摘要：

白银具有双重属性，一方面同黄金一样，具有避险属性；另一方面，因为在摄影、医疗和饰品等领域的需求，白银还具有大宗商品属性。避险属性是逆周期的，当宏观经济进入衰退阶段，避险产品价格会走高；大宗商品是顺周期的，当宏观经济进入衰退阶段，大宗商品因为因为供大于求而价格不断下跌。白银的双重属性让分析人士非常头疼，人们需要时刻鉴别白银当前的那个属性占据主导地位。

▋全球宏观经济——美国、中国、欧盟

作为全球最大经济体，美国的经济表现影响极为广泛。今年三季度，美国的GDP增速仅为4.9%，相比二季度的12.2%大幅下降。不过，在如此境况之下，美国的失业率正稳步下降，最新值4.6%，已经处于充分就业状态。

中国三季度GDP增速为4.9%，全年最高增速出现在一季度，为18.3%，当前同样处于下行状态。中国劳动力市场同样处于充分就业状态（失业率4.9%）。

欧盟三季度GDP增速3.7%，二季度为14..2%，并且，欧盟第一季度的GDP增速为负的1.2%，经济复苏动能较弱，前景不乐观。欧盟失业率仍高达7.4%，主要是受到西班牙（失业率14.57%）、希腊（13%）等国的拖累，德国的失业率（3.4%）依旧处于健康状态。

总的来说，全球经济处于衰退状态，各国在一季度和二季度的良好表现，主要是疫情之后的“报复性反弹”所致，不具有持续性。所以，白银的避险属性受到提振，白银价格有上涨的宏观面基础。各国失业率的降低，代表衰退的宏观经济之下，正在孕育下一波经济的复苏（尚未到来）。

▋大宗商品整体走势

波罗的海干散货指数（BDI）是大宗商品市场的先行指标。从上图可以看出，BDI在10月8日触及最高点后迅速回落，目前依旧处于空头趋势，没有任何筑底/反弹的迹象。由此可见，大部分大宗商品都处于供过于求的局面，白银的大宗属性决定了其将会受到这一方面的利空影响。

▋白银 周线

中期来看，白银在触及22元支撑后开启反弹，但整体处于震荡区间之内（22~30）。技术面保持震荡偏多的观点，预计会在30附近遇阻回落。

▋总结

全球经济的弱复苏（衰退）会提振白银的避险属性，大宗商品的跌势又会压制白银的上涨，两方面筹谋之后，得出白银维持震荡的基本观点。由于当前市场关注的焦点在美国的高通胀问题，这对于白银来说是利多消息，所以综合观点为震荡偏多。

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