近来美国国债收益率飙升令全球金融市场陷入震荡，背后通胀预期的高涨和经济回升前景是推动主因。在这样的背景下，美国今晚将迎来万众瞩目的数据——2月份CPI报告，甚至可能影响整个金融市场的走向。

市场预期美国2月CPI同比增速将录得1.7%，较1.4%的前值加快回升，核心CPI同比则维持在1.4%的增长。通胀数据公布前夕，10年期美债收益率持稳在1.6%高位下方。今晚低于预期的CPI可能会抑制收益率，反之如果证实通胀加快回升甚至超过预期，将助长通胀预期及美债收益率的继续上升。

在上周末美国参议院通过了拜登1.9万亿美元的经济纾困计划后，市场愈发笃定美国经济将实现更快复苏，美股也将获得动力。据摩根大通推算，每1万亿美元的财政刺激会增加大约4-5美元(每股收益)，这意味着今年剩余时间将有6-7%的增长。但是通胀预期推高美债收益率却在施压科技股，所以近期一直看到债息和美股之间的相互角力。

上周预测未来五年的年通胀率的市场指标自2008年以来首次超过2.5%，引起了市场的恐慌。但其实回顾自全球金融危机以来，美联储青睐的通货膨胀指标——核心个人消费支出平减指数——达到或超越2%的目标的时间还不到10%。而且当前只是通胀预期在飙升，实际通胀还有待确认。可以肯定的是低通胀时代结束，但并不意味着恶性通胀已经袭来。

对于美国政府来说，刺激经济是头等大事，而对于美联储，就业是目前的首要目标。通胀回升是财政和货币政策刺激下的必然结果，以往只有当通货膨胀率稳定在2%左右时，政策制定者才应该考虑退出刺激政策。即便现在无论是美联储还是财长耶伦都在淡化通胀预期，但市场的震荡却让通胀数据吸引了更多的关注度。

在投资者看来，通胀加速会推动美联储更快加息，而美联储通过传达“通胀预期反映的是对经济回升的信心，且预计是暂时性的”立场，希望保持市场稳定，也以“经济复苏还有很长的路要走”试图减缓通胀的势头。但是这样的表态并不足以阻挡通胀预期的攀升，而今晚CPI的公布就是验证预期的最佳时候。

另外一项看点是，当地时间周二开始美国财政部进行1200亿美元国债的拍卖，其中就包括380亿十年期国债将于北京时间周四凌晨进行拍卖。上一次在2月25日进行的七年期国债发行结果不佳衡量需求的投标倍数创历史最低，被称为近年来“最尴尬的时刻”，引发债市的抛售，科技股也被拖累遭殃。在长期国债供需失衡的情况下，市场警惕拍卖结果是否又会掀起一番波澜。

黄金价格在昨日算得上强势反弹，一度重返1720美元上方，不过今晚通胀数据对黄金来说风险可能多于提振，如果通胀加速意味着美债收益率升势再现，拉动美元重返三个月半月高位的话，黄金的反弹只能是一时之勇，甚至还可能要重新下望1700美元关口。

技术上看金价昨日一度跌破自1月以来的下行趋势线支撑后反弹，今早尝试测试10日均线阻力1719附近，不过还没有进展，所以应留意1690的支撑，特别是今晚CPI公布后如果超预期，金价或再次跌破趋势线后下望1667美元。上行方面，如果突破本周高位将以1742美元为目标，但要进一步上望1764美元高位有难度。

如我们此前分析多次指出，原油价格和通胀预期是相辅相成的作用，这次通胀预期的飙高少不了油价的“功劳”，特别是油价的强势表现持续吸引着关注。下图可以看到衡量通胀预期的美国五年期损益平衡通胀率和油价在近期一起创下新高，所以今晚的CPI数据对油价也是一项关键的指引。如果CPI回升强化物价将急速上涨的预期，已经连跌两日的油价将从本周低位寻求反弹。但留意晚间的EIA原油库存预计将录得大规模增加，短线会带来下行压力。

日图显示本周油价一度冲高但在2月以来的干草叉通道顶部遇阻后开启回落，昨日跌破通道中线后打开了64美元下方范围，留意50%斐波63.60水平也是2月的高位所在，如果油价确认收低于该位，那下方在61.60附近的支撑尤为关键，因为集合了73.6%斐波位及20日均线。另一方面，如果今晚CPI数据带来上行提振，油价可能重新向66美元靠近，突破后可上望66.93阻力。

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