分析师表示，美联储主席鲍威尔北京时间周五(8月26日)将在杰克森霍尔经济会议上发表备受期待的演讲，可能不会就美联储何时开始缩减大规模资产购买计划提供什么新的暗示。

但鲍威尔可能要处理一项敏感的任务，即解释为什么缩减每月1200亿美元的国债和抵押支持证券(MBS)购买量并不意味着即将加息，从而助力美联储决策者的努力，以防止交易员将借贷成本推高到超出美联储认为的对经济有必要或健康的水平。目前美国仍有数百万人失业。

耶鲁大学管理学院教授Steve Kelly说，“他将尽力说明这些是独立的决定…一个决定不一定会导致另一个决定加速，这种围绕缩减购债和加息的沟通…是最大的挑战。”

美联储官员也同意这一点。

7月27-28日的美联储政策会议记录显示，许多人认为强调缩减购债和加息之间没有“机械联系”十分重要。

否定这种联系并不简单。许多美联储官员还认为，在加息之前结束购债计划会更好。而且，他们还在继续争论是迅速缩减购债量，还是延续当前的购债量，也许延续长达八个月。

此外，一些政策制定者认为，购债举措的帮助反正也不大，因为其目的是提振需求，但不能解决企业面临的瓶颈问题，因为它们在经济迅速重启时难以满足这种需求。

杰克森霍尔央行年会连续第二年在线上举行。由于变数很多，鲍威尔的演说不太可能会让渴求具体缩减时间表的投资者满意。
    
尤其眼下Delta病毒肆虐，美国复苏已显现放缓迹象，特别是受感染最严重的地区。美联储上月会议上似乎达成内部共识，即将在今年晚些时候开始收回对经济的特别支持，但数据引发了人们的新质疑。
    
即便是最支持早早缩减购债的达拉斯联储主席卡普兰，上周表示正密切关注Delta变种病毒的影响，他将在下月的政策会议前将保持开放的态度。
    
富瑞金融集团(Jefferies)分析师Aneta Markowska在谈到鲍威尔即将到来的讲话时称，“鉴于当前的公共卫生危机，很难想像美联储会承诺一个明确的缩减时间表。”  
  
鲍威尔将在北京时间周五22:00发表线上讲话。Markowska和其他分析师说，鲍威尔可能会承认经济在朝着充分就业迈进。不过他将对11月开始缩减的可能性敞开大门。高盛分析师本周在一份报告中说，他对于锁定这样的一个时间表将会“非常谨慎”。
    

复杂的信号

但为了维持长期低利率，以扶助疫情冲击后仍在复苏中的经济，鲍威尔也将强调即使达到削减刺激的门槛，距离满足升息的三个条件仍然很远。升息门槛包括实际达成充分就业，以及预计通胀将升至略高于2%水平一段时间。
    
SGH Macro Advisors首席美国分析师Tim Duy表示，“这是很复杂的讯息沟通，现实情况是削减刺激与升息是分不开的：一旦开始削减，等于启动了升息的倒数计时。”
    
不过鲍威尔想阻止的就是这种过早的反应。2013年，时任美联储主席伯南克试图平顺地预告即将削减购债，得到的反应却是交易员大幅推高长期利率，搞得美联储最终不得不推迟削减购债。
    
在这类政策转弯时点，市场通常对美联储的沟通表现评价最差。如果同样的情况重演，对鲍威尔来说可能是很不利的时机，因为拜登正在评估是否要提名鲍威尔连任再作四年。
    
美联储沟通的成绩单：

尽管华尔街的给分越来越低，但由鲍威尔领导的美联储显然正在迈向削减的路径上，即使预计他本周的演说基本不会就实际的时间点给出什么消息。
    
连鸽派的旧金山联邦储备银行主席戴利(Mary Daly)上周都表示，她有信心美国经济到年底将达到美联储为削减刺激所设下的门槛。
    
戴利接受Barron’s Roundtable在线访问时表示，“关键的信息在于，是时候认真考虑降低我们为经济提供支持的水准了，因为经济确实已经站稳脚跟。”不过她也对Delta变种病毒的影响持“开放态度”，削减的时间有可能推迟到明年。

市场反应前瞻

他指出，强劲的全球经济增长表明美元会走软，但美联储的立场将是关键所在。“我是在新美联储就是新美联储的阵营中，但如果还是老美联储，那就是一个不太良性的背景，美元将保持合理的支撑。”

OANDA高级市场分析师Edward Moya指出，“一些投资者希望拥有一些保护以防杰克森霍尔会议出现鹰派意外，在研讨会之前金价可能会在下档盘整。”

澳新银行研究部在报告中说，“对黄金来说，任何表明他们在持续的疫情中可能更有耐心的迹象，都应该看到价格得到良好的支持。然实际收益率的任何增长都可能抑制投资者的需求。”

Geojit Financial Services商品研究主管Hareesh V.表示，“金价还将有几次修正。”新冠疫情不像去年那样严重，避险需求在短期内可能会乏善可陈，投资者会关注更多的风险资产。

（现货黄金日线图）

北京时间20:06，现货黄金现报1787.66美元/盎司。 

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