周一（6月26日）亚洲时段，现货黄金震荡微涨，目前交投于1926.75美元/盎司附近，上周五欧美国家月份PMI数据表现较差，给金价提供了一些避险支撑，不过该因素大幅增加美元的避险买需，帮助美元大涨，令金价涨幅受限。另外，上周美联储官员的讲话普遍偏向鹰派，帮助美元从近一个月半月低位反弹，打击了黄金多头信心，另外美联储之外的多数央行也偏向鹰派立场，令金价录得四个多月来最大周线跌幅。

美元指数上周上涨0.5%，上周五一度触及103.16，为6月15日以来新高，收报102.86，使黄金对持有其他货币的投资者来说吸引力降低。

此前美联储主席鲍威尔本周在国会作证时发出了未来将进一步加息的信号，但他也承诺联储将谨慎行事。

Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible称：“鲍威尔的态度相当鹰派。他赞成进一步加息，并认为不会很快就有任何降息行动。这对金属是相当不利的。”

旧金山联邦储备银行主席戴利上周五表示，美国今年再加息两次是“非常合理”的预测。

黄金上周累计下跌1.84%，为2月初以来最差表现，上周五收报1921.29，自5月初升穿2000美元的关键水平以来，已经下跌了逾150美元。

调查显示，华尔街分析师和普通散户投资者都略微看空黄金市场，扭转了过去几周的看涨预期。

本周将迎来美联储特别关注的美国6月份PCE数据，该数据将于周五出炉，投资者需要重点关注，另外，周三将出炉的美国6月份耐用品订单数据和周四出炉的美国初请失业金人数变动，投资者也需要予以留意。事件方面，重点留意全球央行官员的讲话。

欧元区6月商业活动几近停滞，德国放缓法国出现五个月来首见收缩

上周五出炉的调查结果显示，欧元区6月商业活动几近停滞，因制造业的低迷程度加剧，而占当地主导地位的服务业活动则几乎没有扩张。标普全球/HCOB公布，欧元区6月综合采购经理人指数(PMI)初值为50.3，5月则为52.8。

德国商业活动本月明显放缓，因为服务业的增长减速，制造业的低迷加深。由标普全球编制的6月HCOB德国综合采购经理人指数(PMI)初值从5月份的53.9下降至50.8，低于分析师预期的53.5。

法国商业活动在6月份出现了五个月来的首次收缩，因服务业意外地萎缩。标普全球编制的HCOB法国6月服务业PMI从5月份的52.5下降至48.0，是自今年年初以来的最低值。(

调查显示，英国经济本月出现放缓迹象，但通胀压力仍然很大。英国标普全球PMI在6月份降至52.8的三个月低点，低于5月份的54.0。新订单增长速度为1月来最弱，拖累了指数下滑。

调查显示，由于企业信心和需求减弱，日本6月制造业活动重新陷入萎缩，服务业增长为七个月来首次放缓。

美国6月综合PMI初值为三个月最低

上周五公布的受到密切关注的调查数据显示，美国6月企业活动降至三个月最低水平，服务业增长今年来首次放缓，而制造业的萎缩程度加深。

不过，总体情况表明，美国经济增长在第二季度有所提速，尽管人们仍担忧美联储在过去一年里激进加息将引发经济衰退。

标普全球表示，其跟踪制造业和服务业的美国6月综合采购经理人指数(PMI)初值为53.0，为3月以来最低。尽管如此，美国综合PMI连续第五个月保持在50以上，这表明民间部门在增长。

这些在6月12日至22日期间收集的调查数据，为美国经济在4月至6月期间继续扩张提供了更多证据，尽管国内生产总值(GDP)的整体增长愈发依赖庞大的服务业。

“美国企业活动的整体扩张速度在6月仍然强劲，符合GDP增长1.7%的情况，这料推动第二季度经济增长2%左右，”标普全球市场情报部首席商业经济学家Chris Williamson称。

他表示，美联储在上周的会议上决定自2022年3月开始加息以来首次不提高利率，这增强了服务业的乐观情绪，但任何进一步加息都可能让这个已经成为增长唯一推动力的部门承压。

标普全球调查中衡量民间企业收到新订单的指标在6月从之前的54.3降至53.5。服务业帮助这一关键指标保持在50的关口以上。制造业新订单指标降至六个月最低。

投入价格指标显示，通胀正从制造业向服务业转移，这可能让美联储保持鹰派立场。6月整体投入价格上升，服务业投入价格指标攀升至1月以来最高，但制造业该指标降至约三年来最低。

企业也增加了员工人数，但就业增长为五个月来最弱。

调查显示，美国6月服务业PMI初值为54.1，市场预估为54.0，5月为54.9。

美国6月制造业PMI初值为46.3，市场预估为48.5，上月终值为48.4。

Williamson称，“虽然供应状况改善在前几个月帮助提振制造业生产，但新订单日益减少意味着工厂未来的工作越来越少。”

美债益率追随欧洲市场下跌，投资者预期美联储将仅再加息一次

美国国债收益率周五下跌，市场预期美联储/在短期内至少将再加一次息，并评估了增长放缓或更糟的可能性，此前数据显示欧元区增长弱于预期，美国6月企业活动降至三个月最低水平。

两年/10年期国债收益率差触及负101.2个基点，为3月以来最严重的倒置。当短债收益率高于长债，暗示即将出现衰退。

满地可银行资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示：“国债市场正在预期，货币政策制定者在某种程度上愿意冒着经济放缓的风险，来推动重新实现物价稳定。”

通常追随利率预期的美国两年期国债收益率上周五下降4.8个基点，至4.752%，10年期国债收益率上周五下降5.7个基点，至3.742%。

周一亚市，美国10年期国债收益率延续跌势，截止10:00，目前下跌0.27%，交投于3.729%附近。

对货币政策预期最敏感的德国两年期国债收益率上周五下降6个基点，至3.175%。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“在欧洲疲软的采购经理人指数(PMI)出炉之后，出现了对经济放缓的担忧，这种担忧波及到了美国国债市场。“

Goldberg称：“总体而言，信心水平相当低，这导致收益率进一步波动，”他指的是成交量低且交投淡静。

联邦基金利率期货市场预期，美联储年底前将再加息一次，而联储官员预期将再加息两次。

国际清算银行：全球抗通胀之际，世界经济处在关键时刻

国际清算银行(BIS)周日（6月25日）呼吁进一步加息，并警告称，在各国努力遏制通胀之际，全球经济正处于关键时刻。

尽管在过去18个月利率大幅上升，但一些主要经济体的通胀率仍然居高不下，而借贷成本的跃升引发了自15年前金融危机以来最严重的银行业崩溃。

“全球经济正处在一个关键节点。必须应对严峻的挑战，”国际清算银行总经理卡斯滕斯(Agustin Carstens)在该行周日发布的年度报告中说。

“痴迷于追求短期增长的时代已经过去。货币政策现在必须恢复物价稳定。财政政策必须强化。”

国际清算银行的报告说，通胀维持在高位的时间越长，所需的政策紧缩力度就越大，持续时间也越长，并警告称银行业出现进一步问题的可能性现在“非常大”。

该行货币和经济部门主管Claudio Borio表示，如果利率达到1990年代中期的水平，在其他条件相同的情况下，主要经济体的总体偿债负担将达到历史高位。

“我认为央行将控制住通胀。这就是他们的工作–恢复物价稳定，”他对路透表示。“问题是代价会是什么。”

总部设在瑞士的国际清算银行近日举行年会，各国央行高层在会上讨论了过去几个月的动荡局势。

国际清算银行的报告显示，从历史上看，约15%的加息周期会引发银行系统的严重压力，不过如果利率上升、通胀飙涨或房价大幅上扬，频率就会大大增加。

如果在首次加息时，民间债务与国内生产总值(GDP)之比处于历史分布的前四分之一，那么这一比例甚至可能高达40%。

“极高的债务水平、明显的全球通胀飙涨以及疫情期间房价劲扬，让这些条件都得到了满足，”国际清算银行称

该行并估计，未来20年，发达经济体和新兴市场经济体支持人口老龄化的成本将分别增长约合GDP的4%和5%。

如果政府不勒紧裤带，到2050年，发达经济体和新兴市场经济体的债务占GDP之比将分别超过200%和150%，如果经济增速减弱，债务可能更高。

国际清算银行认为，经济仍有可能“软着陆——-即利率上升而不引发经济衰退或重大银行业崩溃，但承认这是一个困难的局面。

根据美国银行的分析师计算，过去两年全球加息次数达470次，而金融风暴以来降息次数为1202次。
美联储已将其利率从近零水平上调了500个基点，欧洲央行已将欧元区利率上调了400个基点，许多发展中经济体的升息幅度要大得多。

问题仍是还需要做些什么，尤其是有迹象显示，企业正利用这个机会来提高利润，劳工目前要求提高工资，以免他们的生活水平进一步受到侵蚀。

“现在已经收获了轻松的成果，最后一英里将更加困难。”Borio说，指的是央行官员目前面临的挑战，即将通胀拉回到安全水平。“如果出现更多意外，我也不会感到惊讶”。

美联储戴利：美国今年再加息两次是“非常合理”的预测

旧金山联储主席戴利说，美国今年再加息两次是一个“非常合理”的预测，但考虑到利率已经快速上升，且非常接近可能需要的水平，最好是比以前更缓慢、更谨慎的步伐行动。
    
戴利在上周五接受采访时说：“根据我的判断，谨慎的政策是……当你接近目的地时，放慢政策（调整）步伐。 ”
    
她说，与去年不同的是，当时通胀可能失控的风险超过了经济放缓程度超过需要的风险，目前在利率方面做得太少和做得太多的风险“基本平衡”。
     
“我想确保我们在不够紧缩或过度紧缩这两方面的风险之间取得平衡，”戴利说。“我认为，在我们的决策空间中多给出六周时间似乎是最理想的，也是谨慎的。”
    
上周，美联储决策者决定将政策利率目标区间保持在当前的5%-5.25%不变，中断了连续加息的趋势，之前为遏制通胀美联储连续10次加息。但是，由于价格压力缓解的进展缓慢，大多数美联储决策者还认为，到今年年底利率将需要达到5.5%-5.75%。
    
戴利认为，6月的决定是美联储已经开始的放缓加息步伐的延续，联储去年大部分时间里以75个基点的幅度加息，去年12月加息步伐放慢至50个基点，今年进一步放缓至25个基点。
    
至于接下来在7月下旬的会议会如何行动，戴利仍未作出决定。这将取决于她从社区和企业联系人那里解到的情况，以及官方经济数据。“我想保留选择余地，因为我认为这是谨慎的做法。”
    
戴利说，她的社区咨询委员会和其他企业联系人告诉她，他们最大的问题是通胀过高，以及劳动力持续短缺。 

“现在我们确实没有达到我们的价格稳定目标，而且差距还不小，”戴利说。“我想做的是，在我们坚定不移地恢复价格稳定，让这些人恢复一些安心，让他们的生活和生计恢复一些安宁的同时，确保我们尽可能谨慎地采取行动，这样我们就不会因在今天匆忙采取行动，无意中把经济拖入一个非受迫性的错误。”
    
她说，人们还担心住房市场已经见底，租金有可能重新加速上涨。不过，她说，其他数据表明通胀正朝着正确的方向发展，企业价格变化的频率和幅度都在下降，短期通胀预期也在下降。
    
她说，与此同时，银行在放贷时变得“深思熟虑”，并“谨慎”管理其资产负债表。她说，虽然到目前为止信贷紧缩的程度仍与她之前预期的美联储加息可能造成的影响一致，但她仍然会警惕，春天银行业动荡的延迟效应可能会导致信贷紧缩恶化。
    
她说，这是放缓加息的另一个原因。
    
戴利说：“当我们接近目的地时，放缓行动步伐……意味着我们使许多美国人免受要么做的不够，希望我们做得更多，要么行动过度，希望我们做得少一点的影响。”
    
“难怪说要再加息几次，”戴利说。 “可能需要进一步收紧政策来使经济可持续地恢复平衡。但我知道（要加息几次）吗？不….，我们要通过观察数据来找到终端利率。”
    
今年再加两次，每次25个基点，“目前是非常合理的预测”，戴利说，“但对我来说，还没有做出决定。”
    
在美联储的6月会议上，“如果我知道我们需要加息，而且我对此真的很有信心，那么我当然会提出一些不同的建议，支持采取不同的行动，”她说，“但我一直强烈支持按兵不动，放缓步伐，这是因为随着我们接近目的地，在没有更多数据的情况下，我们对需要做什么变得不太确定。”

两因素帮助美元上周五反弹

上周五美元指数上涨0.55%，周线上涨0.5%，一方面是美联储官员持续发表鹰派讲话，另一方面是各国央行的鹰派言论增加了全球经济衰退风险，全球企业活动数据疲软刺激增长忧虑使得美元的避险需求显著增加。

CIBC资本市场的北美外汇策略主管Bipan Rai说：“我们开始看到企业发出的信号，显示需求开始略有放缓，这导致对未来产出的预期进行重新调整。”

Rai说：“我确实认为，对未来前景的担忧现在正压制着风险偏好，美元在某种程度上正因这种担忧获得买盘。”

Rai说，随着月末和季度末临近，交易员们清账，这也可能对美元形成支撑。

上周五的数据是在超预期加息和全球央行的鹰派评论之后发布的，这些重新引发了市场的担忧，即决策者在收紧政策以抑制通胀方面还有一段路要走，甚至有可能使经济陷入衰退。

法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes在一份报告中说：“在英国和挪威的加息幅度大于预期之后，市场对超预期加息的意外情况感到紧张，这在隔夜帮助了美元，甚至在我们看到欧洲PMI数据之前。”

欧洲央行管委德科斯认为7月将再次加息，但不确定以后的情况

欧洲央行管理委员会委员暨西班牙央行行长德科斯上周五表示，欧洲央行需要在7月进一步加息以对抗通胀，但之后的路径仍不清楚。

“我们还有一些路要走，将不得不在7月再次加息。不过，不可能预测那次会议之后的决定，”德科斯称。

瑞士央行总裁暗示将再升息以抑制通胀

瑞士央行行长乔丹周六在瑞士广电媒体SRF播出的专访中暗示将进一步升息。

乔丹表示，瑞士央行近期的升息行动“很可能还不够”足以控制瑞士的通胀。

瑞士央行周四升息25个基点，继续推进打击高通胀的努力。

乔丹还谈到不久前对瑞士信贷的救援。瑞士信贷由对手瑞银收购，并获得超过2000亿瑞士法郎(2,230亿美元)的金融担保。

乔丹表示，他不能透露瑞信已经向央行偿还了多少钱，但他预计在未来几个月将偿还一大部份未偿余额。

后市前瞻

最新的Kitco News黄金周度调查显示，华尔街分析师和普通散户投资者都略微看空黄金市场。一些分析师表示，鉴于市场的下行势头，金价测试1900美元左右的支撑位可能只是时间问题。

上周22位华尔街分析师参加了Kitco News黄金调查。在受访者中，有11位分析师(占50%)近期看空黄金。与此同时，有9位(占41%)分析师看好未来一周黄金的走势，2位(占9%)分析师认为黄金将横盘整理。

与此同时，网上投票共收到966票。其中，有395名受访者(41%)预计未来一周金价将上涨。另有403人(42%)认为金价短期内会走低，168人(17%)持中立态度。

Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，他对过去一周金价的走势感到失望。然而，他补充说，在世界各国央行在各自的货币政策上加强了鹰派立场之后，抛售是可以理解的。

不过，他补充称，传统上，现在仍是买入黄金和白银的最佳时机。

他说:“你想在大家都讨厌黄金和白银的时候买它们。”“金价跌至1900美元/盎司，白银跌至20美元/盎司，可能是吸引新投资者、新资金进入市场所需要的。

FxPro资深市场分析师Alex Kuptsikevich表示，尽管利率上升令债券比黄金更具吸引力，但鹰派倾向仍对全球金融市场构成风险。

“此前金价的上涨是由地区性银行危机推动的，但这些危机后来逐渐淡出人们的视线，导致部分资本从黄金市场流出。然而，考虑到3月份以来实施的持续货币紧缩政策，这个问题可能会重新浮出水面。”

Kuptsikevich补充称，他正在观察金价能否守住1910美元这一近期支撑位。

他表示，“如果我们的评估是正确的，多头成功将金价推高至1910美元上方，我们可能会看到金价反弹向1940美元，甚至可能在7月底达到2000美元的水平”。

北京时间10:22，现货黄金现报1925.61美元/盎司。