美联储加息预期终究只是预期，还未形成客观实时，市场情绪出现不稳固的情况实属正常。十年期美债收益率在美联储利率决议后冲上1.59%，第二天，就从高点滑落至最低1.47%，当前价格为1.51% 。确定的逻辑是，只要美联储缩减资产负债表（停止每月800亿美元购债），十年期美债收益率必定迅速上涨。然而，投资机构对于缩减资产负债表的时间点并不确定，甚至有一部机构认为，缩表会导致美股大跌，现任美国政府显然不会允许这种事情发生。一边是强烈预期，一边是严重后果。哪个占据上风，哪个就能够左右十年期美债收益率的波动。

交易者此时要做的，就是弄清楚自己到底相信哪一方的言论，做出了选择，就要承担另一方言论所导致的逆向波动。就笔者来说，认为美联储必然会将去年超额发放的流动性收回来。时间点就是新冠肺炎疫情的负面影响完全消失。在疫苗研制成功之前，美国每日新增病例30万人；疫苗研制成功后，每日新增最新值为1万人。可以看出，疫情已经出现了根本的好转。当企业开始复工复产，人民开始正常消费，经济恢复到常态化水平，超额的货币供应将显得格格不入。美联储不去缩表，只会导致CPI数据持续性异常。5月份的CPI达到5%是一个信号，也是一个警告。美联储不加干预，6月的CPI还将更高。所谓的“暂时性通胀”只是一个借口，并非事实。更有价值的讨论是，今年下半年的美国CPI最高能够达到多少，能不能突破10%这样的超预期高位。

一年疫情，美联储被吓的将自身的资产负债表从4万亿扩张到了8万亿美元。市场经常嘲笑美联储，说它们的风格是：万事不决就印钞。印钞的直接后果就是恶性通胀，对于美国来说，恶性通胀会从根本上摧毁美元在全球的信用。当然，美元是霸权货币，全世界都需要美元，超额印制的美元或许会被其它国家迅速吸收，从而不会严重推高物价。这个逻辑在2021年之前是很普遍，也是被大众所接受的。但是，以4月和5月的CPI数据来看，这波超额的美元并没有被其它国家所吸收，反而滞留在国内兴风作浪。为什么会发生在这样的转变，目前还不清楚，但可以确定的是，美元在全球的吸引力正在下降。

美元指数本周大涨，预计今日也会收出中阳线。最近两个月的远期目标位在93.4，有效突破该价位之后，上望100整数关口就不再是幻想。当然，如此大幅度的升值，必须要有美联储敲定缩表时间表做支撑。美元指数的背后就是十年期美债收益率，美元想要升值，美债收益率必须大涨。下一个关键数据是7月2日的非农就业报告，如果劳动力市场能够出现超预期改善，美债收益率和美元指数的牛市就可以期待。

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