常言道，杀头的买卖有人做，赔钱的买卖没人做。对于经商而言，似乎有胆子总比没脑子要好。

然而，现在全球最牛逼的企业之一的沃尔玛，似乎就在经营一场没脑子的生意。

 

一 、增收不增利

5月17日盘前，沃尔玛发布了2023财年第一财季财报。

财报显示，沃尔玛在报告期内实现总营收1416亿美元，同比增长2.4%。

然而，在营收同比上升的同时，其净利润却同比下降24.9%，仅有20.5亿美元，远低于预期。

每股收益(EPS)为1.30美元，同样低于市场预期的1.48美元。

 

由于这个利润数据太让市场惊讶，沃尔玛当日收盘下跌达11.38%，创35年来最大单日跌幅，总市值蒸发约人民币3100亿元。

事实上，不仅过去一季度的业绩不好，连沃尔玛自己都看空自己的未来。

公司官方给出的未来业绩指引非常疲软，如下图所示：

具体来说，沃尔玛上调了今年的营收预期，但下调了利润预期。与此前预期的今年每股收益增长1.5%相比，沃尔玛现预计每股收益将下降约1％，至6.18美元。全年营收料增长  4%，至6010.8亿美元，此前预期的增幅为3%。

明明营收在增加，结果盈利却越来越少直至亏损。沃尔玛，似乎正在陷入赚得越多，亏得越多的怪圈。

沃尔玛CEO在财报会上给出的解释是：员工成本、库存、燃料价格是沃尔玛利润下跌的主因。

那么，这几个关键症结，未来能够被改善吗？

有人这样评价美国在越南战争中的表现：他们赢得了每一场战役，却输掉了整个战争。

沃尔玛，又有可能会输掉整个战争吗？

 

二 、成本全面上升

我们可以简单地把沃尔玛的业务分为两个板块：线上业务和线下业务。

线下业务是沃尔玛的核心，也是这次财报增收不增利的罪魁祸首。

而亏本的直接原因，就是成本的上升。

首先是工资成本。

在连绵的疫情下，沃尔玛不得不雇佣更多的员工来保证公司的正常运营。

过去还好，有人休假、有人感染、有人隔离，在职员工总数始终维持在一个合理的数字。

而现在，随着疫情影响减弱，大量员工回归岗位，造成公司的员工数量迅速增加，随之而来的，就是高昂的用工成本。

不过这个问题好解决，如果沃尔玛未来的发展能够消化这些员工，则这些员工都是宝贵的财富，现在只不过是一次性投资。如果消化不了，最多也就是来一波裁员，支付一波裁员成本，不会影响公司的长期竞争力。

第二个上升的成本，是库存与促销。

由于过去几年特朗普和拜登花式比赛撒钱，美国现在通胀高企。

高通胀带来的高物价，在相当程度上打击了消费者的消费欲望。更多消费者需求转向食品杂货等低利润商品，电子产品、服装等利润较高的商品销售疲软，零售商不得不加大促销力度。

短时间内，这个问题无解。不过一旦美国经济好转，美联储大幅加息，则通胀很可能能够被控制。

第三个上升的成本，是供应链与履约成本。

由于原油价格不断上涨，沃尔玛供应链与物流成本明显抬升。

坏消息是：这个成本沃尔玛也没法控制，原油价格的走势，更多地取决于普京同志还能死鸭子嘴硬多久，沃尔玛管不了他。

好消息是：这个成本对沃尔玛所有的竞争对手一视同仁，并不会降低沃尔玛的行业竞争力。

整体来说，沃尔玛目前遇到的困难，要么可以自己解决，要么是行业需要共同面对的问题。沃尔玛或许短期会面临挑战，但长期的投资逻辑并不会因此改变。

那么，短期上，沃尔玛还值得投资吗？

 

三 、投资价值几何？

估值方面，沃尔玛市盈率(P/E)为20.98倍，较行业平均水平（18.89倍）高出11.08%，也就是说估值仍然“偏高”，因此在基本面显著改善前，股价有可能进一步下挫。

该股企业价值倍数（EV/EBITDA）为10.67倍，低于行业中值（11.45倍），从这个指标看估值折价。企业价值倍数衡量不考虑税收等外部因素的公司运营管理能力。

投资者或许对是否投资这支股票感到犹豫不决，但沃尔玛的实力毋庸置疑，凭借多年市场经验行业地位依旧稳固。随着消费者对价格变得更加敏感，沃尔玛在高通胀环境中的商品价格优势会更加明显，其长期增长潜力保持不变。

 

四、技术上

沃尔玛股价已较1个月前达到的160高点大幅回撤23%，期间跌破了50日和200日均线，这两条均线现已掉头向下。从日线图看，上周出现两个向下跳空缺口表明这波跌势异常猛烈，RSI指标一度触及23，显示超卖状态，目前回升至超卖区上方，股价最终也在117获得支撑并反弹。

若能守住119，预计反弹的关键阻力位在130-132区间，该区间也是之前的支撑变阻力位置，能突破该阻力区才能挑战137水平，站上这一水平就能回补第一个跳空缺口。

反之，如果再130-132区间遇阻回落，关键支撑在117.20水平，如果失守该水平，股价将延续此前的跌势，则预计下一支撑位在2020年6月低点116.7。