摘要：

非农就业报告显示，美国10月份失业率4.6%，新增非农就业人口53.1万人，超远机构预期。从劳动力市场看，美国宏观经济正处于相对良好的复苏状态，新冠肺炎疫情的负面影响正显著消退。

得益于终身雇佣制，日本的失业率一直处于极低的水平（2.8%），但这并不能说明日本的经济复苏要比美国强劲。从通胀率来看，日本只有0.2%，美国却已经高达5.4%，美国经济的“热度”明显高于日本。

▋日本十年期国债收益率

货币贬值的前提是货币价格——利率——持续下降。从上图可以看出，日本十年期国债收益率在10月24日触及中期高点0.1%后迅速回落，最新值为0.063%，跌势显著。由于日本通胀率一直萎靡不振，所以日本央行基本不会采取货币紧缩政策。这将导致日本十年期国债收益率持续走低，日元币值也很难获得支撑。

▋日本央行行长黑田东彦近期讲话

1、日本的新型冠状病毒感染正在“迅速下降”，但央行将继续为金融机构提供资金支持，直至明年3月。

2、日本央行无意很快退出大规模货币刺激计划。

3、为了实现2％的稳定通胀率，我们将继续实施货币宽松计划。

4、当前的日元汇率水平未损害日本经济，但同时疲软日元对日本出口的影响小于过去。

显而易见，日本央行还将维持相当长时间的低利率、超级量化宽松政策。日元的供应端还将处于过剩状态。

▋USDJPY 日线

USDJPY在经历9月下旬至10月上旬的上涨后，目前处于2017年初至今的高位区间（黑色方框）。趋势上看，日元对美元仍将贬值。虽然近期有出现回调的可能，但预计回调时间相对较短，幅度相对较小。回调结束后，受到基本面支持，大概率仍将维持涨势。

需要提醒的是，美元指数正面临95整数关口的突破。由于美联储缩减每月购债已经落地，根据“利多出尽是利空”的原理，美元指数有一定概率出现显著回落，而这将反向推动日元升值。

▋总结

虽然日本的宏观经济环境和货币环境都支持日元贬值的观点，但实际上，USDJPY的涨跌还是取决于美元指数的涨跌情况。如果美联储的“较快的加息频率”预期减弱，日元将有一定升值可能性。

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