对冲基金，金融市场中的大鳄，手起刀落，斩获利润，令人敬而生畏。是大佬控盘？是资金雄厚？还是策略无双？让其横扫市场，难求一败。作为个人投资者，学习一下他们的策略，有何不可？本文将为你浅析对冲策略的实战应用。

什么是金银比？（XAU/XAG）

金银比指的是1盎司黄金兑1盎司白银的价格比率。黄金与白银同为贵金属，两者走势基本一致，不过在某些时刻，由于一些基本面因素的影响，导致两者的涨跌程度不一，金银比便会随之变动。过往历史看来，金银比合理范围在60—80区间，若低于60则金价被低估，若高于80则金价被高估；当金银比偏离该区间时，市场便会令比率重回区间（图1）。

（图1 来源：Trading view）

黄金最大的用途在于珠宝首饰以及投资，且黄金作为传统的避险资产，在风险事件发生时其避险属性往往吸引避险资金大幅流入，因而推高金价。同时，其有限的存量令其具备抗通胀属性，在经济大环境较差时，各国央行开启印钞机放水试图推动经济复苏时，金价往往逆势上行。

白银由于优异的导电性，被广泛应用于工业领域，因而更易受到经济周期的影响。当经济进入衰退期，工业活动大幅减少，对于白银的需求降低，银价便受到打压。反之，当经济繁荣时，工业需求增加便会推升银价。另一方面，同为贵金属，白银仍具备避险属性，风险事件发生时往往跟随金价而上涨。

回顾历史，金银比因何飙升？

2008年，全球金融危机，金银比飙升至89.60

2018年，中美贸易战，金银比飙升至93.40

2020年，新冠疫情，金银比飙升至128.70

2022年，俄乌战争，全球通胀高企，金银比飙升至93.90

无一例外，当风险事件发生时（金融危机、政治冲突、疫情、战争），黄金的避险属性被强化，大幅推高了金银比，但随后便回落于合理区间内（图2）。新冠疫情期间，全球央行无限制量化宽松，造成通胀高企的局面也令金银比今年长期维持在80之上。然而这样的局面还会延续下去吗？

（图2 来源：Trading view）

对冲策略

美国7月份CPI数据已出现回落，通胀峰值或已出现，俄乌战争也终将结束。那么金银比回归正常区间或是大势所趋。投资者可在未来则时机做空黄金，做多白银（计算两者的合约价值相同，对冲掉美元结算的风险敞口），倘若金银比回落，做多白银的盈利则多于做空黄金的亏损，中间的价差便是交易盈利。

合约价值计算示例：

1盎司黄金=1750美金；1盎司白银=19美金

1手黄金=100盎司，合约价值=100 x 1750 = 175,000 美金

1手白银=5000盎司，合约价值= 5000 x 19 = 95,000 美金

手数比=175,000/95,000=1.84手；所以1手黄金合约价值=1.84手白银合约价值

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