周五（9月25日）现货黄金小幅震荡走低，现报1864.88美元，跌幅0.17%。

周四因投资者押注于美国出台新的刺激计划以提振遭受疫情重创的经济的前景，同时共和党成员誓言有序实现总统权力过渡，对特朗普所言表达反对，也一定程度上降低了市场对于美国大选不确定性的担忧情绪。受此影响，美元周四走低，小幅提振金价。

尽管近期经济下行风险依旧高企，且疫情持续进一步打击复苏前景。但是此前美股大跌，使得投资者抛售其他资产获取现金，同时美联储近期总体鸽派不及预期，这使得投资者涌入美元，挤压了黄金的避险买需。

短时间市场需继续关注美国刺激方案的进展，如果两党最终达成一致，可能会进一步推高市场的通胀预期，且部分缓解市场对于美元的流动性需求，这将支撑黄金。反之美元可能继续走强，施压金价。

同时关注美国经济数据表现，隔夜初请失业金数据不佳，令市场押注两党将被迫加快谈判的步伐以支撑经济，因此施压美元，并支撑金价。但是如果近期经济数据改善，可能会缓解市场对于国会出台刺激的紧迫性，因而施压金价。

日内关注美国耐用品订单数据，目前市场预期仅为1.4，远低于前值11.4，如果数据不佳，预计将打压美元，并提振金价。

初请失业金数据不佳，强化了市场对于美国出台刺激的预期，施压美元，提振金价

货币市场和股市盘中逆转走势，交易员们对众议院议长佩洛希和美国财政部长努钦之间陷入停滞的刺激磋商或将恢复重新燃起希望，同时民主党人准备了一项新的刺激计划。

众议院筹款委员会主席Richard Nea表示，众议院民主党领导人正在研究一项2.2万亿美元的新冠刺激议案，议员们最快可能在下周就该议案进行投票。

盘中稍早，美元一度上涨，股市一度下跌，因此前美国劳工部表示，截至9月19日的一周，初请失业金人数增加4000人，经季节性调整后为87万人，预估为84万人，此前一周为86.6万人。

OANDA高级市场分析师Edward Moya表示：“失业金数据非常令人失望，这强调了需要采取更多措施。复苏正在停滞，你将看到复苏停滞的时间越长，国会感受到的压力就越大。”此外，Moya表示，美联储主席鲍威尔连续几天都在表示我们需要更多的财政刺激。”

包括鲍威尔在内的美联储决策者本周多次公开露面，呼吁美国政府提供更多财政支持。

由于财政政策往往和货币政策相互配合，因为宽松的货币政策通过债务货币化，从而降低财政的压力。但是在超低利率环境下，由于货币政策空间已经十分有限，央行只能继续扩大购债规模，持续扩张的财政和货币政策，可能导致通胀预期迅速升温。由于美联储实施了平均通胀目标，即允许一段时间内通胀超过2%，而不采取升息等措施来平抑通胀预期，因此降低了美元的吸引力。

因此随着周四市场对于达成刺激措施的预期升温，美元自两个月高点附近回落，美股小幅走高，但标普500指数回吐了盘中大部分涨幅。标普500指数上涨0.3%，报3246.59点；道琼斯工业平均指数上涨0.2%，报26815.44点；纳斯达克综合指数上涨0.4%，报10672.27点。黄金则从两个月低点一度回升近30美元。

共和党成员誓言有序实现总统权力过渡，缓解市场对美国大选不确定性的担忧，施压美元

参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔周四发推文称。“11月3日选举胜利者将于1月20日宣誓就职。交接将平稳有序地进行，一如1792年以来每次总统大选一样”。

特朗普在周三新闻发布会上回答记者关于权力和平交接的提问时称：“我们得看到时候的情况。”他表示：“你知道我一直在强烈抱怨投票问题，这是场灾难。”

特朗普质疑大量邮寄选票的安全性和合法性，但没有提供证据。

FBI局长Christopher Wray周四在参议院国土安全委员会听证会上称，FBI没有发现能显示选民有组织舞弊并可能改变大选结果的证据。

包括众议院议长南希·佩洛西和参议院少数党领袖查克·舒默在内的民主党人对特朗普所言发出警告，舒默称特朗普是“对美国民主最大的威胁”。

佩洛西在周四新闻发布会上回答权力交接是否会和平进行的提问时称：“你不得不问这样一个问题，本身就非常可悲，在我们国家，总统无视我们的选举不会是好事。”

此前美债期权市场已经暗示美国大选是近十年来最大的不确定性事件，考虑到疫情持续蔓延和国际紧张关系持续，这引发了美元的避险买需。随着共和党内部就有序选举表明立场，这令市场的担忧情绪缓解，因此也对美元构成部分压力。

市场仍对两党达成一致持怀疑态度，两大投行下调美国经济预期

双方的主要分歧点仍在于刺激的规模上。共和党希望尽可能压缩刺激的规模，初始目标只有1万亿美元，此后愿意放宽至1.5万美元。而民主党最初的目标高达3万亿美元，目前民主党仍希望2.2万亿规模的刺激，并认为如果刺激的规模过小，对于经济的刺激作用有限。

基于此周四摩根大通加入高盛集团经济学家的行列，他们也调降了对未来几个月美国经济增长的预期，这归因于共和党和民主党未能达成一项财政刺激协议。

摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli周四称，正在进一步降低获得1-1.5万亿美元额外刺激的可能性，这种刺激在7月份时的可能性似乎还是相当大的。

虽然众议院议长佩洛西和财政部长姆努钦周四表示，对重启8月初以来一直停滞不前的一揽子计划谈判持开放态度，但没有迹象表明任何一方准备改变谈判立场。

Feroli指出：“今天讨论的数字表明，双方之间仍相距甚远。尽管仍有望最终从绝境中达成一份协议。”

摩根大通目前预计2020年第四季度折合成年率的经济增长率为2.5％，低于早先估计的3.5％。该银行还将2021年第一季度增长从2.5％削减至2％。在今年GDP下降4.2％之后，2021年将同比增长2.3％。

Jan Hatzius领导的高盛研究人员团队早些时候将他们对2020年第四季度的预期削减了一半，降至3％。

高盛分析人士称，现在很明显，国会将不会在持续的决议案中增加额外的财政刺激措施，在目前正在拨付的最后一轮补充失业津贴到期后，任何进一步的财政支持将可能要等到2021年。

总体而言，如果两党下一次投票依然没有通过，可能会再次引发市场对于美元的避险买需，这将对黄金构成挤压。

近几个交易日避险情绪升温下为什么是美元而不是黄金

但是最近一周市场对于美元的避险买需明显大于黄金。造成这样的原因仍在于获取美元的成本。

和黄金一样，美元同时也兼具避险属性。在3月的时候，由于全球股市大跌造成的史无前例的流动性危机，投资者抛售一切资产以获取现金，因此推动美元指数一度升至逾三年高位至102.9999。

相对应的可以看到，3个月期美元LIBOR利率抖升，市场获取美元的成本迅速增加。

但是随着美联储史无前例的刺激措施以及和全球央行展开互换业务，因此市场上美元的流动性增加，美元的获取成本随着大幅下滑，随着全球经济出现复苏的迹象，投资者重新涌入风险资产，自那时起，美元的获取成本进一步下滑。

不过随着疫情二次蔓延，全球经济再度出现复苏放缓，加上此前美股大跌，投资者再度面临抛售其他资产以获取美元的境况。

但是相对应的是美联储已经明显放缓了购债的步伐，资产负债表规模自7月下旬以来已经开始下滑，这使得美元的获取成本再度回升。

以基准3个月期美元LIBOR，近几个交易日再度出现略微拐头的迹象，因此推高美元，对黄金构成挤压。

因此当经济处于下行风险，尤其是股市下跌时，市场的流动性需求和避险需求同时升温，兼具两者的美元取代了黄金成为了首选。但是如果市场充斥着流动性，由于通胀预期升温，兼具对冲通胀和避险属性的黄金将受到市场的青睐。

黄金ETF规模有进一步扩大的空间

他表示:“人们一直在谈论的黄金市场的整体推动因素依然完整。”

Wilshire Phoenix正寻求推出其首个投资产品——实物黄金交易所交易产品。Cai说，他不能对这只ETF说太多，因为他们目前处于美国证券交易委员会审核申请的静默期。

Cai说，如果评估成功，公司希望在年底前推出新的ETF。他补充说，他们的计划是现在让ETF市场的散户投资者关注这个问题。

他说:“黄金将是我们为投资者创造的第一种产品。我们希望帮助散户投资者应对市场的波动。我们不应将黄金视为一种交易工具，而应将其视为投资组合中的一种稳定头寸。”

世界黄金协会此前的数据显示，在8月中国增加了两只黄金ETF，这使得亚洲黄金ETF持仓量明显上升，推动金价走高。

Wilshire Phoenix推出新的黄金ETF产品意味着未来黄金ETF规模仍有进一步扩大的空间。

根据世界黄金协会的最新数据，全球已有近1000吨黄金流入黄金ETF，价值超过540亿美元。今年以来，对黄金ETF的投资需求增长了22%以上。本周黄金ETF出现自3月中旬以来最大的单日流出，因此使得黄金一度跌至1850美元下方。黄金ETF占今年黄金需求的70%。

随着全球黄金ETF规模进一步扩大以及更多的资金涌入，从长期看仍将继续推动黄金走高。

德国商业银行：黄金超卖

德国商业银行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇(Carsten Fritsch)写道。自周一以来，黄金价格下跌了约100美元，本周触及两个月低点。

但弗里奇指出，贵金属价格很可能出现逆转。“事实上，在触及100日均线后，可能为反弹形成一个稳固的支撑。我们认为，很明显，未来几周价格更有可能大幅上涨，而不是下跌。”

他还指出，自本周初以来，黄金的利好环境一直没有改变。考虑到美联储的货币政策在未来几年仍将保持极度扩张性，美元能否捍卫甚至延续其最近的涨势至少值得怀疑。

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