摘要：

“内循环”主基调下，大消费类个股获得持续支撑。但是，自今年1月份乳制品行业创出历史新高后，便一直处于筑顶状态。3月~9月的持续性反弹，乳制品行业龙头股伊利股份和蒙牛乳业高点突破尝试以失败告终，当前两者处于显著下跌状态。或许，乳制品行业的上升期已经结束。

▍中国经济增速——GDP

乳制品行业属于大消费板块，而消费板块对宏观经济的变化较为敏感。从中国GDP增速年率走势图中可以看出，自今年一季度创出18.3%的高增速之后，二季度、三季度均处于急速回落状态。考虑到去年四季度的基数偏高，且新冠疫情依旧处于散发状态，预计今年四季度的GDP增速还将进一步回落。

内循环虽然是未来的发展目标，但现阶段中国经济增长的核心动力依旧来自于固定资产投资。从下图可以看出，投资占GDP比重在2010~2011年达到最高，至47.03% 。近十年间，虽然投资占比不断下降，但2020年占比依旧高达43.12%，处于绝对的中流砥柱状态。

与投资走势相反，消费占比近十年不断走高，至2019年占比已经达到55.43%。所以，内循环对大消费个股的提振作用仍在持续，只是该提振作用散布在较长周期内（以年计），乳制品行业的月度和季度走势仍可能深度回调。

▋蒙牛乳业 营业收入

蒙牛乳业的营业收入虽然整体处于增长状态，但增幅偏低，且近两年基本原地踏步，成长性显著不足。伊利股份的营收总额也处于稳步增长状态，同蒙牛乳业一样，增速偏低，比如2020年增速为7.38% 。缓慢的增长较难激发股票市场的“抢筹”情绪，两支个股的股价较难维持在历史最高附近。

▋蒙牛乳业 股价日线

图中黑色圆圈内即为创新高失败的结构，另外K线受到红色阻力线的压制，未来持续下跌的概率较高。蒙牛乳业最新价45.85，处于颈线（支撑）45.35附近。一旦颈线被有效突破，主跌波段随即到来。

▍总结

ATFX分析师团队认为：虽然乳制品行业当前走势偏弱，有上升期结束的迹象，但从长周期来看，得益于“内循环”的持续作用，在风险充分释放之后，仍将随着宏观经济的复苏而走强。

风险提示及免责条款

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