知名金融博客ZeroHedge表示，美国消费者物价指数(CPI)已连续第五个月高于预期中值，但展望下周发布的4月美国CPI，数据恐将发生意外下行，打击鹰派和可能加息立场。这意味着，美元买盘可能受到牵制，反而刺激黄金多头行情。

ZeroHedge写道：“市场或多或少屈服于近期降息的希望，并将宽松预期下调至2024年末某个时候的降息幅度略高于1次。但随着选举的临近和美联储的到来，无论人们是否愿意承认不管是不是，比以往任何时候都更加政治化的拜登会真的允许美联储如此做吗？”

“众所周知，拜登曾预言美联储将在‘年底前’降息，这当然是指在大选前进行的，因为2024年11月之后的任何事情只会对共和党总统候选人特朗普有利。各个宣传部门是否会在关键的11月选举之前将利率维持在高水平，并压垮消费者信心？”

“在我们看来，答案是不可能。”

“下周发布的4月份CPI报告，将是一个‘下行惊喜’，因为滞后的业主等值租金(OER)崩溃并赶上了实时的指标。”

(来源:Twitter)

文章同时还警告说，未来9-12个月的租金/OER通胀(占CPI篮子的43%)将出现意外下行，因为它会受到陈旧滞后的实时数据的影响，尽管租金目前实际上正在上涨，但劳工统计局要到2025年初才会观察到这一点。

“快进一个月，我们不再是唯一预计劳工统计局会积极捏造OER数字以使CPI在大选前几个月低于预期的人。在此过程中，降息重新发挥作用。”

渣打银行首席外汇策略师Steven Englander写道，他也对美联储主席鲍威尔在5月1日FOMC新闻发布会上的信心感到震惊，即随着时间的推移，较低的住房成本可能会降低核心通胀。而且，就像ZeroHedge一样，在隔夜发表报告中，Englander写道：“当我们仔细研究住房成本，特别是OER部分时，我们找到了乐观的理由，即住房通胀可能会增加。”

“很快就会下降并降低核心通胀。”

如下图所示，Englander对实际和预测的OER进行回归分析，发现“鲍威尔的乐观态度可能是合理的”，因为它指出“基于已证明稳定的回归，未来几个月OER将急剧下降”。

(来源:ZeroHedge)

正如Englander所详述的那样，该分析基于美联储和劳工统计局(BLS)研究人员构建的新租户租金和所有租户租金的实验系列。即使是在2012-19年期间进行估计，回归也能给出良好的OER样本外预测。

从图表中可以看出，回归结果表明，第一季上涨是一种异常现象，下行压力将在未来几个月内恢复，“可能会急剧加剧”。

该方程预测第二季度的平均开放教育资源通胀率仅为0.29% m/m，与2015-19年的普遍水平相差不远。相比之下，2024 年第一季的OER为0.48% m/m。这很重要，因为OER在核心CPI中的权重为33%，因此这种幅度的下降将使核心CPI降低0.06% m/m，这意味着该变量会随着如果更多商品的温度低于预期，那么核心CPI将从0.3%的预期推高至0.2%，甚至更低。

由于OER方程追踪的是最近下降的滞后私营部门市场租金数据，Englander认为OER价格通胀在接下来的几季将继续疲软。

ZeroHedge认为，结论很简单：“这种幅度的改善将鼓励人们预期通货紧缩将再次出现，并且下降幅度足以让联邦公开市场委员会(FOMC)下调政策利率。渣打银行分析师使用的方法有更多细节，但他警告说，他得出的结论存在两个主要风险。”

美国劳工统计局/美联储关于新租户和所有租户租金的实验数据是季度数据，因此他对季度变化的判断可能是正确的，但对月度模式的判断可能是错误的。

2023年BLS方法的改变意味着，OER现在是根据租赁单户住宅的小样本进行估算的，这为随机波动打开了大门。

对单户住宅的大量需求也有可能导致租金不成比例地上涨，并将继续如此。然而，大多数房主会锁定较低的抵押贷款利率，不会面临如此的住房成本上涨。

作为脚注，Englander以鲍威尔的话作为总结，这句话引起了他的注意：“我仍然预计，考虑到市场租金的情况，住房服务通胀将随着时间的推移体现在可衡量的住房服务通胀中。”

在这里，他指出，“考虑到第一季度的开放教育资源通胀率有多高，他的信心让他感到震惊，而且他似乎不再关注所谓的超级核心通胀(不包括食品、能源和住房租金的服务)，并寻求较低的租金通胀作为降息的充分理由”。

总结时，ZeroHedge写道：“美国CPI的OER现在将追随租金下降，但当美联储实际降息时，OER数据与实时指标之间12-18个月的滞后意味着美联储将在租金开始上涨时加息。不用说，进一步的宽松政策只会加剧这种动力，再加上过去三年中数以千万计的非法移民涌入美国，导致房租上涨，这意味着在2025年这个时候，房租将真正飙升，租金将真正飙升。”