世界黄金协会中国研究主管Ray Jia表示，由于中国国内金价高企，5月份中国实物黄金需求全面走软，但中国ETF继续保持近期的资金流入。

Ray Jia表示，“黄金在5月份延续了强势，尽管涨幅比最近几个月有所收窄，上个月，以美元计价的LBMA黄金价格和以人民币计价的SHAUPM都上涨了1%。”

Ray Jia说，美元疲软，债券收益率下降，黄金ETF需求增加，导致本月黄金价格走强，但6月初，伦敦黄金市场协会黄金价格下跌2%，而人民币SHAUPM则因人民币走软而进一步上涨1%。

Ray Jia指出：“在2024年的前五个月，以人民币计价的黄金价格飙升了15%以上，表现优于中国所有主要资产。强劲的需求、地缘政治风险飙升、人民币疲软以及未来全球宽松周期的前景，是黄金走强的主要推动力。”

上月，黄金的实物需求大幅降温，创下4年来5月份的最低水平。

Ray Jia表示，“5月份，上海黄金交易所的黄金提取量为82吨，环比下降49吨，同比下降30吨。金价上涨削弱了消费者对金饰的兴趣，导致5月初为期5天的国际劳动节假期(传统上是提振需求的节日)期间的销售低于预期，而这一趋势在当月剩余时间里仍在持续。”

他补充说，金价的温和也让实物金条和金币投资者望而却步。

Ray Jia说：“因此，批发黄金需求经历了自2020年以来最疲软的5月份，当时需求受到新冠疫情影响，当月比10年平均水平低34%。尽管如此，由于今年早些时候的需求强劲，2024年迄今为止，黄金提取总量已达到736吨，同比增加35吨。”

活跃黄金期货合约量和五年平均量*

（*基于大量合约的月平均日交易量和活跃黄金期货合约的平均收盘价。来源:上海期货交易所、世界黄金协会）

Ray Jia表示，中国黄金期货市场的活动在5月份也大幅回落。在4月份飙升之后，上海期货交易所活跃黄金期货合约的交易量有所降温——5月份平均每天193吨，环比下降44%。不过，交易量仍远高于163吨的5年平均水平。”

上月，中国买家支付给全球现货价格的溢价也有所下降。Ray Jia表示，“平均而言，5月份中国黄金价格溢价降至32美元/盎司，每盎司下降10美元/盎司，月环比下降主要是由于批发需求疲软。”

不过，尽管所有其他价格和需求指标都在下滑，中国的黄金ETF在5月份仍持续获得资金流入。

Ray Jia指出，“中国黄金ETF在5月份增加了18亿元人民币(2.53亿美元)，连续第六个月流入，5月份总资产管理规模达到480亿元人民币(合67亿美元)，再创历史新高，集体持有量增加了3吨，达到87吨，也是有史以来的最高水平。”

Ray Jia表示，股市下跌、人民币疲软以及中国政府债券收益率下滑共同推动投资者进入黄金市场。

他表示：“有趣的是，我们注意到，在接近月底金价出现回调时，资金加速流入，显示出‘低位买入’的迹象，这是2020年之前的主要模式。中国基金迄今吸引了140亿元人民币(合20亿美元)的资金，使总资产管理规模和持有量分别增长了41%和65%。”

中国黄金ETF AUM和持有量均升至历史最高水平

（来源:ETF提供商、上海黄金交易所、世界黄金协会）

当然，上周五的大新闻是中国人民银行宣布5月份黄金储备保持不变，结束了连续18个月的黄金购买。

截至5月底，中国央行的黄金储备为2264吨;这是自2022年11月以来第一个没有宣布购买黄金的月份。”由于5月份金价走强，黄金目前占中国官方储备总额的4.93%，创历史新高。中国人民银行表示，黄金储备同比增长29t，相当于同期黄金储备增长1.3%。

世界黄金协会指出，4月份进口量也略有下降，由于国内金价徘徊在纪录高位附近，消费者选择保持观望。

Ray Jia表示，“4月份中国的黄金进口总量为77吨，环比下降8吨，同比下降24吨。我们认为，这主要是本月黄金首饰需求走弱的结果。”

他表示：“尽管如此，过去几个月金价飙升时，进口表现相对良好——投资需求强劲部分抵消了金饰消费放缓的影响。”

展望未来，Ray Jia表示，高价格“可能会继续抑制黄金首饰消费，并进一步将消费者转向更轻、更便宜的产品”，并补充说，他们“预计批发需求在第三季度中后期之前不会回升，届时制造商和零售商将为国庆假期的销售增长补充库存。”

关于金条和金币销售的回落，Ray Jia表示，世界黄金协会认为，“地缘政治风险的加剧，以及黄金一直是一种表现强劲的非人民币资产和全球资产的事实，应该会继续吸引投资者”，但在短期内，“对黄金的投资需求可能会受到近期价格调整的负面影响，这可能会使犹豫不决的投资者离场。”