这周美国数据一波接一波，4月的最后交易日，市场将迎来关键的通胀指标。今晚将公布美国3月核心PCE物价指数，市场预期年率将增长1.8%，较1.4%的前值加快，3月个人支出月率预计从-1%大幅增长至4.1%。

随着美国制造业和服务业的强劲复苏，美国消费市场的恢复程度尤为受到关注，因消费是拉动经济的关键主力，消费需求的增加也将带来物价的上扬，所以和通胀压力息息相关。

美国其他通胀相关指标一直处于上升的状态，4月中旬公布的3月CPI意外高于预期录得，同比创2018年8月来新高。当前5年期通胀预期正处于2008年以来最高水平，10年期通胀预期则处于2013年的高位。

日内欧元区也将公布4月CPI初值，市场预期年率将达到1.5%，为2019年以来的最高水平。昨日公布的德国CPI自两年以来首次超过2%，欧元区部分国家的通胀在近期也见大幅增长。

面对通胀上升的势头，无论是美联储还是欧央行对于通胀几乎都采取一致口径：称通胀的上升只是暂时的，因为去年以来的低基数效应以及疫情冲击造成的供应“瓶颈”。但如果物价和通胀预期继续上涨，央行们的通胀言辞将难以为继，而是需要采取行动来抑制物价或者市场预期。

通常来说，带动通胀上行的主要因素包括：财政刺激、持续宽松的货币政策、就业状况的改善、薪资持续上涨和消费者信心的回升等等。这些在当前的环境下都符合，尤其是美国政府的大规模财政刺激政策还在加推。如果今晚的PCE物价指数出炉显示通胀上升速度可能超预期，市场也将持续加注对美联储提前退出宽松的预期。

虽然当前全球主要经济体实质性通胀并不十分明显，但通胀预期会超前对市场带来带来影响。通胀上升过快无疑会对经济带来风险，但部分资产在通胀上升的环境下通常表现良好，因为投资者基于对通胀的担忧环境下会选择良好的通胀保护产品来进行对冲。

众所周知，通货膨胀保值债券(TIPS)是通胀上升时投资组合的首选，顾名思义，由于与CPI挂钩，TIPS会随通胀的步调上调债券本金的价值，当CPI上升时，TIPS投资的价值也随之上升，所以是对冲和保护现金投资免受通胀影响的最受欢迎的产品之一。

作为有形资产，大宗商品也被认为是抵御通胀的良好对冲工具，特别是对于长线投资者而言，黄金和能源商品更是典型的热门投资资产。因为当物价上涨，美元倾向于贬值，而美元又作为大宗商品交易的主要货币。

黄金除了传统避险外，还一直和“保值”概念相挂钩，所以作为货币的替代投资品，金价往往会在通胀环境中受益，特别是当恶性通胀带来恐慌时。但是当通胀上升时，央行倾向于将提高利率作为货币政策的一部分，实际上会打压黄金的持有魅力，因为黄金是无息资产。

石油价格和通胀之间存在着积极的联系，CPI通过追踪家庭的一篮子商品和服务来帮助衡量经济中的通货膨胀，而家庭能源成本是消费者价格指数的一部分，当油价上涨时，它直接影响到消费者所花费的能源成本，影响整体CPI的上涨。尤其在美国，原油价格变动直接影响到零售油价。如同今年一季度油价大幅上涨，能源价格上涨可以说成了通胀上升的“头号”因素。

尽管我们会看到通胀预期上升，带动国债收益率上扬令股市承压的情况，在较短的时间间隔内，股市往往与通胀呈负相关关系，因为通胀会导致公司盈利下降和股票价值下降。但实际上，部分板块的股票也能受益于通胀，比如防御性股票（公用事业、医疗保健股、日用消费品等），还有就是与黄金和原油相关的股票。从长期来看，股市的回报率历来都超过了通胀水平，特别是科技股和其他成长型股票的表现优于整体市场。

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