周五(8月27日)上海黄金T+D收盘上涨0.84%至376.54元/克；白银T+D收盘下跌0.08%至5051元/千克。金价收盘上涨，主要因为市场预期美联储主席鲍威尔会维持相对鸽派的姿态，此外地缘政治局势不稳，疫情的担忧情绪等因素都支持金价。稍后，北京时间22点，美联储主席鲍威尔将在央行年会上发表讲话，投资者需要密切关注。

上海黄金交易所2021年8月27日交易行情，黄金T+D成交量29.794吨；

黄金T+D收盘上涨0.84%至376.54元/克，成交量29.794吨，成交金额111亿8672万9480元，交收方向“多支付给空”，交收量11.110吨；

迷你金T+D收盘上涨0.75%至376.42元/克，成交量4.7992吨，成交金额18亿125万9068元，交收方向“多支付给空”，交收量16.098吨；

白银T+D收盘下跌0.08%至5051元/千克，成交量3323.638吨，成交金额166亿9753万5796元，交收方向“空支付给多”，交收量70.470吨

美联储三名主要鹰派呼吁尽早启动减码不利于金价

在美联储一年一度的杰克逊霍尔研讨会召开前夕，三位美联储主要鹰派成员敦促决策者迅速采取行动放慢资产购买步伐，尽管德尔塔毒株相关疫情带来了风险。

达拉斯联邦储备银行行长Robert Kaplan表示，他赞成在央行9月份的会议上宣布开始缩减债券购买，并在10月份或之后不久执行。圣路易斯联储行长James Bullard呼吁在秋季启动，到2022年一季度末完成。堪萨斯城联储行长Esther George敦促尽早行动，今年就开始。

这三人在电视采访中发表的讲话突显了美国央行官员争论的一个方面。他们三人在2021年都没有政策投票权。美联储主席杰罗姆·鲍威尔的论调则更为耐心，他将在周五以视频形式举行的杰克逊霍尔年会上致开幕词时发表自己对前景的看法。

George周三傍晚在接受采访时表示，我认为重要的是启动起来，我愿意听到关于购债速度相关的条件和何时结束等问题的辩论，但我对推迟这个决定兴趣不大。

圣路易斯联储行长James Bullard在周四呼应了这一观点，称德尔塔毒株带来的影响可能正在触顶。一些华尔街人士似乎认为德尔塔方面的数字正在翻转，我不知道我们是否可以这么讲，但它会在某个时候触顶的。此处主要信息是经济已学会适应疫情。

George长期以来都属于鹰派，Bullard因就业市场力道增强而在今年变得更偏鹰派，两人都将在2022年获得政策投票权。Kaplan将于2023年获得投票权。

Kaplan表示，我还是这个观点，当我们到9月开会时，我们完全可以宣布调整购债计划，并在10月或之后不久开始执行。

这似乎与他最近的讲话有少许的不同。他之前表示，如果德尔塔疫情危及经济进展，他会愿意调整呼吁快速缩减债券购买的做法。

George暗示，对于应该何时开始真正实施减码，她可能抱有一定灵活性，我认为应该今年开始，以便我们可以开始削减宽松规模。

George补充说，关于德尔塔带来的潜在风险，经济继续以强劲速度增长，可以想象它可能部分减缓劳动力市场复苏。但现在我并不认为它会像去年疫情刚爆发时那样让经济脱轨。

Bullard表示，他倾向于秋季开始启动减码，并在明年第一季度末之前结束减码，这将使联邦公开市场委员会获得必要时于2022年更早时候加息的选项。

Bullard说道，因为美国有了楼市泡沫苗头，有人担心资产购买措施带来的损害大于帮助。他补充称，随着房价中值接近40万美元，低收入群体正被赶出市场。我不确定这是我们想要做的。我们曾因对房价过于自满而在2000年代中期陷入过很多麻烦。

美国和德国的一些投资者开始囤积黄金避险，支持金价

美国数据公司Palantir Technologies最近正在囤积金条，并邀请客户用黄金购买其数据分析软件。据外媒报道，该公司8月份购买了价值5070万美元的金条，并接受黄金支付方式。它并没有将资金投入黄金基金或任何其他以黄金为标的的金融工具中，而是购买了100盎司的金条，并将其储存在“位于美国东北部的一个安全的第三方设施中”。

Palantir明确表示，经济和金融前景看起来越来越不可预测，这推动他们去购买实物黄金。正如首席运营官希亚姆?桑卡尔（Shyam Sankar）在接受采访时所言：

你必须为未来出现更多黑天鹅事件做好准备。这项投资很快在互联网上引起了阴谋论的热议。社交媒体Reddit上的一位发帖者说：Palantir最大的客户之一是美国中央情报局……我相信他们对即将发生的事情有一些内部消息。

此外，虽然拥有亿万身家的联合创始人彼得?蒂尔（Peter Thiel）是一位有着出色记录的科技投资者，但在Palantir，他并不能保证财务上的成功。Palantir的收益成绩其实并不算好看，在成立近20年后，该公司仍在亏损。所以此次Palantir押注黄金的做法或许根本不值得借鉴、跟风。

从乐观的角度来看，尽管美国国债的收益率在上升，但持续上升的通胀意味着实际利率仍然为负值，而且近几个月还在进一步下降。经纪公司StoneX的分析师rona O’connell称，持有无息资产黄金的机会成本已经下降，投资者的实际损失甚至比几个月前还要少。

但黄金是否真能很好地对冲风险还存疑。历史显示，金价的大幅上涨往往需要危机触发，就像2008-11年和2020年那样。阿富汗的溃败、中东石油供应的中断、国际局势紧张以及俄罗斯和乌克兰的冲突等都是金价上涨潜在因素。

而此次美联储开展Taper，就如同向充满危险的深层未知世界迈进，存在很多不确定性。如果缩债速度过快，甚至会扼杀经济复苏，相反如果太慢，则可能会导致通胀失控。

政府方面并不希望过早提高利率，一些地方政府甚至希望继续保持低利率、以减轻他们在疫情时期的借贷负担。因此，Taper这项任务开始变得复杂。

Livermore Partners的首席投资官David Neuhauser本月在写给投资者的信中表示，他严重怀疑美联储预期的Taper到底能对市场和经济造成多大影响。

德国方面，由于对通胀的恐慌已经深入到德国人的DNA中，该国民众素来热衷于囤积实物黄金。数据显示，在通胀率不断飙升背景下，德国上半年的实物黄金需求创下至少2009年以来的最高水平。

德国历来是欧洲最大的金币和金条买家，尽管其他西方国家的黄金购买量也很强劲，但德国人对黄金的热衷程度尤其突出。

金属交易商Philoro Edelmetalle GmbH的董事总经理Raphael Scherer表示，在我们的DNA中，对通胀的恐惧由来已久，而现在的通胀风险正急剧上升。该公司的黄金销量在2020年强劲基础上仍增长了25%，贵金属的前景非常乐观。

在大宗商品价格飙升背景下，德国上半年通胀率不断上升。而随着疫情限制解除和经济重新开放，德国7月通胀率同比大涨3.8%，为1993年12月以来的最高水平。

除了通胀，Scherer称，欧洲的负利率环境也提振了黄金的吸引力。WGC数据显示，德国上半年对金条和金币的需求比前六个月增长了 35%，而世界其他地区的需求增长为 20%。

市场对欧洲央行（ECB）未来几年加息的预期仍不高，这可能会继续支持德国的黄金需求。

贵金属精炼商Heraeus Metals Germany GmbH & Co．KG资深交易员Alexander Zumpfe表示，黄金一直在德国投资者中扮演着特定的角色，随着近年来（对黄金的）购买兴趣增长，它变得更加普遍。

市场密切关注稍后杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔的发言

一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将在本周五召开，北京时间周五晚间22点整，2021年杰克逊霍尔全球央行年会会议开幕，美联储主席鲍威尔将发表讲话。

年会一向被视为全球央行尤其是美联储下一阶段政策走向的风向标，今年的会议也同样如此。市场普遍预期，美联储主席鲍威尔会在本次会议上披露缩减购债计划的更多细节。

出于对病毒的担忧，美联储的2021年经济政策研讨会将不会在怀俄明州的杰克逊霍尔现场举行，而是改在网上举行。因此市场对此次研讨会市场影响的预期较低。

投资者希望找到以下问题的答案：美联储何时以及如何开始缩减？美联储最终将减少每月购买1，200亿美元公债和抵押支持证券（MBS）的规模。美联储去年开始购买这些证券，这是为了在疫情中支撑经济的非常规举措的一部分。

Cornerstone Macro分析师团队本周在报告中称，鲍威尔可能会说，经济已经取得了良好进展，如果继续沿着最近的路径走下去，缩减购债行动可能会在年底左右启动，并逐步推进。

为应对疫情，美联储将利率降至接近零的水平。鲍威尔可能会在缩减和上调政策利率之间做出区分，“这需要长期通胀担忧变得更为具体才行，”渣打银行北美宏观策略主管Steve Englander在报告中称。

由于市场担心美联储开始缩减购债的同时，Delta变体会导致经济增长放缓，预计鲍威尔将暗示病毒激增可能会阻碍美联储的行动。分析说，鲍威尔在准备提前通知紧缩的同时，又保持灵活性，这样如果Delta变体或其他方面导致一些负面的意外情况，他们可以据此调整紧缩政策。

为应对新冠肺炎疫情带来的影响，美联储从去年开始，每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券，为经济提供额外刺激。如今，美联储正面临何时开始回撤疫情期间超量宽松货币政策的关键节点。按以往经验看，鲍威尔可能会在本次会议上投出重磅炸弹。此外，美国过去两个月强劲的就业数据和居高不下的通胀数据，加强了美联储比预期更早开始缩减购债的可能性。

BofA Global Research分析师早些时候将美联储开始缩减购债的预期时间从之前预测的1月提前至11月，认为美联储最近一次政策会议记录暗示今年开始撤出支持的可能性更大。

分析人士指出，美联储正推动在明年年中结束资产购买计划，这意味着在8个月内完成缩减购债计划。所以，面对美联储缩减计划，市场还在担忧新一轮“缩减恐慌”的发生。

投资者对当前市场保持谨慎：高盛分析师最近将他们对美国第三季度经济增长的预估从9%下调至5.5%，因考虑变种病毒的影响。另外，接受美国银行全球研究部调查的基金经理表示，他们将现金超配程度提升至2020年10月以来的最高水平。

投资者的主要担忧包括，就在经济增长开始减退和变种毒株威胁到全美各地重新开放之际，美联储面对强于预期的通胀，有可能开始撤回经济支持举措。

U.S．Bank Wealth Management高级投资策略总监Rob Haworth说，美联储对经济提供巨大的货币支持已经有一段时间，因此市场对美联储缩减购债以及这将对增长产生什么影响感到恐惧。 

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