据投资银行Liberum称，过去三年黄金市场一直很理性，这使得投资者更容易分析它。黄金在过去三年经历了重大动荡，交易价格一度低于每盎司1500美元，之后升至每盎司2050美元以上的历史新高。

Liberum分析师Tom Price表示，尽管存在波动，但金价的走势相对容易解释。

他说：“在2020年疫情封锁之后，资本大量涌入经济体，黄金和其他大宗商品对此作出反应。这是对疲软增长的一种抵消，我们开始看到通胀问题出现。造成这种情况的部分原因是各经济体相互竞争，同时补充所有大宗商品的储存。”

这是各国同时大举进军工业大宗商品的举措。Tom Price解释说：“黄金卷入其中是因为投资黄金的人意识到了即将到来的通胀冲击。”但一旦市场意识到美联储开始认真考虑2022年的加息周期，所有大宗商品市场都稳定了下来。Tom Price称：“它把投机者赶出了大宗商品领域，因为他们可以从其他资产上获得回报。金价较3月份乌克兰战争高点下跌了15%。”

而正是美联储第四季度加息周期放缓，才促使投机者重回黄金市场。“随着加息周期放缓，看涨因素开始出现：亚洲国家的疫情封锁正在放松、俄乌战争仍在进行，所以就存在焦虑交易。”

今年年初，金价主要的推动因素就是这两个看涨因素。与此同时，美联储退居幕后。Price详细说明道：“所以这两个多头因素压倒了空头因素，这就是推动金价在新的一年里上涨的原因。”

不过，这种情况并没有持续下去，美联储回归，成为金价的主要推手。此观点得到巩固，而此前美联储主席鲍威尔警告称，由于强劲的经济数据和令人不安的高通胀，加息可能会更高、更快。Price描述说：“现在每个人都接受了这样一个事实，即美国经济表现非常好，而美联储正在追逐通胀。对我来说，这一切都说得通。”

Price指出，由于黄金对这三个因素的反应如此之好，分析市场变得更加容易。他说：“实际上，我可以根据三个主要的金价驱动因素来合理解释金价的表现，这三个因素是美联储、亚洲国家和乌克兰战争。我可以看到金价表现反映了过去12个月的主要驱动因素。很少有人这样说任何大宗商品市场。目前黄金市场是理性的。”

根据芝商所美联储观察工具的数据，随着市场为不到两周后的美联储3月会议做准备，投资者已经预期美联储加息50个基点的可能性为77%。

Price表示，但有一个未知因素需要密切关注，即鲍威尔的讲话与市场的反应。他说：“我对鲍威尔说的一件事很感兴趣，即‘我们是正式的鹰派’，但市场有自己的解读。在美联储的观点和市场的观点之间确实存在冲突。”

这意味着有大量资金在场外等待回归市场。他说：“资金一直在2022年稳步撤出，现在人们想要回归并在这些市场中获利。但美联储不会让他们这么做，至少暂时不会。”由于美联储仍比预期更为激进，黄金等无收益资产将举步维艰。Price说：“这就是黄金目前所面临的压力，也解释了过去几周的抛售。”

投资银行Liberum预计，美国经济将在第二季度开始放缓，但今年不会陷入衰退。Price描述的黄金前景是看跌的，因为美联储将维持利率在高位更长时间，而且美国经济增长乏力。

Liberum认为今年的黄金均价为1690美元。第一季度的季度均价为1795美元，第二季度为1710美元，第三季度为1630美元，第四季度为1630美元。该行预计2024年金价将稳定在每盎司1600美元上方。

Price说：“我预计美联储将在未来12到24个月保持利率基本为正，经济增长前景也将保持积极。人们将开始把投资转向其他大宗商品，尤其是工业金属。严格地说，未来两三年我看空黄金。”

现货黄金日线图
北京时间3月10日11:02，现货黄金报1828.71美元/盎司