周一（8月31日）现货黄金价格下跌0.2%，收报每盎司4448.56美元，盘中一度触及4396.43美元，创下8月19日以来的最低水平。12月交割的美国期金更是收跌1.1%，报4481.50美元。这一走势迅速引发市场关注：在刚刚过去的一个月里，黄金已经累计上涨约9.7%，有望录得自1月以来的最大月度涨幅，白银与钯金同样表现强劲。然而，美联储主席沃什在杰克逊霍尔研讨会上的鹰派表态，叠加美伊冲突再起带来的油价飙升，瞬间改变了市场情绪。投资者开始重新评估利率路径，金价短期内承压。

这场回调并非孤立事件，而是多重因素交织的结果。利率上升与通胀预期回升成为压制金价的核心力量。Stone X高级市场策略师Daniel Pavilonis指出，能源价格上涨和原油库存下降推高了通胀预期，美债收益率持续攀升，美元也维持在近两周高位附近。这些因素共同让黄金这一无息资产面临不利环境。尽管美元汇率出现轻微回调，在一定程度上限制了金价跌幅，但整体氛围已经从乐观转向谨慎。

周二（9月1日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4445美元/盎司附近，本交易日关注美国8月ISM制造业PMI、美国7月JOLTs职位空缺、美国7月营建支出月率。

美联储鹰派信号重塑市场预期

真正点燃这轮调整的导火索，是美联储主席沃什上周五在杰克逊霍尔的讲话。他明确表示，如果决策者无法确信通胀正朝着2%的目标回落，美联储将“还有更多工作要做”。这句话被市场解读为迄今为止最清晰的加息暗示。据芝商所FedWatch工具显示，交易员对9月加息的概率迅速从沃什讲话前的约36%跃升至64%左右，部分数据显示甚至接近66%。这直接推高了美债收益率——10年期美债收益率一度升至4.768%，创2025年1月中旬以来新高；30年期收益率也触及近期高点。

沃什随后在G20财经领导人会议上继续强化这一立场。他谈到全球正迎来投资热潮，资本不再因缺乏机会而闲置，长期停滞的旧叙事已不再适用。他甚至公开思考美国经济潜在增长率是否被低估，生产率是否正在发生积极变化。这些言论一方面提振了增长预期，另一方面也让市场意识到，强劲的投资需求可能让通胀黏性更强，美联储需要更高的利率来应对。短期利率预期上升，直接削弱了黄金的相对吸引力。

与此同时，市场将目光投向本周即将公布的美国就业数据。ADP就业报告和非农就业数据将成为关键观察窗口。此前7月就业数据意外疲软，曾一度压低加息预期。经济学家目前预测8月新增就业岗位约5.5万个。如果数据继续走弱，美联储加息的理由将明显减弱；反之，若就业保持韧性，9月15日至16日的议息会议将更有可能释放紧缩信号。这种高度的不确定性，让金价在当前位置显得尤为敏感。

地缘冲突推高油价，通胀担忧再度升温

金价承压的另一条主线，来自美伊冲突的突然升级。周日，美军对伊朗拉拉克岛上的发射装置实施打击，这是自7月下旬以来已知的首次直接军事行动。伊朗随后向约旦境内的美军基地发射导弹予以回应。特朗普总统公开表态“将狠狠打击他们”，并承诺进一步行动。这场已持续六个月的冲突，一度演变为经济对峙和航运封锁，如今又有重新燃起公开交火的风险。

受此影响，原油价格周一大幅上涨逾2.5%至近一周高位。布伦特原油收于每桶90.49美元附近，美国原油则报85.76美元。霍尔木兹海峡作为全球约五分之一原油运输的关键通道，航运数量已降至极低水平，供应中断风险溢价被重新计入价格。油价回升直接加剧了通胀担忧，尤其是在美国消费者已经感受到燃料成本上升的背景下。芝加哥BondBloxx投资管理公司策略师JoAnne Bianco直言，原油价格的回升让通胀形势更加复杂，如果涨势持续，市场将要求更高的风险补偿。

值得注意的是，特朗普政府同时加大了对伊朗的次级制裁力度，并表示可能利用委内瑞拉石油补充战略石油储备。这些举措短期可能缓解部分供应焦虑，但地缘风险本身仍在支撑油价。黄金作为传统避险资产，理论上应受益于冲突升级，但在当前利率预期主导的环境下，避险买盘的力量被明显削弱。投资者更关心的是，高油价会否迫使美联储采取更强硬的抗通胀立场。

月度涨幅依旧亮眼，但短期动能面临考验

尽管单日和周初回调明显，黄金本月迄今仍上涨9.7%，创下今年以来最佳月度表现之一。白银和钯金同样表现突出，钯金甚至录得今年最佳月度涨幅。这说明在过去几周里，市场对降息或宽松预期的乐观情绪、以及对全球不确定性的对冲需求，曾经给贵金属提供了强劲支撑。

然而，当前环境已经发生变化。美元指数虽在周一小幅回落至99.43附近，但此前已触及8月17日以来高点。美债收益率的上升趋势也在持续。这些宏观变量与金价之间的负相关关系正在强化。与此同时，五年期和十年期通胀保值债券的损益平衡收益率维持在2.3%左右，显示市场对中长期通胀的定价仍相对温和，但油价的持续高企可能改变这一图景。

本周数据与政策信号将决定方向

展望未来几天，市场焦点高度集中在美国就业数据以及随后的生产者价格指数和消费者价格指数报告。就业数据将直接影响9月加息概率的最终定价；通胀数据则可能验证或削弱沃什所强调的“仍有工作要做”的判断。如果就业疲软且通胀回落，金价有望重新获得支撑；反之，若数据显示经济韧性与通胀黏性并存，黄金可能进一步考验两周低点附近的支撑。

从更长周期看，黄金的底层逻辑并未完全崩塌。全球投资热潮、地缘政治风险、以及主要经济体债务水平上升，仍为贵金属提供长期叙事。但在短期内，利率路径的重新定价将成为主导力量。交易员与投资者需要在“避险需求”与“机会成本上升”之间重新寻找平衡。

综合来看，金价跌至近两周低点，是美联储政策预期转向与地缘冲突叠加的直接结果。月度涨幅依然可观，说明前期上涨动能并不虚弱，但市场已经开始为可能的更高利率环境定价。本周就业与通胀数据将成为关键转折点。黄金能否在九月继续保持强势，取决于这些数据能否重新点燃宽松预期，还是进一步巩固鹰派叙事。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间07:32，现货黄金现报4447.31美元/盎司。