北京时间周二(6月13日)20:30，美国公布5月份CPI数据，显示整体通胀创两年多新低，核心通胀也如期下降，尽管依然顽固。截至发稿，现货黄金短线剧震近20美元，低点和高点分别是1951.28美元/盎司和1970.49美元/盎司。

美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，预期值4.10%，前值4.90%；美国5月未季调核心CPI年率录得5.30%，符合预期，低于前值0.2个百分点。

5月份的通胀数据受到特别密切关注，因为该数据出炉之际恰逢联邦公开市场委员会(FOMC)开始为期两天的会议。鉴于联邦基金利率已从2022年初的近零水平升至5%-5.25，当美联储官员争论是连续第11次加息还是保持利率不变时，他们将能够重新审视价格增长趋势。

美联储一直在提高利率以试图降低通货膨胀，但央行可能因加息过快而导致经济陷入衰退。美联储主席鲍威尔5月份发表讲话说，通货膨胀需要 “一些时间 “来缓和，央行在考虑6月份是否加息时将继续关注数据。

美国5月非农就业报告喜忧参半，5月份制造业和服务业数据令人沮丧，6月第一周初请失业金人数大增，支撑了对美联储在本周三(6月14日)结束为期两天的政策会议时跳过加息的预期。

通胀压力很难让FED释然

但在市场权衡了其他主要央行协调努力抑制通胀的前景，特别是上周加拿大央行跟随澳洲联储先后意外升息之后，美联储7月份重新加息的可能性很高，因为核心通胀依然具有顽固性。

美联储最近几个月强调，其政策决定将取决于经济数据走势。因此，尽管过去两年困扰着消费者的价格上涨确实明显放缓，但这种减速很难让美联储官员相信他们可以停止加息。美联储首选的通胀指标——核心PCE年率——也远超2%目标。

美联储理事杰弗逊(Philip Jefferson)在最近的一次讲话中说：”在即将召开的会议上保持政策利率不变的决定不应该被解释为利率已经达到了本轮紧缩周期的峰值。事实上，在即将召开的会议上跳过加息，将使委员会在就额外的政策坚挺程度做出决定之前看到更多的数据。”

花旗研究部在给客户的一份报告中写道：“很难夸大5月CPI数据对6月FOMC决定的重要性，因为市场对数据意外上行或下行都高度敏感。对于美联储的实际决策，核心CPI将是关注的重点。”

经济和政策研究中心的联合创始人迪安·贝克说：”通货膨胀在过去一年中一直呈下降趋势……但通胀率仍然远远高于美联储的2%目标，所以问题是，下行路径是否在继续，或者是否已经处于平台期。”

富国银行高级经济学家Sam Bullard表示，预计美联储不会在本周会议结束时加息，但该强调确实预计美联储将明确表示“在7月26日的会议上再次加息的可能性仍然很大”。”……美联储似乎认为谨慎的做法是，在决定是否需要采取更多行动来实现FOMC的通胀目标之前，放弃最近的利率紧缩运动并评估经济形势。假设(美联储公开市场委员会)本周不加息，委员会在7月再加息25个基点的可能性很大，这也是我们目前的看法。”

拐点2024年出现？

通货膨胀自2021年春季开始飙升以来已经持续了很长时间。与大流行有关的因素，如供应链瓶颈和对商品的超额需求，加上数万亿美元的货币和财政刺激措施，使通胀水平升到了20世纪80年代初以来的最高水平。美联储从2022年3月至今已连续10次加息，通胀率虽然有明显降温，但距离央行2%的目标仍有很大差距。

许多经济学家认为，过去一年通货膨胀率的下降主要是由供应链改善、天然气价格恢复正常以及俄罗斯入侵乌克兰的经济震荡逐渐消退所推动的。这可能意味着，更高利率带来的全部痛楚还没有被市场完全感受到。

Vanguard高级经济学家Asawari Sathe表示：”我们认为通货膨胀将继续缓和，但到年底仍将保持在3%以上，失业率将趋于上升到仍然合理的4.5%水准。在这种情况下，美联储今年降息是不可能的。”Vanguard估计，美联储要到2024年中期才有可能降低利率。

Sathe说：”我们的模型表明，美联储今年提高联邦基金利率目标或保持不变的可能性几乎是降息的三倍。我们模型的输出强调了我们的信念，即美联储对抗通胀的斗争还没有达到一个拐点。”

前美联储官员、现为耶鲁大学管理学院金融学教授的Bill English说：”他们能否实现软着陆，在很大程度上取决于通货膨胀的表现。如果通货膨胀率居高不下，他们就必须更多地提高利率。就业和产出的路径可能与几年内将通胀率降至2%相一致，但这并不是你想要的。”