根据一家自然资源投资公司的说法，如果历史可以判断的话，随着贵金属继续流向东方，西方投资者再一次把自己定位在了黄金交易的错误一边。

基金经理Leigh Goehring和Adam Rozencwajg在上周发布的第一季度投资信函中指出，西方投资者在今年第一季度继续出清黄金持仓，从而失去了在黄金市场的影响力，尽管金价继续上涨。

分析师表示，该公司追踪的18只实物黄金支持的交易所交易基金(etf)在2024年第一季度流出了108吨黄金。在4月1日之后的六周内，又有50吨黄金被平仓。

分析师在报告中表示:“西方投资者继续抛售黄金，而各国央行以及中国和印度的散户投资者继续大举买入。随着金价创出历史新高，很明显谁是赢家。”

Goehring & Rozencwajg指出，一种趋势正在开始显现，类似于1999年至2011年的上一次牛市，当时黄金价格从253美元涨至1900美元。

“在1999年至2011年的反弹中，西方投资者只在牛市基本结束、大幅回调之前的最后时刻才购买黄金。黄金可以在几乎没有西方参与的情况下上涨——本世纪头十年确实如此，”分析师表示。

在与西方投资者的拉锯战中，亚洲散户投资者也得到了一点帮助。以中国为首的新兴市场央行继续以前所未有的速度购买黄金。基金经理们指出，印度今年第一季度还购买了17吨黄金，相当于2023年全年的购买量。

Goehring & Rozencwajg重申了他们的观点，即央行的黄金需求正预示着全球货币政策体制的变化。他们指出，这些变化发生在大宗商品价格相对于金融资产被严重低估的时候。

之前大宗商品大幅低估的时期分别发生在1929/30年、1968/71年和1997/99年。今天的大宗商品价格比过去140年来的任何时候都被严重低估。就像过去一样，我们相信货币制度的变革即将到来，而央行的大量黄金储备表明，这种变革可能比任何人想象的都要早得多。”

Goehring & Rozencwajg表示，黄金和白银已经进入了一个相当大的牛市，价格将大幅上涨。

“随着各国央行继续买入，西方投资者撤退，金价将继续上涨，”这些基金经理表示。