由于人们对新冠疫情和经济崩溃深感担忧，黄金作为一种“避险因素”在2020年达到全盛时期。然而金价从8月高点到12月中旬已下跌11%，这是更多上涨前的停顿，还是这段惊人牛市的结束？

疫苗大量上市打压金价

法国外贸银行(Natixis)贵金属分析师达达尔（Bernard Dhadah）认为，随着经济恢复正常，投资者看到新冠肺炎疫苗的积极影响，黄金价格将回落。到2021年上半年末，几乎所有西方国家都会为相当大一部分人口接种疫苗。

经济复苏速度理想，收益率有望提升，通胀压力或低于预期

在世界卫生组织(WHO)宣布新冠肺炎为世界性大流行后不久，各国政府推出了大规模的货币和财政刺激措施(全球规模超过15万亿美元)，以防止经济影响。

刺激计划之下全球经济似乎正以超出预期的速度从这场毁灭性的疫情中复苏。事实上，美国和其他经济体的一些行业实际上已经恢复到危机前的活动水平。亚特兰大联邦储备银行预测美国2021年第四季度增长11%。

Leuthold策略师兼经济学家吉姆?保尔森(Jim Paulsen)预计，注入经济的巨额刺激措施将把2021年美国的国内生产总值(GDP)增速提至6%。这将使国债收益率高于通胀，因为美联储将停止通过购买债券人为地抑制长期收益率。通货膨胀不会因为经济中所有的闲置产能而爆发。有利于黄金的负收益率将不复存在。

保尔森说:“如果2021年GDP增速是6%，美联储不可能继续压制10年期美国国债收益率上升。”

法国外贸银行表示，由于新冠疫情后全球经济复苏而导致的美元走弱，将不足以支撑金价，也不认为金价会从通胀压力中得到太多提振。即使明年经济活动好转，也不会导致严重的通货膨胀。黄金要真正对冲价格上涨，我们至少需要看到两位数的通胀，我们将继续看到资金进入股市和房地产市场。消费品领域也不会出现太多的通胀。

投资者转向风险资产，黄金需求降低

达达尔预计，随着经济复苏降低了对安全资产的需求，投资者兴趣的转移将影响黄金和美元。投资者不会坐拥现金，而是会对2020年受到冲击的一切进行投资。因此，对美元和黄金的需求减少了。

分析师中立看待2021年金价，对其他金属更为乐观

展望2021年，法国外贸银行(Natixis)对黄金持中性态度，认为全年黄金价格平均在每盎司1838美元左右。

尽管法国外贸银行对黄金持中立态度，但达达尔预计黄金市场不会崩盘：“美国经济仍需要低收益率。利率将不得不维持在低水平，以支持那些境况不佳的企业。这将为金价提供一些支撑。”

至于哪一种金属将在2021年表现良好，达达尔表示，他正在密切关注铜价。该行预计，2021年伦敦金属交易所(LME)的铜价平均为每吨6555美元。

工业大宗商品在强劲增长时期表现良好，明年6%的GDP增长将给它们带来好处。之后还将继续增长。在许多人看来即将到来的绿色能源革命中，铜将是一种关键金属。铂和钯的很大一部分需求来自催化转换器的使用。这使得它们成为“清洁空气的金属”，尤其是因为欧盟和中国正在收紧排放标准。氢动力汽车将是一个巨大的需求来源，因为它们使用的这些“清洁空气金属”比传统汽车多15到30倍。与此同时，来自矿山和回收利用的供应跟不上。

白银受益于太阳能电池板的需求，而在当选总统拜登(Joe Biden)的绿色倡议下，太阳能电池板的需求可能会上升。达达尔补充说，在这种环境下，他还认为银价有可能超过黄金。

该行预计2021年银价平均在每盎司23.10美元左右。

（现货黄金日线图）

北京时间11:47，现货黄金报1884.34美元/盎司。 

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