议上美联储表示允许通胀目标短时间高于2.5%，可能会进一步施压美元，但是反之美联储设置了一个较低的通胀上限，可能会提振美元，施压金价。

美联储调整通胀预期后，机构普遍看空美元

Moroga表示：“美联储有意维持宽松立场并压低短期收益率，那会使长期收益率的上行空间受限，因此美元的长期下行趋势依然没有改变”

瑞银财富管理则认为，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布了更新长期目标声明及货币政策策略，新货币政策加大了美元的贬值空间。欧洲央行至今容许通胀“低于但接近2%”，美联储当前跟欧央行出现了根本性差距。

该机构称，美联储至今未曾实施过负政策利率，在2015至2019年经济改善期间甚至加息，因此塑造了美元独特的避险角色，在上个周期也是相对高收益的货币。

新政策框架显示美联储在重启加息周期前，将更耐心等待经济复苏，此不单意味美元的贬值空间加大，重塑美元独特性的概率也下降了，因此美元将继续走低。

考虑到美元和黄金负相关性今年有所加强，长期贬值的趋势也将对金价构成支撑。

对美国经济的担忧加剧，超级富豪投资者俱乐部以现金为王，或挤压黄金买需

该俱乐部主席Michael Sonnenfeldt表示，“持有现金比例上升是不同寻常的变化——从统计上讲，这是Tiger 21有史以来最大，最快的资产配置变化，在努力谨慎建立资源的同时，会员也积累了流动性，并且不会立即在这些领域再投资，以保持现金挺过这场风暴。”该俱乐部会员资产规模通常在1亿美元以上。

美国是受新冠疫情影响最严重的国家之一，死亡人数已达到近18万。第二季度该国经济经历了史上最严重的衰退，如果国会不能在今年秋季拿出1万亿至2万亿美元的纾困计划，经济将持续放缓。

Tiger 21会员通常每月举行一次小型聚会分享观点，并就通常保守长期的投资展开辩论。报告称，即使多数人预计新冠危机将在今年持续存在，对美国长期经济前景仍然充满信心，并且仍在寻找“巨大的上升机会”。

在3月因为流动性危机，市场抛售一切资产持有美元，这使得黄金暴跌。尽管当前因全球史无前例的宽松，全球流动性风险已经大大缓解。但是随着市场对于现金的需求上升，可能会导致市场上流动资金出现部分紧缺，也会部分对金价构成压力。

欧洲央行可能会效仿美联储，全球宽松料维持更长的时间

美联储的这一政策转变可以说是自40年前时任主席沃克尔将联储重塑成一支遏制通胀的力量以来最大的一次，当时美国物价螺旋式上涨。

而就在杰克逊霍尔的另一边，欧洲央行首席经济学家Philip Lane表示，欧洲央行的政策有助于把欧元区经济带上复苏正轨，根据通胀前景，必要时央行会对政策做进一步调整。

Lane在杰克逊霍尔年会上表示：“货币政策挑战包括两个阶段。一旦负面冲击已被充分抵消，第二阶段将确保适当调整疫情后的货币政策立场，以便及时向中期通胀目标靠拢。”

在Lane发表上述言论的几小时前，美联储鲍威尔公布了“平均通胀目标”。

欧洲央行也正在对货币政策策略进行评估，可能会改变维持物价稳定的使命。多年来，欧元区的通胀率一直未能达到略低于2%的目标。

Lane说：“欧洲央行管理委员会随时准备适当调整所有政策工具。此外，应对疫情过程中吸取的新教训也将纳入我们对货币政策策略的评估之中。”

Lane的讲话让市场猜测欧洲央行是否会效仿美联储对通胀目标进行调整。

在今年3月美联储史无前例两次降息后将利率降至0附近后，引发了全球央行大量跟进措施。

除了英国央行和加拿大央行也两次大幅下调利率外，日本央行直接将购债规模翻倍，欧洲央行也出台了大规模的刺激计划。

随着货币政策工具逐渐耗尽，全球央行都在寻求新的政策工具，因此欧洲央行很有可能继续跟进美联储，如果这引发更多的央行效仿，将会加剧全球宽松的浪潮，且这一进程可能至少持续5年，这将进一步推动资金流入黄金。

美国近期经济数据喜忧参半，但是消费和就业未出现好转前，料继续施压美元

上周美国初请失业金人数徘徊在100万左右，表明由于新冠疫情持续蔓延，以及政府的财政援助枯竭，劳动力市场复苏正陷入停滞。

财经网站Forexlive分析师 Greg Michalowski评美国初请数据指出，初请失业金数据继续令人失望，连续第二周升至100万以上，此前曾跌至100万以下。

尽管周四公布的数据显示，美国第二季度GDP获上修，这使得黄金一度下跌8美元，但由于降幅仍为大萧条以来最大，因此对于黄金的压力有限。

全美商业经济协会近期做了一项关于美国经济的调查，该调查统计了235位经济学家的观点，大多数认为，未来两年美国经济增长前景黯淡，由新冠疫情引发的经济衰退仍会持续。

参与全美商业经济协会调查的大多数经济学家认为，美国经济衰退会进一步恶化。超60％受访者预计，2022年之前，美国国内生产总值（GDP）将持续低于2019年的水平；近50％受访者认为，美国GDP至少要到2022年下半年才会完全恢复。

多数受访者认为，美国这种黯淡的经济前景还将面临下行风险。调查称，80％受访者表示，美国经济至少有25％的可能性会出现“双谷衰退”。所谓“双谷衰退”，是指首次经济衰退后出现一次短暂的复苏，之后再度陷入衰退。

总体而言，美国经济近期出现了复苏的迹象，但是总体依旧严峻。同时美国经济数据也呈现出喜忧参半的局面，一方面消费数据和就业数据持续走软，但是制造业数据和房地产数据不断走强，甚至部分数据持续刷新历史高位。

因此市场对于美国经济走向持观望的立场，这也是近期引发市场波动的关键原因。

日内关注美国个人支出数据、美国8月密歇根大学消费者信心指数终值以判断市场的消费信心，这可能会对黄金产生短线影响。同时关注PCE数据以寻找美国通胀走向的线索。

美国民主党与白宫的刺激法案谈判仍未取得突破

佩洛西说，民主党不会让步，白宫和共和党议员必须提高刺激方案的规模。“当他们准备这样做时，我们会准备就细节进行谈判和讨论。”

佩洛西表示，双方仍陷在“可悲的僵局中”，因为政府不承认专家和科学家都认为必须要提供的财政支持规模。民主党人愿意将3.4万亿美元的刺激法案规模减少到2.2万亿美元。而共和党人拟议的刺激法案规模只有1万亿美元左右。

Meadows周三预测， 在9月底前不会与众议院民主党人就刺激法案达成协议，而且未来可能需要实施一些权宜措施，以便在10月1日以后继续为联邦政府提供资金，避免政府出现停摆。

对州和地方政府的援助，与学校完全开放挂钩的救助条件，以及每周的补充失业保险金是导致两党谈判僵持的几个最主要问题。民主党希望为州和地方政府提供9150亿美元资金，并把每周600美元的补充失业救济金维持到2021年，这大大超出了共和党的意愿。白宫的提议是向各州和地方政府拨款1500亿美元。

随着市场对于国会达成一致的预期进一步下降，将进一步打击市场的消费前景，此前数据显示由于经济前景的不确定性，近一半美国人增加储蓄，不利于消费信心回升，也会继续支撑金价。

后市前瞻

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