摘要：

对于保险企业的盈利渠道，人们习惯用死差、费差、利差来进行分析。实际上，保险企业盈利模式类似商业银行，都是以低成本吸收资金，然后以更高的利率投放到市场中。也就是说，利差是保险企业的核心收入利润来源，而死差和费差处在次要位置。在研究保险企业财务报告时，重点关注保费总规模和投资组合收益，即可大体了解该企业的经营状况。

▋中国平安-保险资金使用情况（图1为组合，图2为收益率）

可以看出，中国平安的保险资金投资组合中，债券投资占据49.6%的比重，位居第一。简单加总后可以得出，低风险的资产（现金、定存、债券等）累计占比为79.9%，接近八成。而高风险的权益类资产（及其它高风险资产），占比只有20%左右。可以说，国债市场的波动，主导了中国平安的利润变化。如果逾期未来债券市场收益率会不断升高，则保险类个股的股价将有走强可能；反之，则有下行风险。这一点和商业银行的业绩周期波动类似。

从上图可以看出，相比2020年前三季度，中国平安的净收益率出现了0.3个百分点的下降；总收益率出现1.5个百分点的下降。这与中国前三个季度国债市场收益率的疲软不无关系。

▍中国十年期国债收益率

黑色框内为1~9月中国十年期国债收益率的走势图。显而易见，国债收益率自高点3.3190%下跌至当前市价2.944%，且期间最低曾经达到2.8320% 。当然，历史表现不重要，重要的是未来国债收益率是涨是跌。

考虑到以美国为首的西方发达国家正处在高通胀的旋涡之中，美联储又有缩减每月购债的计划（即量化紧缩）、欧央行预计也将在明年（2022年）缩债，所以我们预计外围债券收益率将开启上行走势。根据历史规律来看，中国十年期国债收益率跟随全球紧缩大潮而升高的概率较高。实际上，国债收益率自8月份以来，就已经出现了显著的上涨走势。

▍中国平安  日线

中国平安在9月21日触及47.94低点之后，便出现“低点不断抬高”的转势结构。重点关注图中蓝色趋势线，如果中国平安股价能够在此处获得有效支撑，则筑底信号进一步加强。即便下穿该趋势线，只要不跌破49.94另创新低，都认为处在筑底过程中。

▍总结

ATFX分析师团队认为：国内的加息环境尚不充分，预计宽松货币政策还将维持较长时间，所以中国平安的筑底不会迅速完成，参与者需要保持足够耐心进行跟踪观察。

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