摘要：

9月份和10月份的非农就业报告意外爆冷，公布值大幅不及预期，令美元指数大受冲击。按照以往的经验来看，“大幅不及预期”的情况往往不会持续太久。这意味着，11月份的非农就业报告的各项数据，将基本符合市场预期（新增就业45万人左右），对应的黄金、美股、EURUSD的波动也将趋于平缓。更重要的是，美联储最大的悬念——缩减购债——已经落地，非农数据对货币政策的预期影响也将减弱。

▋非农就业报告——新增非农就业人口曲线

上图为最近15个月，非农就业报告中新增非农就业人口的走势曲线。自曲线触及-14万人（2020年12月份）的低点之后，就处于不断反弹的状态，这意味着美国经济在2021年1月份开始，就处于复苏的进程当中。

9月份新增非农就业人口23.5万人、10月份为19.4万人，均处于今年以来的较低水平。从“均值回归”的角度考虑，11月的新增非农就业人口将达到中值50附近（80以上为较高水平）。果真如此的话，美元指数将受到提振，黄金、EURUSD等非美货币将在数据公布后短线下挫。

▋小非农和大非农走势曲线

小非农和大非农虽然存在关联性，但并非100%的同涨同跌。以10月份数据为例，小非农的公布值高于前值和预期值，而大非农公布值却大幅不及前值和预期值，两者对美元指数的影响完全相反。所以，小非农ADP仅仅是一个参考数据，并不能依赖该数据对大非农做出决策。图中黑色方框内，为历次大小非农出现“背离”的情况，可见次数之多。

本周三公布的ADP小非农，前值56.8万人，预期值40万人，公布值57.1万人，利多美元指数。今日晚间大非农的预期值为45万人，前值19.4万人。按照小非农的逻辑看，大非农的公布值预计将会在45万人以上。大概率利多美元指数，但利多程度较低。但这种逻辑推断仅为市场惯用手法，准确率一般，参与者还应按照美国经济复苏进程和新增非农就业人口曲线进行判断。

▋EURUSD和XAUUSD  5分钟波动点数

图3，EURUSD  5 分钟波动点数

图4，XAUUSD  5分钟波动价格

对于EURUSD来说，最大的波动点数为84个标准点（数据公布之后5分钟之内的波动点数，也就是20:30~20:35）。10月份的波动点数为20标准点，处于偏低水平。

对于XAUUSD来说，最大的波动价格为44美金。10月份的波动价格为10美金，处于偏低水平。

预计11月份非农数据公布后，EURUSD波动点数在20点以下；XAUUSD波动点数在10美金左右。

▋总结

综合来看，今日新增非农劳动人口高于前值概率较大，失业率也将稳步下降，美元指数大概率受提振，非美货币将承压下行。

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