周二(8月16日)，现货黄金延续跌势，因美元指数持坚，创7月末以来新高至106.947，美联储通过提高借贷成本来遏制高通胀的斗争日益激进。但这同时也加剧了经济衰退担忧。随着7月份通胀放缓，美联储加速缩表面临难题。

北京时间20:35，现货黄金下跌0.30%至1774.44美元/盎司；COMEX期金主力合约下跌0.48%至1789.6美元/盎司；美元指数上浮0.32%至106.831。

周一(8月15日)公布的数据显示，美国单户住宅建筑商信心在8月份降至临近新冠疫情大流行爆发以来的最低水平，进一步表明随着美联储加息，经济正在走软。

美国NAHB房产市场指数本月下跌6点至49，这是连续第八个月下跌，创2020年5月以来新低。NAHB称，建筑成本上升和抵押贷款利率高企令市场情绪承压。

美联储将在周三(8月17日)公布7月会议纪要，这将对美元近期价格走势产生关键影响，并为非孳息资产黄金提供新的方向动力。但在此之前，市场能否呈现有意义的走势似乎难以捉摸。

美联储是否调整政策步伐？

然而，这种努力加剧了人们的担忧。美国经济在第一季度和第二季度收缩，关于该国是否或即将陷入衰退的持续争论趋于白热化。除了收缩之外，上周有两份报告暗示通胀可能在7月见顶。

尽管美联储官员表示，现在宣布抗通胀取得胜利还为时过早，但近期的数据确实减轻了美联储在9月政策会议上再次大幅加息75个基点的压力。利率期货期货交易员目前预计，美联储9月会议上至少加息50个基点，但连续第三次加息75个基点的可能性不到50%。

德国商业银行经济学家预计，美国明年将陷入衰退，但由于美国经济总体仍保持强劲，美元还将保持强势。“距离美联储开始真正担心美国经济前景仍有很长一段时间。美国经济到底会走弱到何种程度不确定性仍然很高。因此，现在就将衰退计入美元汇率似乎还为时过早。”

缩表提速计划有变？

加速缩表旨在进一步从金融体系中抽离新冠大流行时期的刺激措施，并提高长期资产借贷利率以削弱通胀。但随着7月份通胀放缓，美联储加速缩表面临难题。但这已经在发生，因为美联储激进加息以抑制顽固的高通胀。

双重紧缩使得美联储更难实现通胀回落同时避免衰退的“经济软着陆”。由于一些投资者认为经济已经陷入衰退，人们猜测如果必须做出一些让步，这可能是QT展开的速度。一些投资者表示，美联储在短期内改变计划的可能性仍然很大。

达拉斯BMO Wealth Management首席投资策略师Yung-Yu Ma说：“美联储有一定的余地，要么继续缓慢缩表，要么暂停缩表。但很难确定美联储何时认为金融状况已经足够收紧……往往要到事后才真正知道是否已经走得太远了。”

纽约施瓦布金融研究中心首席固定收益策略师Kathy Jones说：“我们确实认为美联储迟早会放慢紧缩步伐。经济数据开始调整，我们正看到经济放缓。如果加息速度快而猛烈并且宏观形势逆转，那么他们必须停止缩表。如果加息缓慢并趋于平稳，他们可以继续缩表更长时间，并且无须前置加息。”

伦敦资产管理公司Ruffer LLP的经济学家Jamie Dannhauser表示：“通胀仍然远远高于任何可以被视为价格稳定的水平。要回到可接受的通胀水平仍然很漫长。”

Dannhauser认为，通胀数据下降不会影响美联储缩表计划。他补充说，如果通胀改变了货币政策基线观点，更多意想不到的好消息将反映在美联储政策利率预期下调中。

落后于曲线

美联储尚未宣布其资产负债表目标规模。道明证券高级利率策略师Gennadiy Goldberg认为，美联储最终目标是将资产负债表缩减至银行准备金占GDP约9%的水平，这是2019年9月流动性紧缩之前的水平。

分析师表示，准备金的收缩速度比许多人预期的要快。在美联储上一轮缩表中，5年内提取了1.3万亿美元的流动性。因此，美联储应该放慢缩表步伐。

纽约基础设施资本管理公司首席投资官Jay Hatfield认为，市场不需要再减少1万亿美元的银行准备金，“这对债券和股票来说将是灾难性的。不幸的是，美联储几乎普遍忽视了流动性和货币供应。这就是为什么美联储在控制通胀和预期通缩方面永远落后于曲线。”

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