过去几周，通胀威胁和债券收益率攀升一直是市场热点话题。很多投资者担心最近的债券抛售潮及长期利率上升将终结当前这轮史上最快、最强的牛市。

很明显，不仅美债收益率显著上升，德国、日本、中国和许多其他主要市场的长期债券收益率都在快速接近疫情前水平。这意味着通胀正在回归，但同时也表明投资者对经济复苏和企业盈利增长越来越有信心。

由于世界各国政府向经济注入了数万亿美元的支持性资金，企业盈利有望以比以往危机时更快的速度回升，一些投资银行已开始上调其2021年盈利预期。这可能抵消长期利率上升带来的负面影响。

美联储主席鲍威尔在过去两天出席国会听证会时安抚市场称，加息还远未到来。他继续认为物价压力不大，并表示美国经济离美联储的就业目标还有很长的路要走。因此，即使未来几个月一些通胀指标出现意外上升，宽松货币政策也将持续到今年之后。

考虑到这些因素，我认为第一季度和第二季度牛市还将延续，但中间会有跌宕起伏。鲍威尔的话语令人宽心，但股票投资者仍需要密切关注长期收益率。能源、工业、材料和金融板块从通货再膨胀环境中受益最多，它们与债券收益率上升呈正相关关系。而科技板块与债券收益率负相关程度较高，如果收益率大幅走高，目前占标普500指数市值38%的科技股将面临风险。

在利率上升环境下，投资者不愿继续增加投资组合中成长型股票的比例。相较历史平均水平，成长型股票估值偏高，其中很多股票的市盈率已达到极高倍数。现在是时候更有选择性地关注科技板块中价格合理的优质公司了。

过去两天科技股的剧烈波动是一种警告信号，重仓持有成长型股票的投资者或需要建立一些下行保护。

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