周四（1月29日），市场呈现出清晰的背离格局：美元指数延续疲软，一度逼近前期低点；而现货黄金则在避险情绪推动下再度刷新历史高位至5594.82美元/盎司，随后小幅回落。与此同时，美债市场在亚洲时段小幅承压后于欧洲时段回升，10年期美债收益率在4.25%上方维持震荡偏强态势。市场的核心线索在于，交易员正在抛售美元，但并未大规模抛售以美债为代表的美国资产，这种“卖美元、不卖美债”的行为逻辑，正深刻影响着黄金与美元的短期路径。

美债收益率曲线陡峭化，为美元带来结构性压力

美元近期的疲软，其根源之一可以从美债市场找到解释。10年期美债收益率在240分钟图上维持在4.246%附近，MACD指标的金叉状态显示短期动能依然偏强。然而，更关键的变化发生在收益率曲线上。知名机构IFR指出，美国国债5年期与30年期收益率利差（5s/30s）自上周低点已再度走阔7个基点。市场下一个焦点将集中在106.5个基点，这是1月6日高点至1月23日低点下跌波段的50%斐波那契回撤位。

这一曲线陡峭化（即长端利率相对上升或短端利率相对下降）的过程，通常反映了市场对长期通胀或经济增长预期的重新定价，或是对于未来国债供应压力的担忧。从具体点位看，5年期收益率一度触及3.88%的近期新高，上方关键阻力在3.90%-3.93%区域；而30年期收益率则在4.90%附近遭遇压制。收益率的上升，尤其是长端，理论上应对外币投资者构成一定吸引力，但当前的市场行为却显示，这并未转化为对美元的强劲需求。相反，分析认为，美元的下跌能在贸易环境中降低美国出口成本并刺激经济，某种程度上符合政策目标。因此，美债收益率的稳健与美元的走弱并存，揭示了当前市场的核心矛盾：对美元资产的信心仍在，但对美元汇率的偏好下降。

从技术面看，美元指数240分钟图已跌破96.3656的关键支撑，布林带向下开口，价格运行于中轨（96.5259）下方，MACD于零轴下方运行，表明短期空头趋势明确。盘中需密切关注能否重新站稳96.40-96.60区域，若持续承压于此区域下方，下一支撑将看向95.50-95.80区间。

黄金避险买盘炽热，但技术极端引发回调忧虑

黄金的暴涨是当前市场最引人注目的景象。其上涨动能部分源于美元的系统性走弱，但更主要的是由强烈的避险情绪驱动。这种避险情绪并非完全来自对美债信心的丧失，而是可能源于对全球地缘局势（如俄乌局势）的持续焦虑，以及对特朗普关税言论可能引发新一轮市场动荡的担忧。资金流向黄金这类被视为终极避险的资产，尽管其流动性远不如美元。

然而，黄金的上涨已进入极端区域。有分析尖锐指出，当前黄金的上涨“极度无序”，且显著增加了反转风险。从技术指标看，现货黄金240分钟图显示价格已突破布林带上轨（5600.26美元），MACD指标金叉且正值持续放大，多头动能强劲。但一个关键风险信号是：金价已远超20个月布林带上轨（约4812美元/盎司），这种走势在技术上被定义为“极度拉伸”。历史上，任何极端走势都是潜在风险的信号。更值得玩味的是，尽管金价飙升，但期货市场的净多头仓位并未达到与之匹配的历史高位，这表明本轮买盘可能来自不同的、或许更倾向于中长期持有的资金（如央行或大型机构），而非纯粹的短期投机盘。一旦这部分买盘力量暂歇，市场缺乏后续接力，技术性回调的压力将急剧增大。

关键阻力区间：5600 – 5650美元。此处是当前布林带上轨延伸区域及整数心理关口，金价在此区域已显现冲高回落压力。
核心支撑区间：首先关注5500 – 5530美元，此处是近期强势上涨的盘中整理平台及心理支撑。更重要的支撑在5400 – 5430美元区域，该区域汇集了前期高点转化支撑及短期趋势线。
盘中关注点：需密切关注金价对5600美元关口的反复测试情况，以及每次冲高后的回落力度。若跌破5500美元，则可能意味着短期调整深度将加大。

未来两至三日展望：关注美元企稳与黄金动能转换

综合来看，未来2-3个交易日，市场可能进入一个关键的观察期。对于美元指数，其跌势虽未结束，但进一步大幅下挫需要新的催化剂。需关注其在95.50-95.80关键支撑区域附近的表现，任何企稳反弹的迹象都可能引发非美货币和黄金的短线回调。美债收益率曲线的陡峭化进程是否延续，将是影响美元情绪的重要基本面因素。

对于黄金，在创下历史新高后，市场情绪已趋于极度乐观，这本身就是一个反向指标。虽然避险基本面仍在，但技术面的极端超买状态不容忽视。短期内，金价更可能转入高位震荡，甚至出现技术性修正，以消化近期的巨大涨幅。其走势将高度依赖于美元指数的动向：若美元止跌反弹，黄金将面临直接的获利了结压力；若美元继续阴跌，黄金可能在高位以剧烈波动的方式延续强势，但波动率将显著升高。

总而言之，当前市场处于一种微妙的平衡之中：美债收益率提供的“锚”与美元弱势、黄金狂飙形成的“浪”相互交织。交易者应警惕市场情绪从当前的“担忧美元”向“担忧黄金过热”进行切换的可能性，这将决定接下来几个交易日的主要波动方向。